El mercado entra en modo "AI Whac-a-Mole": la IA golpea sector tras sector

La narrativa de la IA ha pasado de impulsar máximos históricos a convertirse en un factor de miedo sectorial. La sensación en el mercado es que la disrupción se está moviendo como un martillo de feria: golpea un sector, rebota a otro y vuelve a golpear. Y eso está provocando ventas rápidas, rotaciones bruscas y una revalorización del concepto más básico de la bolsa: quién tiene foso competitivo de verdad y quién vive de rentas.

El problema no es solo si la IA mejora productividad. El problema es que, si abarata procesos y crea alternativas, puede erosionar ingresos “fáciles” en muchas industrias. El mercado está empezando a poner precio a esa posibilidad.

La IA salta de víctima en víctima

Primero fue el software. La caída del ETF iShares Expanded Tech-Software (IGV) en el último mes refleja el temor a que la IA reduzca la demanda de servicios tradicionales de software. Después le tocó a financieros, tras la presentación de nuevas herramientas impulsadas por IA que presionan el valor percibido de algunos servicios. Más tarde, el mercado castigó a inmobiliario de oficinas ante la idea de que una mayor automatización podría elevar el desempleo y reducir demanda de espacio. Y, por último, llegaron ventas en transporte y logística, bajo el argumento de que la IA podría recortar ineficiencias y, con ello, parte del “volumen” económico del sector.

Tony Pasquariello (Goldman Sachs) lo resumió como un “juego de whac-a-mole”: una semana en la que el mercado separa a toda velocidad a los supuestos “rentistas” de las compañías con barreras de entrada más sólidas. Y la pregunta práctica es obvia: ¿dónde se esconde uno cuando cada pocos días hay un nuevo sector bajo sospecha?

La lista de JPMorgan: acciones “mal descontadas” y más protegidas

Según JPMorgan, existen compañías que el mercado está penalizando en exceso por el miedo general a la IA, pese a mantener fundamentales sólidos o “moats” operativos difíciles de replicar. El banco elaboró una lista de acciones “mispriced” (mal valoradas) que estarían relativamente aisladas de la disrupción.

Entre ellas aparece Affirm (AFRM). Pese a caer con fuerza en el mes, JPMorgan mantiene una visión positiva y destaca que el negocio seguiría mostrando crecimiento elevado del volumen de transacciones y un desempeño crediticio estable, con mejora gradual de márgenes operativos.

También figura Carvana (CVNA), que pese a su retroceso reciente, se apoya en una infraestructura integrada verticalmente. La idea aquí es que su “moat” está más en la ejecución, logística y escala operativa que en una capa digital fácil de copiar.

La lista se completa con nombres muy conocidos por el mercado: Roku (ROKU), Spotify (SPOT) y CrowdStrike (CRWD), perfiles donde JPMorgan ve defensas competitivas —por distribución, producto, datos, seguridad o ecosistema— que podrían resistir mejor un entorno de disrupción acelerada.

La clave del enfoque es sencilla: en una rotación por miedo, el mercado suele castigar “por bloques”. Ahí es donde aparecen oportunidades si el castigo se adelanta demasiado a los daños reales.

Qué mirar a partir de aquí

Este tipo de mercado premia dos cosas: claridad de modelo y capacidad de ejecución. Las compañías que dependen de ingresos “comoditizables” (servicios replicables, intermediación poco diferenciada o software fácil de sustituir) lo tendrán más difícil en valoración. En cambio, quienes tengan infraestructura, escala, datos propios, integración operativa o ventajas de distribución pueden aguantar mejor el examen.

En resumen: la IA ya no es solo una historia de crecimiento. Es un filtro que el mercado está aplicando a toda velocidad. Y, como casi siempre, cuando el filtro se aplica con pánico, también aparecen bolsas de precio donde la caída va por delante de la realidad.