Un resumen por temas del discurso del presidente de la Fed, Powell
Inflación
- La inflación general del PCE aumentó un 2,6% interanual en julio ; el PCE básico subió un 2,9% .
- Los precios de los bienes aumentaron un 1,1% , revirtiendo las caídas de 2024.
- La inflación de los servicios de vivienda continúa con una tendencia a la baja ; los servicios no relacionados con la vivienda se mantienen ligeramente por encima de niveles históricamente consistentes con el 2%.
- Los aranceles están elevando visiblemente los precios ; se espera que sus efectos se acumulen en los próximos meses.
- Caso base: los aumentos de precios impulsados por tarifas son cambios de corta duración y de una sola vez .
- Riesgos: podría crear una dinámica de precios y salarios o elevar las expectativas de inflación , aunque Powell lo considera poco probable.
- Compromiso: la Fed no permitirá que un aumento único del nivel de precios se convierta en una inflación continua .
- Las expectativas de inflación a largo plazo se mantienen bien ancladas cerca del 2% .
Mercado de trabajo
- El crecimiento de la nómina se desaceleró a 35.000/mes en los últimos 3 meses frente a 168.000/mes en 2024 .
- La tasa de desempleo subió hasta el 4,2% , todavía históricamente baja.
- El crecimiento de la fuerza laboral se ha desacelerado drásticamente debido a políticas de inmigración más estrictas .
- La tasa de participación bajó levemente y tanto la demanda como la oferta de mano de obra se suavizaron.
- El mercado laboral parece estar “ en equilibrio ”, pero este equilibrio refleja una desaceleración en ambos lados, lo que aumenta los riesgos a la baja para el empleo.
- Riesgos: una recesión repentina podría provocar un aumento de despidos y desempleo .
Crecimiento económico
- El PIB se desaceleró al 1,2% en el primer semestre de 2025 frente al 2,5% en 2024 .
- La desaceleración se debió principalmente a un menor gasto de consumo .
- Parte de la desaceleración refleja restricciones del lado de la oferta (inmigración, aranceles, cambios en las políticas regulatorias y fiscales).
- El equilibrio de riesgos parece estar cambiando hacia un crecimiento más débil y una mano de obra más débil .
Perspectivas de la política monetaria
- La postura política actual sigue siendo restrictiva , pero ahora está 100 puntos básicos más cerca de lo neutral que hace un año.
- Los riesgos se inclinan al alza para la inflación y a la baja para el empleo .
- El marco requiere equilibrar ambos lados del mandato dual cuando los objetivos están en tensión.
- La Reserva Federal “procederá con cuidado” y no siguiendo un curso preestablecido.
- Las decisiones dependerán de los datos entrantes, los riesgos y las perspectivas .
- Marco de política monetaria de la Reserva Federal (Declaración revisada)
- La revisión se realiza cada cinco años; las revisiones de 2025 marcan la segunda revisión pública desde 2012 .
Cambios clave:
- Se eliminó el lenguaje que hacía del límite inferior cero (ELB) una característica definitoria.
- Se eliminó la estrategia de “maquillaje” (meta de inflación promedio flexible) → se volvió a la meta de inflación flexible .
- Se eliminó la expresión “ déficit ” en materia de empleo y se aclaró que la Reserva Federal no puede ajustar la política monetaria basándose únicamente en estimaciones inciertas del empleo máximo.
- Nuevo lenguaje: el empleo puede a veces ser superior a las estimaciones en tiempo real sin riesgos para la estabilidad de precios.
- Si la escasez de mano de obra amenaza la inflación, aún así se justifica la adopción de medidas preventivas .
Compromiso reforzado con:
- Expectativas de inflación a largo plazo bien ancladas .
- Enfoque equilibrado cuando los objetivos de inflación y empleo entran en conflicto.
- Meta de inflación del 2% como ancla para la estabilidad de precios.
Temas y compromisos clave
- La Reserva Federal sigue dependiendo de los datos, es flexible y mira hacia el futuro .
- La estabilidad de precios es esencial para el bienestar económico, especialmente para los hogares vulnerables.
- Compromiso de revisar el marco cada 5 años para adaptarse a los cambios estructurales.
- La Reserva Federal seguirá buscando el máximo empleo y una inflación del 2% con total transparencia y responsabilidad.
Explicando los cambios en el marco:
El marco de política monetaria actualizado de la Fed marca un cambio significativo con respecto a la estrategia de "reorganización" de 2020 y un reenfoque en la claridad y la flexibilidad . Al eliminar el compromiso de permitir que la inflación se mantenga moderadamente por encima del 2% tras períodos de debilidad, la Fed reconoce que este enfoque era poco práctico y políticamente costoso, especialmente tras el repunte posterior a la pandemia. El regreso a un régimen estándar de metas de inflación flexibles indica que la Fed pretende evitar comprometerse con compromisos asimétricos y, en cambio, reaccionará a las condiciones en tiempo real.
La eliminación del lenguaje que vincula la política monetaria demasiado estrechamente con el límite inferior cero (LIN) también amplía el margen de maniobra de la Fed. En la década de 2010, el LIN constituía una restricción definitoria, pero en el contexto actual de tasas de interés más altas, ese enfoque es menos relevante. Al reducir su alcance, la Fed deja claro que su marco está diseñado para aplicarse a una gama más amplia de condiciones económicas , no solo a episodios prolongados de tasas bajas. Esto proporciona mayor flexibilidad de comunicación y reduce la confusión sobre cómo reaccionará la Fed en períodos de inflación elevada o políticas restrictivas.
Quizás lo más notable sea el ajuste en torno al lenguaje laboral . El marco anterior hacía hincapié en evitar los déficits del empleo máximo, lo que a menudo daba la impresión de que la Fed toleraría mercados laborales sobrecalentados mientras la inflación se mantuviera controlada. El texto revisado deja claro que el empleo puede superar las estimaciones sin forzar la acción, pero también restablece la opción de un ajuste preventivo si la contracción del mercado laboral amenaza la estabilidad de precios . Este cambio refuerza el equilibrio del mandato dual de la Fed , evitando la percepción de que la política monetaria está sesgada hacia el empleo en detrimento del control de la inflación.
En general, las implicaciones son que la Fed está recalibrando su política monetaria hacia un marco más equilibrado y menos rígido . Los responsables políticos han aprendido de los últimos cinco años que los riesgos de inflación pueden materializarse rápidamente y que un énfasis excesivo en la escasez de mano de obra o en las preocupaciones relacionadas con el ELB puede socavar la credibilidad. El nuevo enfoque otorga a la Fed mayor flexibilidad, una comunicación más clara y un anclaje más sólido de las expectativas de inflación , a la vez que mantiene el objetivo del 2% firmemente en el centro de su estrategia.