PIMCO advierte de un repunte de impagos y pide refugiarse en crédito de calidad

PIMCO lanza un mensaje claro a los inversores en renta fija: el entorno de rentabilidad fácil ha quedado atrás y la selección de crédito volverá a ser determinante. La gestora, con 2,27 billones de dólares bajo gestión, advierte en sus perspectivas para 2026 de que el ciclo de pérdidas crediticias ya está en marcha.

Según el informe elaborado por Richard Clarida, Andrew Balls y Dan Ivascyn, los impagos tenderán a aumentar de forma significativa en los segmentos de menor calidad, especialmente en crédito apalancado y préstamos directos privados. Para PIMCO, este no es un episodio puntual, sino el inicio de una tendencia más estructural en la que la calidad y la selección activa tendrán mucho más peso.

El riesgo ya no está bien pagado en crédito débil

Uno de los puntos centrales del análisis es que los diferenciales de crédito siguen siendo estrechos en buena parte del mercado de bonos, incluidos high yield y crédito privado. Cuando los diferenciales son reducidos, el inversor recibe poca compensación adicional por asumir más riesgo de impago.

PIMCO no interpreta esta estrechez como una señal de fortaleza, sino como complacencia. La firma sostiene que los inversores ya no pueden apoyarse en viejas hipótesis de globalización estable, rescates de política económica permanentes y volatilidad artificialmente contenida.

Bonos de alta calidad como alternativa real

La parte positiva del mensaje de PIMCO es que los inversores ya no necesitan asumir riesgos excesivos para obtener rentas atractivas. Tras el fuerte reajuste de los rendimientos de los últimos años, la renta fija de alta calidad vuelve a ofrecer niveles de ingresos competitivos frente a las rentabilidades históricas de la bolsa, pero con menor volatilidad.

Además, los bonos pueden volver a cumplir una función clásica en cartera: actuar como estabilizador en episodios de aversión al riesgo. Esto resulta especialmente importante en un entorno donde la dispersión entre activos, países y sectores puede aumentar por la geopolítica, la política industrial, la inteligencia artificial, el gasto en defensa y las inversiones energéticas.

Preferencia por bonos a medio plazo

Entre sus oportunidades de mayor convicción, PIMCO destaca los bonos de vencimiento intermedio, especialmente en el tramo de 5 a 10 años. La firma considera que esta parte de la curva ofrece un equilibrio atractivo entre rentabilidad, riesgo y potencial de apreciación por el efecto de rolldown.

En cambio, muestra más cautela con los vencimientos muy largos, donde la incertidumbre fiscal y la prima por plazo pueden generar más volatilidad. También ve menos atractivo relativo en la liquidez a corto plazo si los inversores pueden obtener una mejor combinación de rentabilidad y duración moderada en el tramo intermedio.

MBS de agencia y deuda pública global

Otra área destacada son los mortgage-backed securities de agencia, instrumentos respaldados por agencias como Fannie Mae, Freddie Mac o Ginnie Mae. PIMCO considera que sus diferenciales siguen siendo amplios frente a la historia, mientras que su calidad crediticia es elevada al contar con respaldo del gobierno estadounidense.

La firma también ve oportunidades en deuda pública global, especialmente en un momento en el que las trayectorias monetarias empiezan a divergir entre países. Esa divergencia permite una selección activa por geografías, curvas y emisores, incluida deuda de mercados emergentes con políticas creíbles y fundamentales sólidos.

Inflación, activos reales y oro

PIMCO también considera que los bonos ligados a inflación y ciertos activos reales pueden desempeñar un papel importante en cartera. La razón es que las colas de inflación son más gruesas y los riesgos geopolíticos sobre la energía siguen elevados.

En este contexto, los rendimientos reales positivos ofrecen un colchón relevante frente a episodios de volatilidad. La firma menciona además el papel del oro como reserva neutral de valor en un mundo donde la confianza en las divisas fiduciarias es solo parcial.

Valores y sectores más influenciados

Este enfoque favorece a gestoras de renta fija activa, aseguradoras, fondos de deuda pública, vehículos de MBS de agencia y estrategias de bonos ligados a inflación. En cambio, puede presionar a emisores de high yield, compañías muy apalancadas, crédito privado de menor calidad y sectores dependientes de refinanciaciones frecuentes. Para bancos y gestoras de crédito privado, el impacto será desigual: los balances de mayor calidad saldrán reforzados, mientras que las carteras con exposición a préstamos débiles podrían sufrir mayores pérdidas crediticias.