Wall Street y el efecto 'TACO'
Mitch Reznick, Director de Grupo de Renta Fija — Londres y Director Global de Renta Fija Sostenible
El ritmo del ciclo de noticias es algo digno de contemplar. Los titulares son implacables y dramáticos, lo que solo se ve agravado por la tendencia de la Administración estadounidense a revertir el rumbo. Wall Street ha terminado acuñando el término 'TACO' (Trump Always Chickens Out) en respuesta a este último fenómeno.
Por eso, nosotros tratamos de mirar más allá de los titulares para tomar decisiones estratégicas. Nos centramos en las fuerzas (macro, fundamentales, tipos, sentimiento, aspectos técnicos) que impulsan los mercados de renta fija. Estas son nuestras conclusiones:
A pesar de algunas señales preocupantes de la economía mundial y los fundamentos corporativos, creemos que los peores escenarios se han convertido en eventos de baja probabilidad.
Si bien hemos mantenido nuestra preferencia por Europa sobre EE UU en crédito, es probable que subestimemos el poder del "de-dollarisation trade" que ha beneficiado al crédito de los mercados emergentes.
Desde abril, los bonos de titulización de activos (ABS) han proporcionado una protección de alta calidad contra la volatilidad y seguimos siendo positivos en esta clase de activos.
El mercado de obligaciones de préstamos garantizados (CLO) sigue abierto y sólido y, a pesar del estrechamiento de los diferenciales, seguimos viendo valor al invertir en alta calidad.
Nos siguen gustando los bancos europeos y ciertos tipos de deuda subordinada basados en los sólidos ratios de capitalización del sector.
Los diferenciales globales de high yield no son tan altos como parecen, dada la notable disminución de la duración y la mejora de la calidad crediticia a lo largo del tiempo. De hecho, con tres años de duración, creemos que el crédito high yield es una excelente operación ‘low-duration’ en un mercado en el que la volatilidad de los tipos es alta.