El gráfico semanal: Petróleo y bolsas, ¿se rompe la correlación?

Las bolsas europeas han replicado en gran medida el comportamiento de las estadounidenses durante las últimas sesiones, una señal que, según Renta 4 Banco, refuerza la idea de que la tendencia de fondo a medio plazo entre ambos mercados sigue siendo bastante parecida. Las diferencias puntuales no responderían tanto a shocks externos concretos, como la guerra de Irán, sino más bien al distinto peso sectorial y empresarial de cada índice.

Uno de esos factores externos que históricamente más ha condicionado a la renta variable es el precio del petróleo. Y precisamente ahí está la clave del análisis actual: tras el fuerte repunte del crudo desde el ataque de Israel y Estados Unidos contra Irán, las bolsas corrigieron con fuerza en marzo, pero en los últimos días han empezado a aparecer señales de que esa relación inversa podría estar perdiendo intensidad.

Una correlación que empieza a resquebrajarse

Antes del estallido del conflicto con Irán, el Brent cotizaba algo por encima de los 70 dólares y el WTI rondaba los 65 dólares. Desde entonces, el movimiento ha sido muy violento. El pasado viernes, el WTI cerró en 112 dólares y el Brent en torno a 109 dólares, niveles que no se veían desde hace tiempo y que, en teoría, deberían haber seguido ejerciendo una presión clara sobre las bolsas.

Sin embargo, el mercado ha empezado a lanzar una señal distinta. Renta 4 destaca dos episodios recientes en los que las bolsas subieron mientras el petróleo no caía, o incluso seguía avanzando. Eso rompe, al menos de forma puntual, la correlación histórica que suele ligar un crudo al alza con un peor comportamiento de la renta variable.

Dos sesiones que llaman la atención

El primer ejemplo se vio en la última sesión semanal del jueves. Pese a una nueva subida con fuerza del crudo —con el WTI avanzando un 12% y el Brent un 8%—, las bolsas estadounidenses lograron girarse al alza tras una apertura débil. El S&P 500 terminó con una subida del 0,11%, el Nasdaq avanzó un 0,18% y el Dow Jones apenas cedió un 0,13%.

El segundo precedente se produjo en la sesión del martes 30 de marzo, cuando las bolsas repuntaron con fuerza tras unas declaraciones de Trump sobre una posible retirada inminente de Estados Unidos de Irán. Lo llamativo fue que el petróleo no reaccionó de inmediato a la baja, y hubo que esperar a la jornada siguiente para ver un ajuste más claro por debajo de los 100 dólares.

Qué puede estar descontando el mercado

La hipótesis que plantea Renta 4 es interesante: quizá las bolsas estén empezando a descontar que el impacto económico del petróleo ya no es tan dañino como en otras etapas. O, al menos, que podría serlo cada vez menos en el futuro. Un crudo sostenido por encima de los 100 dólares sigue siendo un problema para inflación, márgenes y consumo, pero también genera incentivos para acelerar la búsqueda de fuentes alternativas de energía y reducir gradualmente la dependencia del petróleo.

En esa lectura encaja también la reflexión reciente del profesor de Wharton Jeremy Siegel, quien defendía que incluso con el petróleo en niveles elevados la economía podría seguir creciendo, aunque sea a un ritmo más moderado. Es decir, el mercado podría estar empezando a asumir que un crudo caro ya no implica automáticamente una recaída severa de la actividad o de la bolsa.