Este veterano inversor analiza los números y ve el riesgo de un mercado bajista total
Actualizado : 15:39
El lunes, algo que todo el universo de expertos afirma de manera uniforme que no importa (la rebaja de la calificación de la deuda estadounidense por parte de Moody's) comienza con las acciones y, lo que es más importante, los bonos también a la baja.
Hablaremos más sobre esto en un momento.
El deterioro de las finanzas estadounidenses influye, aunque no de forma destacada, en un nuevo pronóstico de David Kotok. Kotok cofundó y, hasta este año, fue director de inversiones de Cumberland Advisors, una firma de asesoría de inversiones con un valor de 3.300 millones de dólares. Autor o coautor de cinco libros, es conocido por su retiro de verano llamado "Camp Kotok", donde se reúnen diversos analistas, inversores y economistas en Maine.
Kotok, en su último correo electrónico a clientes, presenta una estimación de cuánto afectarán los aranceles a las ganancias corporativas. "Estas estimaciones a continuación son solo mías. Lo único que sabemos es que son erróneas. Pero creo que se encuentran dentro de un rango razonable como punto de partida", afirma.
Afirma que, en 12 meses, las ganancias por acción del S&P 500 se reducirán en 30 dólares debido a los aranceles, lo que reduciría las estimaciones actuales de 260 dólares a 230 dólares. «Por supuesto, esta cifra asume que no hay otros cambios en las políticas proteccionistas. Derivo esa cifra a partir de modelos que intentan convertir un nivel arancelario en un cambio equivalente en la tasa impositiva corporativa», afirma Kotok.
Es cierto que la administración Trump y el Congreso republicano intentan recortar los impuestos corporativos. Pero aun así, cada reducción de un punto porcentual en la tasa actual del 21% aumenta el BPA del S&P 500 en tan solo 2 dólares por acción.
Kotok afirma que, en total —no solo por los aranceles, sino también por la desaceleración económica—, las ganancias caerían a entre 200 y 220 dólares por acción. Esto, con un múltiplo precio-beneficio de 20, llevaría al S&P 500 a un rango de entre 4.000 y 4.400. Sin embargo, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro —una característica de las operaciones del lunes— podría reducir aún más ese múltiplo, afirma.
“Por lo tanto, el peor escenario para el índice S&P 500 parece ser un mínimo por debajo de 4000”, afirma. Si bien ese es el peor escenario, un escenario moderado sería que el S&P 500 se acercara a 5000, suponiendo una política arancelaria final más acorde con el nivel arancelario del 10 % previsto inicialmente y con una leve represalia sobre el superávit comercial de servicios de Estados Unidos, añade.
«Por supuesto, un cambio de postura de Trump podría cambiar esta trayectoria. Y una crisis financiera que provoque la intervención de la Reserva Federal también podría cambiar las cosas», afirma Kotok.