Contestemos a preguntas esenciales del mercado

Desde principios de mayo, la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha oscilado en una horquilla estrecha de entre el 4,20 % y el 4,60 %, mientras el mercado espera mayor claridad en varios frentes.

Aunque es posible que ya hayamos dejado atrás el pico de incertidumbre que provocó una gran volatilidad en los tipos de interés a principios de año, todavía quedan muchas incógnitas por resolver:

1. ¿Cuál será el esquema final de aranceles con los socios comerciales de EE. UU.?

El periodo de negociación de 90 días, iniciado el 9 de abril, ha dado lugar a acuerdos amplios con China y el Reino Unido. Mientras tanto, se ha mantenido el arancel base del 10 %. A medida que este plazo llega a su fin a principios de julio, la Administración podría anunciar más acuerdos, revisar los niveles arancelarios o bien prorrogar el periodo de negociación.

2. ¿Se debilitarán notablemente los datos económicos “duros”?

Los indicadores “blandos”, como las encuestas a consumidores y empresas, muestran una tendencia negativa desde hace meses, mientras que los datos “duros” han resistido relativamente bien. Sin embargo, empiezan a aparecer señales de debilidad: por ejemplo, la media trimestral de creación de empleo no agrícola bajó a 139.000 puestos en mayo, frente a los 231.000 registrados en enero. Además, las solicitudes iniciales y continuadas del seguro de desempleo han alcanzado niveles máximos recientes.

3. ¿Cuál es el efecto neto del One Big Beautiful Bill y del aumento de ingresos por aranceles en el déficit de EE.UU.?

La ratio déficit/PIB se sitúa en niveles que antes solo se veían en períodos de recesión, pese a que la economía sigue creciendo. Además, la deuda pública en manos del público ha alcanzado una proporción cercana al 100 % del PIB por primera vez desde la Segunda Guerra Mundial. Es cierto que los participantes del mercado llevan décadas mostrando preocupación por el déficit sin que ello haya tenido un impacto significativo.

¿Y ahora qué?

Con tantas incógnitas en juego, sería razonable adoptar una posición neutral en cuanto a duración y esperar a tener más claridad antes de anticipar cambios relevantes en las rentabilidades. Sin embargo, la economía estadounidense ha mantenido niveles elevados de incertidumbre política, lo que ha debilitado tanto la confianza empresarial como la del consumidor, y que previsiblemente se reflejará en el empleo y en las decisiones de gasto. Desde Federated Hermes creemos que los datos duros comenzarán pronto a debilitarse, lo que podría reactivar el ciclo de recortes de tipos por parte de la Fed y provocar un descenso de las rentabilidades de los bonos del Tesoro en los próximos meses.