La amplitud del mercado sigue sólida pese al tropiezo del S&P 500 y el Nasdaq

Los principales índices estadounidenses han perdido impulso en las últimas sesiones, especialmente el S&P 500 y el Nasdaq, penalizados por la debilidad de las grandes tecnológicas. Sin embargo, la lectura interna del mercado sigue siendo más sólida de lo que sugieren los índices principales.

Según el análisis semanal de Lale Akoner, analista global de mercados de eToro, alrededor del 63% de las acciones del S&P 500 cotizan todavía por encima de su media móvil de 200 sesiones, incluso después del reciente retroceso. Además, en algunos de los peores días del Nasdaq, subieron más acciones estadounidenses de las que bajaron.

Las pequeñas compañías también están enviando una señal similar. Cerca del 70% de las acciones del S&P 600 se mantienen por encima de su media móvil de 200 días. Históricamente, si el mercado estuviera entrando en una fase bajista sostenida, las compañías de menor capitalización tenderían a debilitarse antes.

El índice no cuenta toda la historia

La conclusión principal es que los grandes índices no reflejan completamente la realidad del mercado. Las ventas recientes han estado impulsadas, en gran medida, por un reducido grupo de grandes compañías tecnológicas, mientras que la participación del mercado general se ha mantenido razonablemente firme.

El comportamiento del índice equiponderado muestra que la acción media está resistiendo mejor que los índices ponderados por capitalización. Esto sugiere que los inversores no están abandonando la renta variable, sino redistribuyendo capital hacia otros segmentos del mercado.

Además, las Siete Grandes están empezando a perder liderazgo relativo frente al conjunto del mercado, lo que apunta a una búsqueda de alternativas por parte de los inversores después de dos años de dominio casi absoluto de las grandes tecnológicas.

Más allá de las grandes tecnológicas

Uno de los movimientos más relevantes se está produciendo en el sector financiero. Los grandes bancos estadounidenses y las entidades regionales continúan superando al mercado y alcanzando nuevos máximos, pese a la preocupación por el impacto de una curva de tipos más plana sobre la rentabilidad del sector.

También se observa mejora en compañías industriales expuestas a manufactura, infraestructura e inversión de capital. Al mismo tiempo, un número creciente de empresas del sector salud está rebotando tras un largo periodo de comportamiento inferior al mercado.

La mejora simultánea en vivienda, banca y REITs suele reflejar una mayor confianza en la economía nacional, más que un escenario de recesión inminente. Esta combinación es relevante porque muestra que la rotación no se limita a sectores defensivos, sino que también alcanza áreas sensibles al ciclo económico.

Dónde podría dirigirse ahora el dinero

Durante los dos últimos años, la tecnología ha concentrado la mayor parte del nuevo capital de los inversores. En cambio, muchos otros sectores han recibido flujos mucho más reducidos y, como consecuencia, siguen cotizando con valoraciones relativamente más contenidas.

Si el liderazgo del mercado se amplía, podrían beneficiarse sectores como financieras, industriales, salud, inmobiliario, utilities, energía y pequeñas compañías.

El análisis también plantea que los mercados podrían estar sobreestimando el riesgo de una nueva ronda de endurecimiento monetario por parte de la Reserva Federal. El crecimiento salarial actual parece más compatible con una Fed manteniendo los tipos sin cambios que con un nuevo ciclo de subidas.

Si la Reserva Federal mantiene los tipos estables, los inversores podrían tener más margen para buscar oportunidades fuera de las grandes tecnológicas, especialmente en sectores donde la participación y la fortaleza relativa están mejorando.

La Reserva Federal bajo Kevin Warsh

El mercado suele centrarse en si la Reserva Federal subirá o bajará los tipos de interés. Sin embargo, bajo el liderazgo de Kevin Warsh, el cambio podría ser más profundo: una transformación del propio funcionamiento del banco central.

Warsh ha iniciado una revisión de la comunicación de la Fed, del balance, de las medidas de inflación y del uso de datos económicos. Su enfoque parece menos dependiente de nuevas subidas de tipos y más orientado a una reducción gradual del balance, acompañada de desregulación financiera y de una menor utilización de la flexibilización cuantitativa salvo en crisis reales.

También pretende dar más peso a la productividad, especialmente al impacto de la inteligencia artificial, e incorporar datos alternativos y del sector privado en tiempo real para mejorar la toma de decisiones.

Implicaciones para la inversión

Si este nuevo marco se consolida, los inversores podrían tener que replantearse la construcción de sus carteras. La etapa en la que la abundancia de liquidez impulsaba prácticamente todos los activos podría dar paso a un entorno en el que los fundamentales tengan más peso.

En ese escenario, los mercados serían más sensibles a los datos económicos, los beneficios empresariales y la calidad de gestión de cada compañía. Esto aumentaría la importancia de la gestión activa, la selección de valores y el análisis fundamental frente a la simple exposición pasiva a índices generales.

El énfasis en datos alternativos también resulta relevante. A medida que las estadísticas oficiales llegan con retraso y están sujetas a revisiones, los inversores podrían apoyarse cada vez más en datos privados de nóminas, gasto de consumidores y otros indicadores adelantados para evaluar la economía antes de los informes tradicionales.

Desde el punto de vista de la asignación de activos, un balance más reducido de la Reserva Federal y unas condiciones de liquidez más estrictas podrían respaldar un dólar estadounidense más fuerte y unos tipos reales estructuralmente más altos. Las acciones podrían seguir comportándose bien, pero con un liderazgo más diversificado y menos dependiente de un reducido grupo de grandes tecnológicas.

Bancos y sector financiero

El enfoque de Warsh podría ser especialmente relevante para las entidades financieras. Si la normalización monetaria se apoya más en la reducción del balance y en la desregulación financiera que en mantener tipos muy restrictivos, el entorno operativo de largo plazo para los bancos podría mejorar.

Una menor carga regulatoria y una menor dependencia del sistema bancario de las reservas excedentes podrían favorecer una mayor rentabilidad bancaria, una mejor creación de crédito y un sistema financiero más orientado al mercado.

También podría facilitar una mejora en el flujo de crédito hacia préstamos hipotecarios y vivienda sin necesidad de recurrir a estímulos monetarios extraordinarios. Si este marco se combina con un mayor crecimiento de la productividad impulsado por la inteligencia artificial, la economía podría seguir expandiéndose con la inflación bajo control.