¿El mercado al alza de las OPVs significa que estamos en una burbuja bursátil?

El mercado de ofertas públicas iniciales puede estar calentándose, pero eso no significa que el mercado de valores en general esté cerca de alcanzar su máximo.

Esto se debe a que la actividad de OPI en lo que va de año, si bien ha sido mayor que en los dos años anteriores, sigue siendo bastante moderada en comparación con el promedio de las últimas cuatro décadas. Si el ritmo del año hasta la fecha continúa, el número de OPI para todo 2025 rondará las 100, aproximadamente la mitad del promedio desde 1980, como se puede observar en el gráfico adjunto. (Los datos del gráfico, del profesor de finanzas de la Universidad de Florida, Jay Ritter, excluyen las acciones cuyo precio de oferta inicial es inferior a 5 dólares por acción).

Otra estadística de las OPI transmite un mensaje similar: la rentabilidad media del primer día. Ritter me comentó en una entrevista que, en lo que va de 2025, este promedio se sitúa en el 40 %. Si bien es superior al promedio de cuatro décadas del 17 %, sigue estando muy por debajo de la exuberancia irracional observada en el punto álgido de la burbuja de internet, cuando la rentabilidad media del primer día de una OPI superaba el 70 %. Incluso con un 40 %, la rentabilidad media del primer día de este año está por debajo del 49 % registrado en el año calendario 2022.

Teniendo en cuenta el número de OPV de este año y su rentabilidad media el primer día, Ritter considera que este año está más o menos en línea con la media a largo plazo. Esto dista mucho de ser irracionalmente exuberante.

Las únicas señales de tal exuberancia que Ritter detecta se encuentran en las criptomonedas y la inteligencia artificial. Esto se debe a que la actividad de las OPI en estos sectores ha sido particularmente intensa. Si se quisiera utilizar la actividad de las OPI para realizar una apuesta contraria, probablemente se debería infraponderar ambos sectores.

Indicadores contrarios a largo plazo

Por lo tanto, al menos desde la perspectiva del sector de las OPI, el mercado bursátil no está formando una burbuja similar a la de internet a principios de siglo. Ese es también el mensaje de otros indicadores de sentimiento que, según un importante estudio académico, constituyen buenas señales de alerta temprana de graves problemas en el mercado. Titulado " Sentimiento del inversor en el mercado bursátil ", este estudio fue realizado por Malcolm Baker, de la Escuela de Negocios de Harvard, y Jeffrey Wurgler, de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York.

Los dos profesores identificaron varios indicadores de sentimiento que, a diferencia de la mayoría, que solo tienen relevancia contraria a corto plazo, detectan eficazmente los problemas inminentes. Dos de estos indicadores son el número de OPV y su rentabilidad promedio el primer día. A continuación, se presenta un resumen de la situación actual de cada uno de los demás:

• Valoraciones relativas de acciones que pagan dividendos y las que no. Esto funciona como un indicador de la euforia de los inversores, según Baker y Wurgler, ya que cuando los inversores se muestran eufóricos, tienden a apostar por empresas más jóvenes y de alto crecimiento que no pagan dividendos. En el auge de la burbuja de internet, por ejemplo, la relación precio/valor contable promedio de las empresas que no pagan dividendos era más del doble que la de las que sí los pagan. Hoy en día, según FactSet, la situación es la contraria: la relación precio/valor contable promedio de las empresas que pagan dividendos es un 50 % mayor que la de las empresas que no los pagan.
• Si las empresas captan capital con deuda o capital. Esta variable de sentimiento es un buen indicador de euforia, ya que las empresas recurren cada vez más al mercado de valores para captar capital cuando sus acciones están sobrevaloradas. La participación en el mercado de valores este año está por debajo del promedio a largo plazo, en gran medida porque muchas de las operaciones provienen de fondos de capital privado, que se encuentran bajo una enorme presión para aprovechar sus grandes reservas de capital no gastado, pero comprometido.
• El descuento promedio de los fondos de capital fijo. Este es un buen indicador del sentimiento a largo plazo, ya que cuando los inversores son particularmente pesimistas, los fondos de capital fijo tienden a cotizar con grandes descuentos respecto a su valor liquidativo, y justo lo contrario cuando prevalece el entusiasmo. El descuento promedio de los fondos de capital fijo era del 7,3 % al 22 de agosto, según la Asociación de Fondos de Capital Fijo , apenas superior al descuento promedio del 8,1 % en lo que va de siglo.

El mensaje combinado de estos indicadores adicionales es similar al del mercado de OPI: el sentimiento actual se acerca al promedio histórico. Sin embargo, lamentablemente, eso no significa que no estemos en una burbuja. Lo único que podemos concluir de los datos presentados en esta columna es que no estamos en una burbuja como la que estalló a principios del año 2000.

Toda burbuja pasada se ha basado en una buena historia, y cada historia es única. La "buena historia" de hoy, por supuesto, se basa en el increíble potencial de la IA. Pero esta historia está empezando a mostrar fallas. Un estudio reciente del MIT , por ejemplo, reveló que el 95 % de las organizaciones que utilizan IA reportan un retorno nulo.

Dado que las ganancias por acción del mercado global dependen cada vez más de unas pocas empresas de IA de gran capitalización, es posible que el mercado se desplome si la descripción del MIT no cambia pronto. Nos arriesgamos a pasar por alto las señales de alerta de tal desplome si solo nos centramos en las analogías —o la falta de ellas— con el estallido de la burbuja de internet.

Mark Hulbert colabora habitualmente con MarketWatch.