Jerome Powell podría haber dado a los inversores bursátiles una nueva razón para estar preocupados.

El presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, ha anunciado que la Fed pronto pondrá fin a su programa de reducción del balance, conocido como ajuste cuantitativo (QT) . Sin embargo, este cambio de política no es el factor alcista que la mayoría de los inversores creen que es.

Por supuesto, la decisión de la Fed es significativa; el banco central ha estado drenando una gran cantidad de liquidez del sistema financiero. Dado que, de otro modo, parte de esa liquidez se habría canalizado hacia la renta variable, el QT presumiblemente ha representado un obstáculo significativo para el mercado bursátil: desde junio de 2022, la Fed ha reducido su balance en 2,2 billones de dólares. Parece plausible que su eliminación suponga un gran impulso para el mercado bursátil.

Sin embargo, la historia sugiere justo lo contrario. En las últimas dos décadas, el mercado bursátil ha tenido un mejor rendimiento durante los períodos de expansión cuantitativa (QT) que cuando la Fed inyectaba liquidez en los mercados (flexibilización cuantitativa o QE).

Basta con tomar la fase QT más reciente desde junio de 2022. Durante este período en el que la Fed extrajo 2,2 billones de dólares del mercado financiero, el S&P 500

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El índice de rendimiento total ha aumentado a una tasa anualizada del 20,9%, aproximadamente el doble de su promedio histórico.

Esta experiencia reciente es la regla, no la excepción. Desde 2003, la ganancia promedio del S&P 500 ha sido del 16,9 % durante los períodos de 12 meses en que el balance de la Reserva Federal se contrajo. Esto se compara con una ganancia promedio del 10,3 % durante los períodos de 12 meses en que el balance de la Reserva Federal se expandió.

¿Cuál es el origen de esta correlación inversa entre el crecimiento del balance de la Reserva Federal y el mercado bursátil? Tiene que ver con lo que ocurre en la economía estadounidense cuando la Reserva Federal decide expandir o reducir su balance. Cuando la economía se desploma, la Reserva Federal inunda los mercados con liquidez con la esperanza de revertir la situación. Dado que esto lleva tiempo, la economía normalmente se debilita mientras la Reserva Federal expande su balance.

Observe en el gráfico anterior que la Reserva Federal aumentó considerablemente su balance durante la crisis financiera mundial de 2008 y la recesión que acompañó al confinamiento por la pandemia de COVID-19. El mercado bursátil sufrió graves caídas durante esos períodos de expansión cuantitativa.

La misma historia, pero a la inversa, se aplica a los últimos dos años. Fue precisamente porque la economía estaba tan fuerte que la Fed se sintió cómoda drenando liquidez.

Esto le da un giro sorprendentemente pesimista al anuncio de Powell esta semana de que el banco central pondría fin al período de más de tres años de control cuantitativo. Esto sugiere que estamos entrando en un período de debilidad económica. La economía y el mercado bursátil podrían eventualmente responder favorablemente al cambio de política, pero si la historia sirve de guía, la situación empeorará antes de mejorar.

Original completo de Mark Hulbert, colabora habitualmente con MarketWatch.