Los resultados baten previsiones, pero Wall Street ya no perdona las decepciones
- Julius Baer destaca que la temporada de resultados del 1T arranca con una solidez superior a la media.
- El S&P 500 encadena ya seis trimestres consecutivos de crecimiento de beneficios a doble dígito.
- La gran prueba llega ahora con las grandes tecnológicas y sus planes de inversión en inteligencia artificial.
La temporada de resultados del primer trimestre ha comenzado con un tono más sólido de lo que cabría esperar en un entorno marcado por la guerra en Irán, el repunte de la energía y la incertidumbre sobre tipos de interés. Según Mathieu Racheter, responsable de estrategia de renta variable de Julius Baer, los beneficios empresariales siguen mostrando resistencia, aunque el mercado ya no premia las sorpresas positivas con la misma intensidad.
En Estados Unidos, aproximadamente un 30% de las compañías del S&P 500 ya ha presentado resultados. De ellas, el 84% ha superado las expectativas de beneficio, claramente por encima de la media de diez años, situada en torno al 76%. La lectura inicial es favorable: las compañías siguen batiendo previsiones y el crecimiento de beneficios continúa intacto.
El S&P 500 mantiene el crecimiento de beneficios
Con los últimos resultados publicados, el crecimiento del beneficio por acción del S&P 500 para el primer trimestre se sitúa ya en torno al 15,1% interanual. Esto supone el sexto trimestre consecutivo de crecimiento de beneficios a doble dígito, una señal relevante en un mercado que sigue cotizando cerca de máximos recientes.
Por sectores, tecnología de la información y materiales han ofrecido los resultados más sólidos hasta ahora. En el lado más débil aparecen los sectores de consumo cíclico, donde las sorpresas positivas han sido menos frecuentes y donde el mercado sigue vigilando el impacto de la inflación energética sobre el comportamiento del consumidor.
El mensaje de fondo es que los beneficios empresariales estadounidenses siguen aguantando, pero el listón para sorprender al mercado es cada vez más alto.
Europa sigue mostrando menos tracción
La situación en Europa es más moderada. Según Julius Baer, el crecimiento de ventas del Stoxx 600 se sitúa apenas por encima del 1% interanual, y solo alrededor de la mitad de las compañías está superando las previsiones de ingresos.
Uno de los factores que explica esta menor fortaleza son las divisas, que están actuando como viento en contra para las compañías europeas. Esta diferencia refuerza la idea de que, por ahora, Estados Unidos continúa mostrando una mayor capacidad de crecimiento de beneficios frente al mercado europeo.
El consumo resiste, pero con señales de debilidad selectiva
A pesar de la guerra en Irán y del encarecimiento de la energía, Julius Baer no observa todavía señales claras de una desaceleración generalizada del consumo. La debilidad aparece más concentrada en segmentos discrecionales, como el lujo, donde la sensibilidad a la confianza y al gasto de mayor valor es más elevada.
Esta lectura es importante porque uno de los grandes temores del mercado era que el repunte del petróleo actuara rápidamente como un impuesto sobre los hogares. Por ahora, ese impacto parece contenido, aunque el riesgo aumentaría si los precios energéticos permanecen elevados durante más tiempo.
El consumo no se ha roto, pero tampoco conviene ignorar el riesgo: si la energía sigue cara, los segmentos más discrecionales serán los primeros en notar la presión.
El mercado castiga más de lo que premia
Uno de los puntos más relevantes del análisis de Racheter no está solo en los resultados, sino en la reacción bursátil. Las compañías que decepcionan están sufriendo una penalización mucho mayor que la recompensa obtenida por aquellas que baten expectativas.
Según Julius Baer, las empresas que fallan resultados registran una infraponderación aproximada del 3,7% frente al mercado, mientras que las que baten solo logran una sobreperformance cercana al 1%. Esta asimetría sugiere que las expectativas ya se habían ajustado al alza y que los inversores exigen algo más que simples sorpresas positivas.
Con las bolsas cerca de máximos recientes, el mercado no está dispuesto a conceder demasiado margen de error. Las compañías deben batir previsiones, pero también ofrecer guías sólidas, visibilidad de márgenes y confianza en la segunda mitad del año.
La gran prueba: Big Tech y el gasto en IA
Esta semana será el punto álgido de la temporada de resultados. Alrededor del 40% de los beneficios del S&P 500 tiene previsto publicar cuentas, con especial atención a las grandes tecnológicas y a los principales hyperscalers.
El foco estará en sus planes de inversión en inteligencia artificial. Tras el fuerte rally de muchas compañías beneficiadas por el ciclo de capex en IA, el mercado analizará con detalle si las nuevas guías de gasto justifican las valoraciones actuales y si la inversión sigue acelerándose o empieza a mostrar signos de normalización.
La sostenibilidad del rally ligado a la inteligencia artificial dependerá menos del entusiasmo y más de la capacidad de las grandes tecnológicas para convertir inversión en crecimiento rentable.
En conjunto, Julius Baer mantiene una visión constructiva pero selectiva. Los beneficios siguen resistiendo, especialmente en Estados Unidos, y la temporada ha comenzado con mejores cifras de lo previsto. Sin embargo, el mercado ya ha descontado una parte importante de esa fortaleza.
La clave de las próximas sesiones estará en las grandes tecnológicas. Si los resultados y las guías confirman que la inteligencia artificial sigue impulsando ingresos, márgenes y productividad, el mercado tendrá argumentos para prolongar el rally. Si, por el contrario, el capex continúa aumentando sin una monetización clara, la reacción puede ser mucho más exigente.