“Semana de transición a la espera de la Fed (10 dic.). Macro centrada en empleo e IPC. Las dudas sobre la IA se mitigan.”

Semana pasada a medio gas (NY abierto 3 días y medio) pero con fuerte rebote de las bolsas.

Termina una semana a medio gas, con EE.UU. cerrado el jueves y medio día del viernes por la festividad de Thanksgiving.

A pesar de todo, la semana fue muy positiva (Europa: +2,9%; EE.UU.: +3,6%; Tecnología: +5% y Semiconductores: +10%), gracias a la recuperación de las grandes tecnológicas, lideradas por Alphabet, Meta y Broadcom (con subidas en la semana de +7%, +9% y +18% respectivamente) y mientras se van mitigando las dudas sobre las valoraciones de la IA. Más allá de esto, el mercado estuvo marcado positivamente la pasada semana por dos aspectos clave:

(i) Perspectivas de bajada de tipos de la Fed: tras los comentarios dovish/suaves de algunos miembros del FOMC (Williams, Waller) y un Libro Beige que advertía del enfriamiento del empleo, el consenso de mercado aumentó considerablemente la probabilidad de un recorte de -25 p.b. en la reunión del 10 Dic., y

(ii) Los avances en las conversaciones para lograr un acuerdo de paz en Ucrania, pese a que el mercado se mantiene relativamente escéptico sobre la posibilidad de un desenlace rápido.

Con las subidas de la semana, noviembre finalmente termina plano en los índices generales de EE.UU. y Europa (+0,1% en ambos casos) y únicamente presenta algunos recortes en los índices tecnológicos.

Semana de marco centrada en IPC, Empleo y cifras del Black Friday. Compás de espera hasta la Fed y más resultados de tecnológicas la semana próxima.

En el frente macro el foco estará en datos de Inflación (el martes el IPC de la UEM y el viernes el PCE de EE.UU.) y de Empleo (Tasa de Paro de la UEM el martes y Empleo ADP e Informe Challenger en EE.UU. el miércoles y el jueves). No se esperan cambios relevantes en los IPCs y, por tanto, es el empleo americano el que podría introducir algo de volatilidad en el mercado. Además, esta semana también se publicará el ISM Manufacturero y de Servicios de noviembre en EE.UU., esperándose una ligera mejora del primero y un leve deterioro del segundo.

También a lo largo de la semana conoceremos qué tal son las ventas en Black Friday y Cyber Monday. De momento se han publicado algunos datos de ventas online que parecen positivos: +9,1% según Adobe y +10,4% según Mastercard. Parecen mejores que lo esperado para toda la campaña de Navidad, para la cual la National Retail Federation espera +3,7%/+4,2% vs +4,3% en 2024... pero esta estimación cubre sólo ventas físicas, no online. Esta semana, al igual que la pasada, vendrá marcada en el plano geopolítico por los posibles avances en las conversaciones del plan de paz en la guerra de Ucrania porque esta semana la delegación americana viajará a Rusia si bien desde EE.UU. se señala que aún queda “mucho trabajo por hacer”.

Aparte de esto, el mercado seguirá también con la mirada puesta en los dos aspectos más relevantes de la semana próxima: (i) la reunión de la Fed el día 10 dic. (si bien los miembros del FOMC entran en blackout a partir de hoy y por tanto no podrán hacer declaraciones) y (ii) los nuevos resultados de compañías tecnológicas como Oracle (9 dic.) y Broadcom (11 dic.).

Así pues, la semana que comienza será de relativa transición, pero si la macro acompañase podría continuar el tono positivo en las bolsas. Entramos en diciembre y el mercado empieza ya a mirar a 2026, año en el cual la expansión esperada de beneficios (BPAs) estimamos continuará dando soporte a las valoraciones y justificando unos multiplicadores (PER, etc) no baratos, pero sí razonables, gracias a potenciales aún atractivos.