El exceso de optimismo en el mercado: el BofA Bull & Bear Indicator sube a 7,9, cerca de señal de venta
Actualizado : 09:00
- La encuesta muestra el posicionamiento más alcista en 3 años y medio y el cash en mínimos récord.
- El indicador Bull & Bear de BofA sube a 7,9, muy cerca de señal de venta por exceso de optimismo.
- Las “colas de riesgo” se concentran en burbuja IA, crédito privado y capex de hyperscalers.
La December Global Fund Manager Survey de Bank of America dibuja un mercado con un sesgo claramente optimista: se trata, según el propio resumen, de la encuesta más alcista de los últimos 3 años y medio. La confianza macro se sitúa en máximos desde agosto de 2021, apoyada en la idea de que la economía puede “aguantar caliente” sin romperse, mientras las asignaciones a acciones y commodities alcanzan sus niveles más elevados desde febrero de 2022.
El dato que mejor retrata el nivel de posicionamiento es el efectivo: la encuesta sitúa el cash en un mínimo histórico del 3,3% (desde el 3,7%), un punto que suele interpretarse como señal de complacencia. Como consecuencia, el BofA Bull & Bear Indicator sube hasta 7,9, muy cerca de la zona que suele actuar como “señal de venta”. En este entorno, el principal viento en contra para los activos de riesgo no sería un shock inmediato, sino el propio exceso de posicionamiento alcista.
Macro y política monetaria: optimismo y “soft landing”
En el bloque macro, las expectativas de beneficios se sitúan en niveles muy elevados (neto 29%), las más altas desde agosto de 2021. La mayoría de encuestados apuesta por un escenario benigno: un 57% prevé aterrizaje suave, un 37% piensa en un “no landing”, y solo un 3% —mínimo histórico— contempla un aterrizaje duro. Además, la percepción sobre liquidez es especialmente positiva, con condiciones calificadas como las terceras mejores de los últimos 17 años.
Al mismo tiempo, la encuesta refleja un cambio relevante en expectativas de tipos: la mayoría de inversores desde abril de 2022 espera mayores rendimientos de los bonos. Y, en la parte más política, un 69% de los participantes anticipa que Kevin Hassett sería el próximo presidente de la Fed.
Trades más concurridos y principales “tail risks”
En cuanto a riesgos de cola, la encuesta señala la burbuja de IA como el mayor “tail risk” (37%). Para eventos de crédito, el foco se coloca en el crédito privado (40%) y en el capex de los hyperscalers (29%), dos áreas donde un cambio de ciclo o una sorpresa en financiación podría amplificar la volatilidad.
Los trades más masificados también van en esa dirección: largo Magnificent 7 (54%) y largo oro (29%) aparecen como las operaciones más concurridas. En términos prácticos, esto aumenta el riesgo de movimientos bruscos si el mercado se ve obligado a deshacer posiciones.
Idea contraria: cuando el consenso está muy cargado hacia el mismo lado, el “riesgo” puede ser simplemente que falten compradores marginales.
Asset Allocation: sobreponderación en riesgo
En asignación de activos, la encuesta muestra a los inversores más sobreponderados en acciones desde diciembre de 2024, más infraponderados en bonos desde octubre de 2022 y más sobreponderados en commodities desde septiembre de 2022. A nivel sectorial, los mayores sobrepesos se concentran en bancos y salud, mientras que las mayores infraponderaciones aparecen en cash, consumo defensivo y energía.
La encuesta también apunta a una rotación intensa: flujo hacia acciones estadounidenses, tecnología (la mayor desde julio de 2024) y materiales (la mayor desde abril de 2024), saliendo de bonos, salud y defensivos.
Las ideas “contrarian” de la encuesta
Como lectura contraria, la propia encuesta plantea varias operaciones que irían a contracorriente del posicionamiento dominante: largo cash y bonos y corto acciones y commodities; largo Reino Unido y corto emergentes; y a nivel sectorial, largo energía y consumo defensivo frente a corto tecnología y bancos.
Conclusión: el mensaje de fondo es claro: el consenso está muy optimista, lo que reduce el margen de sorpresa positiva. En este contexto, la gestión del riesgo y la disciplina en tamaño de posición pueden ser tan importantes como la tesis macro.