Julius Baer sigue apostando por los bancos europeos pese a las altas expectativas
- Los resultados de BNP Paribas y UniCredit pondrán a prueba el fuerte momento bursátil de la banca europea.
- El entorno sigue siendo favorable por la estabilidad de los tipos, la aceleración del crédito y la buena calidad de los activos.
- Julius Baer mantiene una visión positiva y aprovecharía las correcciones para aumentar exposición.
La temporada de resultados de la banca europea entra en una fase decisiva. Tras las cifras de Santander, las publicaciones de BNP Paribas y UniCredit servirán para comprobar si el sector puede seguir superando unas expectativas que ya son elevadas.
Nenad Dinic, estratega de renta variable de Julius Baer, mantiene una recomendación de Sobreponderar sobre los bancos europeos. La firma considera que el entorno macroeconómico continúa siendo favorable y utilizaría las caídas provocadas por los resultados para aumentar posiciones en sus valores recomendados.
Los grandes bancos marcarán el tono
BNP Paribas, el mayor banco europeo por activos, y UniCredit presentarán sus resultados después de que Santander haya superado las previsiones.
Estas entidades tendrán un peso importante en la lectura del conjunto del sector. Al finalizar la próxima semana, aproximadamente el 75% de la capitalización del índice Stoxx 600 Banks habrá publicado sus cuentas.
El mercado analizará no solo el beneficio por acción, sino también la evolución del margen de intereses, las previsiones de costes, el crecimiento del crédito y los compromisos de dividendos y recompras.
Tipos estables y menor incertidumbre
Uno de los principales apoyos para el sector es la expectativa de estabilidad de los tipos de interés. Julius Baer prevé que el Banco Central Europeo mantenga los tipos en el 2,25% y no contempla nuevos movimientos durante 2027.
La moderación progresiva de las presiones inflacionistas podría suavizar el tono restrictivo del BCE y reducir la incertidumbre sobre el margen de intereses.
Un escenario de tipos estables permitiría a las entidades proteger mejor sus ingresos financieros, especialmente si el crecimiento de los volúmenes compensa la menor contribución de la repreciación de los préstamos.
El crédito empieza a acelerarse
La última encuesta de préstamos bancarios del BCE mostró una demanda claramente positiva de financiación empresarial, con una aceleración de los préstamos a compañías no financieras y una recuperación del crédito a los hogares.
Esta evolución respalda las previsiones de crecimiento de los volúmenes y ofrece una lectura favorable para las estimaciones del margen de intereses del sector.
La calidad crediticia también permanece resistente. La ausencia de un deterioro significativo de la morosidad está permitiendo mantener controladas las provisiones y proteger la rentabilidad.
Ocho trimestres superando expectativas
Los bancos europeos han superado las previsiones trimestrales de beneficio por acción durante ocho trimestres consecutivos, desde mediados de 2024 hasta el primer trimestre de 2026.
Los primeros resultados de la banca nórdica han prolongado esta tendencia: seis de las siete entidades que publicaron cifras durante la última semana batieron las estimaciones del mercado.
No obstante, el listón es ahora más alto. Después de varios trimestres positivos, los inversores exigirán nuevas pruebas de crecimiento y una remuneración al accionista suficientemente atractiva.
La valoración ha subido, pero sigue siendo moderada
El sector bancario europeo acumula una revalorización aproximada del 22% en lo que va de año, lo que ha provocado una expansión significativa de los múltiplos.
Pese a ello, los bancos cotizan a unas 10,7 veces los beneficios esperados, con un descuento cercano al 30% frente al conjunto del Stoxx 600.
Además, las estimaciones de beneficio para 2026 han seguido mejorando. El crecimiento previsto del BPA se sitúa ahora en el 13,7%, frente al 10,3% estimado tres meses antes.
Dividendos y recompras sostienen la tesis
La remuneración al accionista sigue siendo uno de los principales atractivos del sector. La suma de dividendos y recompras ofrece una rentabilidad aproximada del 7,5%.
Esta elevada distribución de capital, combinada con ratios de solvencia robustos y una rentabilidad sobre recursos propios superior a la media histórica, continúa respaldando la visión positiva de Julius Baer.
Valoración: la banca europea mantiene una combinación atractiva de crecimiento del beneficio, valoración moderada y elevada remuneración al accionista. Sin embargo, después del fuerte avance bursátil, los resultados deberán confirmar la estabilidad del margen de intereses, el control de los costes y la continuidad de las recompras.
Las posibles correcciones provocadas por unas guías prudentes podrían ofrecer oportunidades de entrada, especialmente en aquellas entidades con elevada rentabilidad sobre el capital, buena calidad crediticia y exceso de solvencia.