El mercado de bonos acaba de enviar un mensaje sobre el segundo mandato de Trump. Los inversores en acciones deberían escucharlo.

Este es el mensaje del mercado de bonos: no se quiten la camisa. El segundo mandato del presidente Trump fue precedido por una desagradable ola de ventas de bonos del gobierno estadounidense que reavivó la posibilidad de rendimientos del 5% para el bono de referencia del Tesoro a 10 años.

Esto generó preocupación de que podrían estar gestándose problemas para las acciones, y potencialmente para la economía estadounidense, si se mantuvieran las tasas altas a largo plazo.

Sin embargo, en un movimiento curioso, los rendimientos de los bonos a largo plazo retrocedieron a alrededor del 4,5%, mientras que las acciones se tambalearon debido a que el segundo mandato de Trump comenzó de manera muy similar a su primero, con una avalancha de titulares y momentos de suspense que mantuvieron a todos adivinando.

“Nada está claro”, dijo John Kornitzer, fundador de Kornitzer Capital Management y Buffalo Funds. Ya sea en materia de aranceles, ayuda exterior, políticas petroleras o reducción del gobierno estadounidense, “todo está en desorden”.

De todas formas, un contexto político volátil no necesariamente será malo para los selectores de acciones en las próximas semanas y meses. “Aprovechen las situaciones”, dijo Kornitzer, y agregó que si los titulares “afectan a algo que les gusta, si les gusta una empresa a largo plazo, la compran”.

Las acciones cayeron el viernes después de que una encuesta sobre la confianza del consumidor indicara que los estadounidenses esperan que la inflación aumente. Esto siguió al informe de empleo mixto de enero que mostró un repunte en las presiones salariales a medida que la tasa de desempleo cayó al 4% .

Las pérdidas se intensificaron después de que Trump dijera que planeaba aplicar aranceles recíprocos a los socios comerciales de Estados Unidos la próxima semana. Trump ya había postergado por un mes los aranceles propuestos del 25% a Canadá y México, pero permitió que entrara en vigor un nuevo arancel del 10% a China.

Pero el mercado de bonos prácticamente no le dio importancia al drama.

La inflación sigue siendo una preocupación para el mercado de bonos, especialmente después de que desencadenó pérdidas históricas en 2022 cuando la Reserva Federal aumentó rápidamente las tasas de interés , lo que provocó que un mar de bonos con cupones bajos perdiera valor y las acciones cayeran .

"El mercado tiene razón en ser cauteloso", dijo Matt Peron, director global del grupo de soluciones de Janus Henderson Investors, quien señaló que los datos de empleo del viernes reforzaron las preocupaciones de que la batalla contra la inflación probablemente "aún no esté fuera de peligro".

Aun así, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años finalizó la semana en 4,83%, una caída de alrededor de 14 puntos básicos en las últimas dos semanas. Si se mantiene firme, "el mercado puede manejar eso fácilmente", dijo Peron. "Si las tasas subieran en un corto período de tiempo por encima del 5%, entonces sabríamos que los vigilantes de los bonos estaban fuera".

Una de las principales preocupaciones para 2025 ha sido que la agenda de Trump sobre aranceles, inmigración y recortes impositivos adicionales podría aumentar el ya elevado déficit presupuestario de Estados Unidos . Si los compradores de deuda gubernamental se declararan en huelga, los rendimientos se dispararían y Washington podría verse obligado a tomar medidas para limitar el gasto.

Los mayores rendimientos hacen que sea más caro para las empresas, los hogares y el gobierno estadounidense pedir préstamos.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo el miércoles que la administración Trump ahora está enfocada en reducir los rendimientos a 10 años , en lugar de presionar a la Fed para que recorte las tasas de corto plazo.

Pero quizás lo más importante es que uno de los primeros movimientos de Bessent al frente del Tesoro ayudó a calmar los nervios tras bastidores.

Guy LeBas, estratega jefe de renta fija de Janney Montgomery Scott, dijo que el mercado de bonos dio un suspiro de alivio cuando el anuncio de refinanciación trimestral del Tesoro el miércoles indicó que no hubo un aumento importante en la emisión de deuda a largo plazo.

Una de las preocupaciones era que Bessent pudiera abandonar la dependencia del Tesoro de la emisión de letras a corto plazo, una política de la era Yellen , para gestionar la deuda del país. Ese "factor miedo" ahora se ha desvanecido, dijo LeBas, y agregó que todavía podría convertirse en un problema en 2026, dependiendo del contexto del déficit.

"Espero que el año sea bastante aburrido en el mercado de tipos de interés", afirmó LeBas.

Calma en el mercado de bonos

La reciente calma en el mercado de bonos sugiere que los mayores shocks en el camino hacia tasas de interés más “normalizadas” pueden haber pasado.

Si las tasas a largo plazo “suben lentamente” a partir de ahora, el mercado probablemente pueda digerirlo, dijo Peron de Janus, aunque advirtió que el camino aún podría tener baches.

“Hay que ser selectivos y mantener una calidad superior”, dijo Peron. Por ahora, cree que el próximo punto óptimo para las acciones serán las acciones “GARP”, o de crecimiento a precios razonables. “Pero habrá cierta volatilidad”.

A las acciones les ayuda el hecho de que, a diferencia de lo ocurrido tras la crisis del COVID de 2020, la economía estadounidense no parece estar en peligro de desmoronarse, especialmente porque la tasa de desempleo se mantiene baja.

Las ganancias en general también han sido positivas, a pesar de cierta decepción en torno a los gigantes tecnológicos de gran capitalización. El optimismo también se ha extendido a otras partes del mercado de valores.

Alrededor del 62% de las empresas del S&P 500 ya han presentado sus resultados del cuarto trimestre, lo que aumenta la tasa de crecimiento de las ganancias trimestrales combinadas al 16,4% el viernes, frente al 11,8% a fines de diciembre, según FactSet.

El contexto económico también refuerza probablemente la idea de que la Fed mantenga una pausa en los recortes de tasas. La tasa de política a corto plazo del banco central se ha reducido 100 puntos básicos desde septiembre a un rango de 4,25% a 4,5% . Pero como la inflación se mantiene por encima del objetivo anual de 2% de la Fed, parece poco probable que las tasas sean significativamente más bajas.

“En este momento, parece que el mercado de bonos está experimentando una economía decente y que las tasas de interés se mantendrán altas durante más tiempo”, dijo James Ragan, director de investigación de gestión patrimonial en DA Davidson.

A pesar del ligero retroceso de las acciones, los principales índices siguen cerca de territorio récord, señaló, incluso sin que el sector tecnológico lidere el camino hacia el alza en 2025.

“Estamos a principios de año, pero hasta ahora los mercados están subiendo, incluso sin la participación de las tecnológicas”, dijo Ragan. “Eso es algo positivo”.

Los futuros apuntaban a una apertura al alza el lunes, pero el Promedio Industrial Dow Jones cerró la semana con una baja del 0,5%, rompiendo una racha de tres semanas de ganancias, según Dow Jones Market Data. El S&P 500 terminó la semana con una baja del 0,2%, mientras que el Nasdaq Composite perdió un 0,5% en la semana.

Joy Wiltermuth