Este inversor de Morgan Stanley advierte de tres grandes desconexiones con las acciones al borde de un mercado alcista
Actualizado : 08:47
Lisa Shalett, directora de inversiones de Morgan Stanley Wealth Management, advierte que los inversores en renta variable están ignorando tres grandes discontinuidades del mercado que podrían volverse en su contra.
Shalett ve una “confianza inequívoca” entre los inversores de que la pausa arancelaria entre Estados Unidos y China, negociada hace poco más de una semana, ha puesto un límite permanente a la incertidumbre sobre la guerra comercial, lo que ha llevado las acciones de nuevo a donde estaban el 1 de enero.
“Esta tendencia de ida y vuelta, en un contexto de estimaciones de ganancias aún en deterioro, sugiere múltiplos de valoración a futuro aún más altos que a principios de año”, escribió en una nota . Es decir, los inversores ahora están dispuestos a pagar mucho más por el múltiplo de las ganancias por acción del próximo año.
"Si bien hemos manifestado nuestro escepticismo respecto al pivote, otras clases de activos también indican que la situación podría no estar del todo despejada", dijo, profundizando en las señales de posibles problemas bursátiles a través de tres activos principales.
En primer lugar, los bonos. «Si bien el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo parece confirmar la confianza en el crecimiento económico, el avance gradual del rendimiento a 10 años hacia el 4,5 % es notable, ya que las primas a plazo más amplias y los tipos reales más altos indican un enfoque centrado en la deuda estadounidense y las próximas leyes fiscales, de techo de deuda y presupuestarias», afirmó.
Casi todas las propuestas para esos tres importantes proyectos de ley sugieren un aumento aproximado de 2 billones de dólares en deuda, lo que podría elevar los gastos por intereses durante la próxima década hasta un 50%, según la CIO. «Por definición, esto significa tasas más altas a largo plazo y múltiplos de capital más bajos», añadió.
Otra "profunda desconexión" es el dólar, que ha experimentado una debilidad persistente. Desde su máximo del 8 de enero, el dólar ha caído un 8% frente a las principales divisas, "aparentemente víctima de los flujos y del reequilibrio de las reservas globales".
Qué curioso que tanto el petróleo como el dólar estén ahora correlacionados positivamente, a diferencia de lo contrario. Si el dólar está entrando en un nuevo régimen secular de relativa debilidad, como anticipamos, también podría estar indicando múltiplos de acciones más bajos, en este caso a través del canal de flujos de capital, dijo. En otras palabras, un dólar débil podría ahuyentar a los inversores extranjeros de las acciones estadounidenses.
Finalmente, el oro es otro punto ciego, afirmó Shalett. Históricamente, los mercados bursátiles alcistas seculares han visto a las acciones superar al oro, pero desde 2022, esta materia prima ha superado a la renta variable estadounidense. «La fortaleza del oro, desvinculada de su función de 'refugio seguro', indica probables cambios en la diversificación de las reservas de divisas de los bancos centrales, lo que supone un nuevo recordatorio de que las primas de riesgo en otras clases de activos podrían no ofrecer una protección adecuada ante posibles tormentas», afirmó.
Shalett advirtió que los inversores que esperaban una reanudación del "entorno Ricitos de Oro" de 2023-2024 (cuando las acciones estadounidenses se vieron respaldadas por la caída de las tasas reales y la fortaleza del dólar resistente a la inflación) podrían verse decepcionados.
Consideren la posibilidad de reajustar el precio de los activos de riesgo para reequilibrar y posicionarse para una posible rentabilidad promedio de la renta variable estadounidense del 5% al 10% en un contexto de mayor volatilidad estructural, tasas reales más altas y debilidad del dólar estadounidense. Este no es el momento de contar con una expansión de la valoración, afirmó.
El CIO sugiere añadir “posiciones diversificadoras” en acciones internacionales, materias primas, infraestructura energética y fondos de cobertura, junto con una exposición sobreponderada o alcista a bonos municipales y de grado de inversión de duración corta a neutral.