¿Qué hacer si la FED se vuelve Turca? Estas son las recomendaciones de este estratega.

Si la Reserva Federal, bajo una nueva dirección el año que viene, da primacía a su mandato de empleo sobre el control de precios y permite que la inflación se descontrole, entonces existe el peligro de que Estados Unidos se “vuelva turco”.

Esa es la advertencia de la casa de investigación Gavekal, que predice que las acciones, criptos y oro prosperarían en tal escenario, mientras que el efectivo y los bonos sufrirían.

La parábola del banco central turco es inquietante. El presidente Recep Tayyip Erdogan destituyó repetidamente a gobernadores hasta encontrar uno dispuesto a implementar sus políticas monetarias "poco ortodoxas". El resultado final fue que la lira turca perdió el 93 % de su valor en la última década mientras que la inflación se disparó a tres dígitos.

Para el estratega de Gavekal, Will Denyer, algo tiene que ceder en EE.UU.: las acciones o los bonos. Actualmente, ambos presentan características favorables y los precios sugieren que tanto el crecimiento como la inflación se desacelerarán lo suficiente como para que la Fed relaje su política monetaria sin que la economía entre en recesión. Denyer advierte a los mercados que no se puede tener ambas cosas a la vez.

La nota de Denyer, publicada el viernes, se titulaba "El riesgo de estanflación" y enfatizaba que, según datos recientes, "sería exagerado decir que EE. UU. ya está en estanflación... pero la dirección que está tomando es preocupante". Esto se debe a que "la tasa reciente de crecimiento del empleo suele observarse solo en vísperas de una recesión", con una tasa de desempleo del 4,3 %, la más alta desde 2021. Mientras tanto, la inflación está ahora "muy por encima del objetivo, independientemente de cómo se mida".

Para Denyer, lo más preocupante es el aumento de la inflación supercore de los servicios, porque el propio presidente Jerome Powell ha argumentado en el pasado que este es el mejor indicador de las tendencias de inflación subyacentes.

Así, la Fed se reunirá la semana que viene, enfrentándose al espinoso dilema de direcciones contradictorias para sus mandatos duales de inflación y empleo, y Denyer insta a la cautela y la moderación con sólo 25 puntos básicos.

Para Denyer, es probable que 2026 traiga consigo un auge inflacionario, ya que los recortes de impuestos del proyecto de ley presupuestaria comienzan a compensar el lastre fiscal de la imposición de aranceles de 2025. Esto ocurrirá al mismo tiempo que el crecimiento mundial se verá estimulado por la flexibilización fiscal en Japón, China y Europa.

Denyer resume la situación de esta manera: si Estados Unidos sucumbe a una recesión deflacionaria, los bonos del Tesoro norteamericano seguirán subiendo, pero si prevalece la reflación, los bonos se venderán y las acciones subirán.

Dada su intuición de que la estanflación es el resultado más probable, Denyer respalda la inflación (y el dólar) coberturas con criptomonedas, oro y acciones, pero en este momento, como reina la incertidumbre, el llamado de Gavekal es usar los repuntes simultáneos en bonos y acciones para aligerar ambos en favor de las letras del Tesoro y activos internacionales.

Jules Rimmer es reportero de mercados en Londres.