El mercado de bonos está asustando al mercado de valores. Otra vez

No todos los días el mercado de bonos mueve al de acciones, pero está empezando a ser así. Los movimientos del mercado del martes parecen ser el último ejemplo. Así es como funciona la típica huida hacia los activos seguiros: las acciones sufren importantes ventas, y eso hace que los inversores busquen refugio en el mercado del Tesoro, lo que empuja los rendimientos a la baja.

Pero la caída del mercado de valores no fue tan severa el martes, cuando el S&P 500 cayó un 0.3% y el Dow Jones Industrial Average un 0.5%. Y una mirada profunda al rendimiento de diferentes sectores muestra que la relación puede haberse revertido una vez más; La recuperación de los bonos del Tesoro a largo plazo podría haber asustado al mercado y alimentado la caída de las acciones.

Los inversores prestaron atención a la subida del mercado del Tesoro porque redujo el rendimiento del bono a 10 años al 1,48%, que estaba por debajo del rendimiento del de 1,5 años del 1,51%. Los rendimientos a largo plazo suelen ser más altos que los rendimientos a corto plazo, por lo que el movimiento del 10 años creó una anomalía en los precios conocida como "inversión de la curva de rendimiento", que se considera un indicador de recesión. Los inversores han estado preocupados por la recesión durante meses, y el movimiento del mercado del Tesoro alimentó aún más las preocupaciones sobre el crecimiento.

Otra pista de que el mercado del Tesoro impulsó la caída del mercado de valores es que el sector financiero impulsó al S&P 500 a la baja. Las acciones financieras perdieron un 0.7% el martes, en gran parte debido a la sabiduría convencional del mercado que dice que los bancos tienden a pagar (o pedir prestado a) tasas a corto plazo y ganar (o prestar a) tasas a largo plazo. Si bien esa relación no está clara en la práctica, es una razón por la cual los inversores piensan que la curva de rendimiento es un indicador de recesión.

Por supuesto, la advertencia de recesión más fuerte ha estado en rojo durante unos meses. El rendimiento del Tesoro a tres meses ha estado por encima de los rendimientos a más largo plazo durante algún tiempo; esa relación es el indicador que el Banco de la Reserva Federal de Cleveland y otros estrategas usan para pronosticar el crecimiento o una contracción.

Los estrategas de UBS dijeron en una nota del martes que la curva de rendimiento puede no ser el principal impulsor de la reciente caída del mercado de valores. En cambio, podría estar disminuyendo las previsiones para el crecimiento de los beneficios empresariales. Los analistas ahora pronostican un crecimiento futuro de las ganancias del 2.5% para las compañías del S&P 500, por debajo de casi el 7% a principios de este año.

“El sentimiento de los inversores fue mucho más favorable a principios de este año cuando se invirtieron otras versiones de la curva de rendimiento. Lo que ha cambiado para los inversores desde estas otras inversiones es el estado de las expectativas de beneficios", escribieron los estrategas. "Creemos que está reaccionando a esto porque las ganancias se ven de manera muy diferente a lo que eran a principios de este año".

fuentes, barron's