Santalucía advierte: el mercado se equivoca si espera un giro dovish total de la Fed.
- Santalucía Asset Management anticipa un nuevo recorte de 25 puntos básicos en la próxima reunión de la Fed.
- La gestora estima que la inflación todavía no está plenamente controlada, pese al enfriamiento del mercado laboral.
- No ven probable que el ciclo de bajadas alcance el 3% a corto plazo, por la resistencia de los precios alrededor del 3%.
De cara a la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal de Estados Unidos, prevista para los días 9 y 10 de diciembre, Santalucía Asset Management prevé la continuidad del proceso de relajación monetaria. La firma espera un recorte de tipos de interés de 25 puntos básicos, lo que situaría el rango objetivo en torno al 3,75% – 3,50%, en línea con un consenso de mercado que asigna una probabilidad muy elevada a este escenario.
Escenario para la próxima reunión de la Fed
La visión de Santalucía Asset Management es que la Fed optará por mantener el rumbo de su política de relajación gradual, evitando movimientos bruscos que puedan tensionar los mercados financieros. El mensaje implícito es que la autoridad monetaria seguiría priorizando un ajuste controlado, compatible con la estabilidad de la actividad y del empleo, pero sin declarar aún la batalla contra la inflación como plenamente ganada.
La expectativa de un recorte de 25 puntos básicos refuerza la idea de un “corte técnico”: suficiente para apoyar la confianza económica y los mercados, pero todavía lejos de un estímulo agresivo que pudiera interpretarse como señal de alarma.
Mercado laboral, presión política e inflación
Según explica Luis Merino, responsable de Renta Fija, Mixtos y Fondos de Fondos, los últimos datos del mercado laboral estadounidense muestran cierta debilidad, con signos de enfriamiento que contrastan con la fortaleza observada en trimestres anteriores. Esta moderación en el empleo se combina con un factor adicional: las presiones políticas procedentes de Donald Trump para acelerar las rebajas de tipos, con el objetivo de impulsar la economía de cara a los próximos meses.
Merino subraya que este contexto invita a pensar que la Fed podría optar por un nuevo recorte de sus tipos de referencia, aun cuando la inflación no está totalmente bajo control. Es decir, el banco central se ve obligado a equilibrar dos frentes: el riesgo de dañar el crecimiento si se mantiene demasiado restrictivo y el peligro de relajar en exceso las condiciones financieras mientras los precios siguen por encima del objetivo del 2%.
La lectura clave es que la Fed estaría dispuesta a seguir reduciendo tipos, pero se mueve en un terreno delicado, donde cada paso debe calibrarse con cuidado para no reavivar las presiones inflacionistas.
¿Hasta dónde puede llegar el ciclo de bajadas?
A pesar de que el mercado ha llegado a descontar un ciclo de recortes que podría llevar los tipos oficiales hasta el entorno del 3% en los próximos meses, Santalucía Asset Management considera que este escenario es demasiado optimista. En palabras de Luis Merino, la resistencia de los precios, que se mantienen más cerca del 3% que del objetivo del 2%, dificulta que la Fed pueda avanzar tan rápido en la senda de bajadas.
Desde la gestora se argumenta que, mientras la inflación siga alejada del objetivo, la Reserva Federal preferirá enviar un mensaje de prudencia y moderación en el ritmo de recortes. En este sentido, el mercado podría verse obligado a ir ajustando sus expectativas si los datos de precios no acompañan la narrativa de desinflación rápida que muchos inversores han dado por hecha.
Reflexión de Capital Bolsa
Desde Capital Bolsa creemos que un nuevo recorte de 25 puntos básicos encaja con un escenario de “normalización lenta” de la política monetaria, pero no valida todavía la idea de un ciclo agresivo de bajadas hasta el 3%. Nosotros pensamos que los mercados han sido demasiado rápidos a la hora de descontar un giro dovish completo y que cualquier decepción en inflación o en el tono de la Fed puede traducirse en episodios de volatilidad.
En este contexto, nos parece razonable mantener una exposición selectiva a activos de riesgo, pero evitando construir posiciones basadas únicamente en la expectativa de fuertes recortes de tipos. Preferimos carteras que combinen renta variable de calidad con renta fija de duración moderada, de manera que podamos beneficiarnos de un entorno de tipos algo más bajos sin quedar excesivamente expuestos a un posible repunte de las tires si el mercado corrige sus expectativas de política monetaria.