Desmontando Mitos: Las alzas en las bolsas se mantienen por las recompras empresariales.

La opinión general repite un estribillo simple: «Las recompras devuelven capital a los accionistas». La lógica suena convincente. Una empresa reduce sus acciones en circulación, otorgando a cada accionista una mayor porción de las ganancias.

Pero, como he explicado en trabajos anteriores como « Las recompras de acciones no son malas, solo se utilizan incorrectamente», la realidad es más compleja. Si las recompras corporativas fueran una verdadera devolución de capital, como un dividendo, significarían «dinero en efectivo» pagado por igual a todos los accionistas. Sin embargo, las recompras, en realidad, distribuyen esa «retorno» de forma desigual, principalmente debido a las ventas de información privilegiada.

¿Qué significa eso?

Para beneficiarse de una recompra corporativa, una persona debe vender sus acciones a la empresa. Por el contrario, quienes conservan sus acciones no reciben compensación. El único beneficio que pueden recibir los accionistas es un aumento proporcional en su porcentaje de propiedad, lo cual carece de sentido si el valor intrínseco de la empresa no aumenta.

Cabe destacar que los últimos datos sobre ventas de información privilegiada y recompras corporativas dejan muy clara esta discrepancia. En julio, las empresas del S&P 500 anunciaron recompras por valor de 166.000 millones de dólares, la mayor cifra registrada para un mes de julio.

Sin embargo, para que las corporaciones realicen recompras, necesitan a alguien que les compre sus acciones. Entonces, ¿quiénes son los principales vendedores de acciones?

Se trata de los directivos corporativos, por supuesto. ¿Por qué? Desde principios de siglo, los cambios en las estructuras de compensación han hecho que las empresas dependan en gran medida de la compensación basada en acciones. Los directivos liquidan regularmente las acciones que les fueron "entregadas" como parte de su estructura de compensación general para convertirlas en riqueza real. Como escribió anteriormente el Financial Times:

Los ejecutivos corporativos dan varias razones para las recompras de acciones, pero ninguna de ellas tiene el poder explicativo de esta simple verdad: los instrumentos basados en acciones constituyen la mayor parte de su salario y, a corto plazo, las recompras hacen subir los precios de las acciones .

Además, un informe sobre un estudio de la Comisión de Bolsa y Valores concluyó lo mismo:

Una investigación de la SEC descubrió que muchos ejecutivos corporativos venden cantidades significativas de sus acciones después de que sus empresas anuncian recompras de acciones .

Curiosamente, los datos de julio también respaldan ese análisis.

En julio, las ventas de información privilegiada alcanzaron su nivel más alto desde al menos 2018, con solo 151 empresas reportando compras de información privilegiada. Esto significa que menos de un tercio de las empresas vieron a los directivos aumentar sus participaciones. Si las recompras realmente representaran un retorno de capital seguro, los directivos, quienes poseen más información, comprarían junto con la empresa. No fue así.

Esto se debe a que las recompras suelen utilizarse con un propósito completamente distinto: aumentar las ganancias por acción (BPA) sin mejorar las ganancias reales. Esta inflación de las BPA puede ayudar a cumplir los objetivos de Wall Street, generar bonificaciones para ejecutivos y mantener el dinamismo del precio de las acciones a corto plazo. Para quienes tienen información privilegiada y planean vender, esta es una configuración ideal: anunciar la recompra, dejar que el precio se estabilice y vender cuando suba. Es perfectamente legal según las disposiciones de salvaguardia de la SEC, pero la misma manipulación de precios llevó a la SEC a prohibir las recompras antes de 1982.

En resumen, la idea de que las recompras devuelven capital a los accionistas es más bien un mito. Sin embargo, para muchas empresas, las recompras devuelven capital a los accionistas con información privilegiada que venden.