Einhorn desafía al mercado: la Fed recortará mucho más de lo previsto

David Einhorn, fundador de Greenlight Capital, vuelve a posicionarse contra el consenso del mercado. Mientras los inversores descuentan aproximadamente dos recortes de tipos por parte de la Reserva Federal este año, el gestor considera que esa previsión es demasiado conservadora y anticipa que el banco central terminará bajando tipos “sustancialmente más” de lo que hoy se descuenta.

Para Einhorn, el mercado está interpretando mal los datos macro recientes. Incluso con una economía sólida, el nuevo liderazgo de la Fed podría inclinarse por una política más acomodaticia.

Más recortes de lo previsto

Tras un sólido informe de empleo en enero, parte del mercado redujo ligeramente sus expectativas de recortes. Sin embargo, las probabilidades siguen apuntando a dos bajadas de 25 puntos básicos antes de final de año. Einhorn discrepa. En su opinión, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh —designado por Donald Trump para sustituir a Jerome Powell— podría inclinar al comité hacia una política más expansiva.

El gestor sostiene que, salvo un escenario de inflación claramente descontrolada en el rango del 4%-5%, el argumento de la productividad y la estabilidad financiera podría justificar más relajación monetaria, incluso con una economía todavía fuerte.

Oro y SOFR: las apuestas clave

En coherencia con su visión, Einhorn mantiene posiciones largas en oro y en futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR), lo que equivale a apostar por un descenso adicional de los tipos a corto plazo.

El oro, que sufrió cierta presión tras el anuncio de Warsh al frente de la Fed, ha retomado impulso. En lo que va de año acumula subidas relevantes y viene de un ejercicio 2025 excepcional, en el que avanzó más de un 60% en un contexto de tensiones geopolíticas, dudas sobre la independencia del banco central y volatilidad en política comercial. Desde 2024, el avance supera ampliamente el 100%.

Einhorn subraya que el oro ha ganado atractivo como activo de reserva entre bancos centrales, en un entorno donde la estabilidad del dólar se percibe menos incuestionable.

Dudas estructurales sobre el dólar

El gestor va más allá del ciclo coyuntural. Considera que la combinación actual de política fiscal y monetaria en Estados Unidos presenta incoherencias de fondo, y advierte que otras grandes divisas desarrolladas no están necesariamente en mejor posición. En ese contexto, el dólar registró recientemente su mayor caída diaria desde abril de 2025 tras comentarios de Trump restando importancia a la debilidad de la divisa.

Para Einhorn, apostar por más recortes de tipos es “una de las mejores operaciones del momento”. Si su escenario se materializa, el entorno de menores rendimientos reales reforzaría el atractivo del oro y consolidaría la presión bajista sobre los tipos a corto plazo.

En definitiva, la tesis combina dos vectores: una Fed más acomodaticia de lo que el mercado espera y una reconfiguración gradual del papel del dólar en el sistema financiero internacional. En ese cruce, el oro vuelve a situarse como activo estratégico.