Los alcistas bursátiles deberían resistirse a salir de este mercado. Estos cinco pilares de soporte se avecinan.
La evolución de los aranceles sigue siendo un factor clave en la confianza del mercado bursátil. Sin embargo, a pesar de la incertidumbre crónica, el S&P 500 se sitúa tan solo un 3,8 % por debajo del máximo de cierre alcanzado el 19 de febrero.
Pero seamos valientes y dejemos de lado la guerra comercial de Trump. ¿Cuáles serán probablemente otros de los principales impulsores del rendimiento del mercado a mediano plazo?
En una nueva nota publicada el viernes en su blog Paulsen Perspectives, Jim Paulsen, estratega de inversiones de Wall Street con 40 años de experiencia y ahora retirado, sostiene que hay cinco soportes clave del mercado que podrían volverse mucho más beneficiosos el próximo año.
Entre ellos se incluyen la tasa de los fondos federales y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, la tasa anual de inflación del IPC, el crecimiento anual de la oferta monetaria M2 y la confianza del consumidor estadounidense.
Paulsen ha analizado la ganancia porcentual anualizada promedio del S&P 500 durante los períodos desde la década de 1960, cuando estos apoyos estaban vigentes y cuando no.
Por ejemplo, “durante todos los meses en que la tasa de crecimiento anual de la oferta monetaria M2 aumentó, el S&P se apreció en promedio a un ritmo anualizado del 12,7%, en comparación con solo un ritmo anualizado del 2,2% cuando la tasa de crecimiento anual de la oferta monetaria M2 se desaceleró”, dice Paulsen.
De igual manera, la ganancia porcentual anualizada promedio del S&P 500 ha sido un 10,5 % mayor durante los meses en que se redujo la tasa de los fondos, en comparación con los meses en que se incrementó. Además, los períodos de caída de los rendimientos a 10 años, caída de la inflación y aumento de la confianza del consumidor, individualmente, generaron mejores rendimientos.
Pero ¿qué ocurre cuando los factores actúan positivamente al mismo tiempo? El siguiente gráfico muestra que si los cinco factores ofrecen soporte, la ganancia porcentual anualizada promedio del S&P 500 desde 1960 es del 16,3 %.
Entonces, ¿cómo está configurado actualmente el mercado en relación con los cinco factores?
La buena noticia para los alcistas es que Paulsen considera que todos ellos deberían, en distintos grados, ofrecer más apoyo en los próximos meses.
Según Paulsen, casi todos los mercados alcistas de posguerra han contado, en algún momento, con el apoyo de la Reserva Federal. Sin embargo, el mercado alcista contemporáneo comenzó mientras la Fed endurecía su política monetaria y ha existido "casi en su totalidad bajo una política monetaria contractiva".
Además, el crecimiento de la oferta monetaria se ha mantenido mucho más débil durante este mercado alcista en comparación con el pasado, señala Paulsen. Desde que comenzó el mercado alcista en octubre de 2022, la tasa de crecimiento anualizada promedio de la oferta monetaria M2 ha sido de un 0,8%, ridículamente lento, y la oferta monetaria real se ha contraído a un ritmo anualizado del -2,2%, en parte como resultado de la contracción del balance general por parte de la Reserva Federal.
“En general, durante este período alcista, los pilares normales de soporte del mercado de valores, proporcionados por una tasa de fondos federales en caída y un aumento favorable y amplio en la oferta monetaria estadounidense, han estado en gran medida ausentes”, dice Paulsen.
El mercado del Tesoro tampoco ha ofrecido soporte. Paulsen señala que, al inicio del ciclo alcista, el rendimiento de los bonos a 10 años rondaba el 4,25 % y se ha mantenido en un rango de entre el 3,5 % y el 4,75 %. «En consecuencia, el mercado alcista actual nunca ha disfrutado de una tendencia bajista en el rendimiento de los bonos a largo plazo», afirma.
La inflación es el único de los cinco factores que ha sido favorable durante todo el ciclo alcista, cayendo del 7,75 % cuando comenzó el repunte en octubre de 2022 a tan solo el 2,3 % actual. «A muchos les preocupa que la inflación pronto se vuelva hostil para el mercado bursátil, ya que se espera que los aranceles anunciados recientemente la impulsen al alza. Sin embargo, aunque la tasa de inflación pueda subir ligeramente, preveo que se mantendrá mayormente estable, o incluso ligeramente a la baja, durante el próximo año», afirma Paulsen.
Finalmente, la confianza del consumidor estadounidense ha sido bastante baja últimamente. Pero, como mostraron los datos de esta semana, podría estar recuperándose desde mínimos casi históricos.
Paulsen acepta que muchos piensan que el mercado alcista parece antiguo y que las valoraciones son altas en comparación con las normas históricas.
Pero concluye: «Si el consenso se inclina hacia un escenario de baja inflación y crecimiento lento, muchos de los principales apoyos bursátiles destacados en esta nota se volverán decididamente positivos para el mercado bursátil. Los inversores deberían evitar salir de este mercado alcista hasta que se hayan agotado todos sus apoyos».