Los activos refugio cotizan al alza tras el bombardeo a Irán por EE.UU. e Israel
Ebury
- Los activos refugio reaccionan al ataque de EE.UU. e Israel sobre Irán, con el petróleo subiendo más de un 10% y divisas como dólar y franco suizo apoyadas.
- El cierre práctico del Estrecho de Ormuz y la duración del conflicto serán determinantes para inflación, tipos de interés y divisas.
- El análisis apunta a un dólar fortalecido, un euro vulnerable a un petróleo caro a medio plazo y una libra penalizada por el binomio riesgo geopolítico–riesgo político interno.
Activos refugio y petróleo tras el ataque a Irán
Según el análisis original, la ofensiva conjunta de Estados Unidos e Israel contra Irán irrumpe tras una semana relativamente tranquila en los mercados, pero la reacción inicial está siendo contenida. Los índices saudíes apenas retrocedieron en torno a un 2% durante el fin de semana y, en la apertura asiática, la demanda de divisas refugio como el dólar o el franco suizo se ha intensificado, aunque sin un movimiento desordenado.
La excepción es el petróleo, que registra un repunte superior al 10% tras confirmarse que el Estrecho de Ormuz permanece cerrado de facto en el corto plazo, un punto crítico para el suministro hacia Asia. A partir de aquí, la evolución del conflicto (rápida resolución o guerra prolongada) y la normalización o no del tráfico marítimo serán las variables clave para el apetito por riesgo y el comportamiento de los activos refugio.
A la vez, el mercado deberá digerir el informe de empleo de EE.UU. de este viernes: sin un deterioro claro del mercado laboral, es poco probable que la Reserva Federal acelere nuevos recortes de tipos, lo que refuerza el soporte estructural del dólar.
Euro: impacto acotado, pero sensible a un crudo caro
El informe destaca que el IPC preliminar de la zona euro debería confirmar que el BCE ha llevado la inflación de vuelta a su objetivo, lo que en teoría estabiliza las expectativas de tipos. A corto plazo, el riesgo geopolítico puede presionar a la baja al euro, aunque buena parte del crudo que pasa por Ormuz se dirige a Asia, no a Europa.
No obstante, un periodo prolongado de petróleo caro deterioraría los términos de intercambio de la región, al ser Europa importadora neta de energía, y acabaría pesando sobre la divisa común. La duración del conflicto y la credibilidad de las declaraciones de Trump —que afirma que las operaciones van “por delante de lo previsto”— serán decisivas para medir ese impacto.
Dólar: refugio geopolítico y beneficiario del petróleo
En condiciones normales, el foco de la semana sería el dato de empleo estadounidense, que se espera coherente con un mercado laboral estable: creación moderada de puestos, pocas señales de despidos masivos y un crecimiento salarial aún sólido. Los últimos datos de precios al productor y al consumidor apuntan a una desinflación incompleta, y el repunte del crudo no ayuda.
Aun así, el análisis subraya que el rol de Estados Unidos como exportador neto de petróleo convierte el shock energético en un factor relativamente positivo para el dólar. En un contexto de guerra, su condición de activo refugio debería frenar la reciente tendencia bajista y apoyar una recuperación de la divisa en las próximas semanas, especialmente si el escenario en Irán se percibe como un cambio de régimen inestable más que como una transición ordenada.
Libra: perjudicada por el riesgo geopolítico y el ruido interno
Para la libra esterlina, el entorno es más complicado. El aumento general de las primas de riesgo tiende a penalizar a monedas con sensibilidad a flujos de riesgo como la GBP. A ello se suman factores domésticos: la pérdida de un escaño tradicionalmente laborista en favor de los Verdes refuerza las corrientes más izquierdistas en el partido de Starmer y eleva las dudas sobre la futura disciplina fiscal.
Ese cóctel apunta a un peor comportamiento del mercado de gilts y de la libra, pese a que los tipos oficiales siguen ofreciendo soporte y los últimos datos macro han sorprendido al alza. Aunque se descuenta un nuevo recorte de tipos por parte del Banco de Inglaterra, la fortaleza de indicadores como las ventas minoristas de enero podría llevar al comité a un enfoque más prudente de lo previsto inicialmente.
Reflexión Capital Bolsa
Desde nuestra perspectiva, este episodio encaja más en el guion de un shock geopolítico con efecto acotado que en el inicio de un nuevo régimen de mercado, siempre que Ormuz no permanezca cerrado durante meses.
A nivel táctico, vemos razonable mantener cierta sobreponderación táctica en dólar, cautela con la libra y un enfoque selectivo en renta variable, evitando interpretaciones extremas en las primeras sesiones de volatilidad.
Mientras el conflicto no derive en un shock energético sostenido, el riesgo principal está más en el ruido de corto plazo que en un cambio estructural de tendencia, por lo que creemos que las próximas semanas serán clave para diferenciar entre miedo y oportunidad.