SANTANDER. Revisa el posicionamiento estratégico de su franquicia en Polonia.

Según Bloomberg, SAN estudia vender hasta el 62,2% que mantiene en su filial Santander Bank Polska.- Impacto neutral. Es normal que SAN explore alternativas para mejorar el perfil de riesgo del grupo y la asignación de capital para mejorar en rentabilidad/RoTE, pero vemos poco probable una operación corporativa en la coyuntura actual.

Santander Bank Polska tiene una rentabilidad/RoTE superior al grupo (20,2% vs 16,3% en 2024) con una ratio de eficiencia (costes/ingresos) de apenas el 27,1% (vs 41,8% grupo SAN) y crecimientos de doble dígito en el volumen de negocio (+10,0% en créditos y +11,0% en depósitos).

Con el precio de cierre de ayer, la valoración del 62,2% de SAN Bank Polska alcanza 7.672 M€ que es equivalente a un PER 2025 e ~8,2 x y un P/VC~1,4x (ambos superiores a grupo SAN).

Una venta potencial podría tener sentido financiero porque la filial polaca cotiza con prima sobre sus competidores locales (rango PER ~6,0/8,0x), pero el entorno de mercado no es el más adecuado.

Cabe recordar que en sept.2024 SAN vendió el 5,2% de Santander Bank Polska por 575 M€ mediante a un precio de 463 PLN/acc (vs 520,4 PLN/acc. de ayer) aunque calificó la inversión en Polonia como estratégica para el grupo.