H&M decepciona con sus resultados y recibe una rebaja a Vender
Bankinter
- H&M decepciona con unos resultados del 2T26 marcados por ventas planas y escasa tracción comercial.
- La mejora de márgenes podría diluirse en la segunda mitad del año.
- Se rebaja la recomendación a Vender, con precio objetivo de 150 SEK frente al cierre de 166,1 SEK.
H&M afronta un escenario más complejo tras unos resultados del segundo trimestre de 2026 que no han alcanzado las expectativas. La compañía mantiene un crecimiento débil, con ventas planas a tipo de cambio constante, y el inicio del tercer trimestre tampoco muestra señales claras de mejora, con ventas igualmente planas en junio.
El valor cerró en 166,1 coronas suecas, sin variación en la sesión y con una caída acumulada del 10,7% en el año. Tras la evolución reciente y la falta de catalizadores claros, se rebaja la recomendación a Vender desde Neutral, con un precio objetivo ajustado a 150 coronas suecas.
Ventas débiles y arranque flojo del tercer trimestre
El principal problema sigue siendo la falta de crecimiento. Las ventas del segundo trimestre, correspondiente al periodo marzo-mayo, se mantuvieron planas a tipo de cambio constante, mientras que el arranque del tercer trimestre confirma la misma tendencia en junio.
Este comportamiento refleja la dificultad de H&M para acelerar ingresos en un entorno de consumo discrecional presionado, baja confianza de los consumidores y creciente competencia en el sector textil.
Margen bruto al alza, pero con menor visibilidad
El aspecto más positivo de los resultados ha sido la mejora de márgenes. El margen bruto alcanzó su nivel más alto en un segundo trimestre, apoyado por la optimización de las cadenas de suministro y por la depreciación del dólar frente a la corona sueca, que ha abaratado los aprovisionamientos.
Sin embargo, esta mejora podría perder fuerza en la segunda mitad de 2026. El entorno sigue siendo adverso y puede limitar el impacto positivo de los avances logrados en control de costes, gestión de inventarios, proveedores y logística.
Un modelo menos robusto que Inditex
H&M continúa mostrando un modelo de negocio menos sólido que el de Inditex. La compañía está más expuesta a un consumidor con menor poder adquisitivo para productos discrecionales y a mayores presiones de costes.
Después de varios años de reestructuración para impulsar ventas y recuperar márgenes, los avances siguen siendo lentos. La compañía ha mejorado en eficiencia operativa, pero no lo suficiente como para compensar una demanda moderada y una competencia cada vez más intensa.
El objetivo de margen EBIT sigue lejos
El objetivo de alcanzar un margen EBIT del 10% continúa siendo exigente. En el segundo trimestre de 2026, el margen EBIT se situó en el 7,8%, todavía por debajo del nivel aspiracional del grupo.
La combinación de crecimiento limitado, presión competitiva y margen de mejora operativo más reducido dificulta justificar los múltiplos actuales. Los descuentos frente a comparables y frente a su propia perspectiva histórica se consideran insuficientes.
Valoración y recomendación
Tras una subida de aproximadamente el 23% en los últimos doce meses, el binomio rentabilidad-riesgo se ha deteriorado. La mejora operativa empieza a estar recogida en precio, mientras que los riesgos para la segunda mitad del año siguen inclinados a la baja.
Por ello, se rebaja la recomendación sobre H&M a Vender desde Neutral y se fija un precio objetivo de 150 coronas suecas, frente a un cierre de 166,1 coronas. La tesis se apoya en un crecimiento insuficiente, márgenes vulnerables y una valoración que no refleja adecuadamente los riesgos del negocio.