Deutsche Bank desafía el consenso: Allfunds puede valer más que la OPA de 8,8 €
Actualizado : 15:00
- Deutsche Bank considera que Allfunds podría valer más a largo plazo que los 8,8 €/acción ofrecidos por Deutsche Börse en la OPA.
- El banco ve el precio como “razonable” a corto plazo, pero alerta de riesgos si la operación no llega a cerrarse.
- Para Deutsche Börse, la compra refuerza un negocio de fondos de alto crecimiento y margen, aunque con riesgo regulatorio (competencia UE).
En esta nota resumimos y reinterpretamos, en formato de Capital Bolsa, la información publicada por Europa Press Economía sobre el informe de Deutsche Bank relativo a la OPA de Deutsche Börse sobre Allfunds. El banco alemán sostiene que, aunque el precio ofertado es atractivo en el corto plazo, el valor de la plataforma de distribución de fondos podría ser superior a largo plazo si continúa en solitario, si bien no ignora los riesgos en caso de que la transacción no se materialice.
Contexto de la OPA y condiciones económicas
Deutsche Börse ha anunciado su intención de lanzar una OPA sobre Allfunds a un precio de 8,8 euros por acción, lo que supone valorar a la compañía en torno a 5.300 millones de euros. El esquema planteado combina efectivo, acciones y dividendos: un pago en metálico de 4,3 euros, otro tramo equivalente en acciones nuevas del operador alemán y un dividendo de 0,2 euros por acción a abonar en 2026, además de pagos trimestrales de 0,1 euro en 2027 vinculados al cierre de la operación.
Desde la óptica de Allfunds, el análisis difundido por Europa Press recoge que Deutsche Bank considera que la operación permitiría a algunos accionistas monetizar sus participaciones en niveles superiores a los precios recientes de mercado, pero subraya que el importe ofertado estaría por debajo del valor potencial de la compañía en un horizonte de más largo plazo si mantiene su trayectoria de crecimiento como plataforma independiente.
El propio Deutsche Bank recuerda que la OPA de 8,8 €/acción se sitúa por encima del precio objetivo de 8,5 € que ellos mismos asignaban a Allfunds hace un año y también por encima del consenso de mercado en torno a 8,47 €, además de superar los 8,75 € que llegó a ofrecer Euronext en 2023. Sin embargo, sigue por debajo de los 11,5 € de la salida a bolsa en 2021, lo que ilustra el recorrido perdido desde el debut.
Visión de Deutsche Bank sobre el valor de Allfunds
Deutsche Bank califica la oferta como un precio “razonable” a corto plazo, pero considera que, a más largo plazo, las acciones de Allfunds podrían valer más que los 8,8 € de la propuesta de Deutsche Börse. Según el resumen de Europa Press, el banco llega a plantear que, en un horizonte de unos tres años y medio, hasta aproximadamente 2028, las acciones podrían alcanzar alrededor de 1,75 veces su precio actual si la compañía ejecuta bien su plan de negocio.
Al mismo tiempo, el informe admite que el historial bursátil de Allfunds desde su salida a bolsa ha sido “mixto”, con episodios de debilidad que explican la brecha entre la valoración de su debut y los precios actuales. Esa trayectoria, junto con las experiencias previas (como la retirada de la oferta de Euronext en 2023), está en la base de los riesgos que el propio Deutsche Bank identifica si la OPA no termina cristalizando.
Entre los riesgos principales, el banco cita la posibilidad de que Allfunds afronte un entorno competitivo más exigente, la incertidumbre corporativa que podría prolongarse si el proceso se alarga y el hecho de que, sin una operación corporativa clara, algunos inversores sigan cuestionando la capacidad del grupo para cerrar la brecha con sus valoraciones teóricas.
Impacto estratégico para Deutsche Börse y riesgo regulatorio
Desde el punto de vista de Deutsche Börse, Deutsche Bank considera que la posible adquisición de Allfunds sería “positiva”. Refuerza un negocio de servicios de fondos que ya muestra un crecimiento sólido y márgenes elevados, añadiendo una plataforma paneuropea de distribución a la oferta de custodia, liquidación y servicios post-contratación del grupo alemán.
Según recoge Europa Press, el negocio de servicios de fondos de Deutsche Börse representa actualmente entre un 7% y un 9% de la actividad del grupo y ha crecido de forma consistente en los últimos años. Con Allfunds, se incorporarían servicios de valor añadido y se podría capturar un cierto potencial de sinergias de costes, que el banco califica como “limitado”, pero relevante en términos estratégicos para reforzar la posición del operador alemán en la infraestructura de fondos en Europa.
El mayor foco de riesgo, no obstante, se sitúa en el terreno regulatorio. Deutsche Bank señala que el principal elemento de incertidumbre para la operación será la evaluación antimonopolio de la Unión Europea, que podría alargar los plazos e introducir condiciones. La defensa de ambas partes pasaría por subrayar la alta fragmentación todavía existente en el mercado de distribución de fondos, donde los negocios bilaterales entre gestoras y distribuidores siguen representando la mayor parte del volumen frente a las plataformas especializadas.
La lectura que hacemos de la información difundida por Europa Press es que el informe de Deutsche Bank describe una OPA atractiva para el accionista táctico, pero no necesariamente para quien crea en el potencial de Allfunds a largo plazo. El mensaje clave es que el precio de 8,8 € se sitúa por encima del consenso y de valoraciones previas, pero aún por debajo de lo que la compañía podría valer si ejecuta bien en solitario.
Con los datos disponibles, el precio objetivo consenso del mercado para Allfunds se mueve en el entorno de los 8,4 €/acción, con una recomendación media de “Comprar”. Esto encaja con la idea de que la OPA llega en un momento de recuperación del interés por el valor, pero no agota necesariamente su potencial. Desde una perspectiva operativa, nos inclinaríamos por valorar el binomio: por un lado, el “suelo” implícito que marca la oferta; por otro, la posibilidad de que surjan contraofertas o de que el mercado, sin operación, reconozca parte del valor que Deutsche Bank ve de cara a 2028.