Sacudida del mercado y posterior calma
Moderados descensos de las bolsas europeas al cierre, en una jornada en la que los resultados empresariales han sido el principal foco de atención de los inversores. Vamos a aprovechar este Cierre de Mercado para intentar reflexionar dónde se sitúan los mercados, y hacia donde se dirigen:
Compartimos un comentario de Axel Botte, Director de Estrategias de Mercado en Ostrum (affiliate de Natixis IM): “La evolución reciente de la banca central se ha visto eclipsada por la conmoción de DeepSeek y el aumento del déficit estadounidense”. Axel cree que tras las novedades de la semana pasada (terremoto bursátil de DeepSeek, anuncios de la Fed y el BCE y la puesta en marcha de la política arancelaria trumpista) están “impulsando la reorganización de carteras hacia nuevos temas”.
Así, tras un análisis exhaustivo de los principales aspectos económicos, Axel concluye que “Tras el impacto inicial de DeepSeek el lunes (-3% en el Nasdaq), los mercados se recuperaron rápidamente. Los mercados europeos suben un 8% en lo que va de año, beneficiando a todos los estilos de gestión excepto a los valores de pequeña capitalización, con los bancos, la sanidad y los bienes personales a la cabeza.”
La evolución reciente de la banca central se ha visto eclipsada por la conmoción de DeepSeek y el aumento del déficit comercial estadounidense. En Europa, los activos de riesgo están funcionando por encima de la media con una subida de la renta variable del 8% en enero.
| Más suben Ibex 35 | |||
|---|---|---|---|
| Banco Santander | 5,37€ | 0,39 | 7,73% |
| Cellnex | 32,48€ | 0,51 | 1,60% |
| Merlin Prop. | 11,11€ | 0,16 | 1,46% |
| Solaria Energí... | 7,85€ | 0,11 | 1,36% |
| Unicaja Banco | 1,46€ | 0,02 | 1,32% |
| Más bajan Ibex 35 | |||
| Indra-A | 16,58€ | -0,27 | -1,60% |
| Enagas | 12,15€ | -0,15 | -1,22% |
| Inditex | 51,78€ | -0,56 | -1,07% |
| Fluidra | 23,40€ | -0,24 | -1,02% |
| Caixabank | 5,92€ | -0,02 | -0,37% |
El anuncio de DeepSeek parece estar impulsando la reorganización de carteras hacia nuevos temas. La renta variable de la zona euro se está beneficiando, sobre todo porque el Banco Central Europeo (BCE) parece decidido a mantener un sesgo persistentemente acomodaticio. La Reserva Federal, por su parte, se muestra más indecisa, dadas las condiciones económicas más favorables, a pesar de los desequilibrios en el crecimiento de la economía mundial. Los diferenciales soberanos y de crédito siguen reflejando optimismo entre los participantes del mercado, incluso ante un entorno internacional peligroso marcado por las amenazas arancelarias de Donald Trump.
La economía estadounidense registró una tasa de crecimiento anualizada del 2,3% en el cuarto trimestre de 2024, siendo el consumo de los hogares el principal motor del crecimiento (+4,2%), especialmente impulsado por el gasto en bienes duraderos (+12,1% tras el 7,6% del trimestre anterior). La posible imposición de aranceles coincidiendo con la toma de posesión de Donald Trump espoleó temporalmente el consumo. Por el contrario, la inversión productiva se está ralentizando, con la inversión residencial aumentando un 5,3%, lo que contrasta fuertemente con el descenso de las ventas.
Además, la contribución neutra del comercio exterior es incoherente con el deterioro histórico de la balanza de bienes, que en diciembre registró un déficit de 122.000 millones de dólares en diciembre.
En este contexto económico favorable, la Fed ha mantenido sin cambios los tipos de interés. En la Eurozona, el BCE ha bajado los tipos 25 puntos básicos, tal y como estaba previsto. El estancamiento del crecimiento en la eurozona oculta una heterogeneidad entre los países miembros que es difícil de manejar para el banco central, especialmente con una inflación que se mantiene por encima del objetivo del 2%. No obstante, el BCE mantendrá sus medidas de relajación.
La aparición de DeepSeek parece desafiar al principal impulsor del rendimiento del mercado bursátil estadounidense. Los resultados mixtos de los gigantes tecnológicos también han contribuido a la volatilidad, que no ha afectado a otros sectores ni a los mercados europeos.
Los tipos a largo plazo se han estabilizado en torno al 4,50% para el T-note y al 2,50% para el Bund. El sesgo del BCE ejerce presión a la baja sobre los tipos a corto plazo, provocando una nueva inclinación de la curva de tipos (+6 pb en el diferencial de 2-10 años).
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Los diferenciales de los bonos soberanos están muy influidos por la fuerte demanda institucional durante el mes de enero, eclipsando por completo la retirada del BCE.
El diferencial OAT a 10 años ha registrado incluso su mejor comportamiento desde principios de año (-10 pb). Los diferenciales siguen siendo estrechos y el crédito prosigue su fase de rentabilidad superior, aunque la actividad del mercado primario se ha ralentizado a medida que se acerca la temporada de resultados. Los diferenciales del grado de inversión se sitúan en 82 pb, mientras que el alto rendimiento sigue la subida sustancial de los mercados de renta variable (-8 pb). Tras el impacto inicial de DeepSeek el lunes (-3% en el Nasdaq), los mercados se recuperaron rápidamente. Los mercados europeos suben un 8% en lo que va de año, beneficiando a todos los estilos de gestión excepto a los valores de pequeña capitalización, con los bancos, la sanidad y los bienes personales a la cabeza.