Comentario de Mercado: "Incertidumbre ante los aranceles de Trump"

Apertura a la baja en las plazas europeas, tras una sesión de fuertes caídas en Asia (Nikkei -4%, Hang Seng -1,5%) en un contexto de temores ante los nuevos aranceles de Trump, anticipo de los aranceles recíprocos que se anunciarán el “Día de la Liberación” (miércoles 2 de abril), donde habrá que vigilar:

• Nivel de agresividad.
• Posibilidad de acotamiento (¿más indulgentes que recíprocos o se dirigirán a todos los países?).
• Sectores específicos.
• Países a los que se dirigen, etc.

En este incierto entorno, los activos que están sirviendo como refugio son el oro, que marca un nuevo máximo histórico (+1% a 3.116 usd/onza) y la TIR del T-bond -4 pb a 4,2% haciendo lectura del esperado impacto negativo en crecimiento y que esto pueda llevar a mayores bajadas de tipos de la Fed (el mercado descuenta 3 recortes para 2025), aunque habrá que ver cómo evoluciona la inflación.

Por el momento, y tras imponer la pasada semana un arancel del 25% a todos los automóviles no fabricados en EE.UU., durante el fin de semana Trump ha amenazado con:

1) aranceles secundarios a aquellos países que compren crudo de Rusia en caso de que Putin no apoye un alto el fuego en Ucrania (Rusia es el tercer mayor productor del mundo, por lo que de aplicarse esta medida, el impacto al alza en los precios podría ser relevante; asimismo, los principales afectados por ser los mayores compradores de crudo ruso serían China e India).

2) aranceles secundarios a Teherán y posibilidad de bombardear Irán si no firman un acuerdo de renuncia a sus armas nucleares.

En lo que respecta a nuestro país, el pasado viernes Moody´s mantuvo el rating de España, que se mantiene en Baa1 con perspectiva positiva, y a pesar de que parte del mercado esperaba que lo revisase al alza tras subir la perspectiva a positiva en marzo de 2024, y teniendo en cuenta que la calificación crediticia de Moody´s se sitúa un escalón por debajo de Fitch y dos escalones por debajo de S&P. Sin embargo, la falta de mayoría parlamentaria para aprobar los presupuestos, las dudas sobre el impacto del mayor gasto en defensa (que dificulta la implementación de un plan creíble de consolidación fiscal a medio plazo) y la inestabilidad que generan las políticas de Trump han llevado al mantenimiento del rating.

Respecto a los datos macro más relevantes de la semana, destacamos:

1) en EE.UU., ISM manufacturero (martes), del que se espera cierta estabilidad en niveles próximos a 50, ISM de servicios (jueves) estable en zona de expansión (en torno a 53) e informe oficial de empleo (viernes) mostrando aún fortaleza (nóminas no agrícolas +135.000e vs +151.000e anterior, tasa de paro estable en niveles mínimos, 4,1%e, y salarios también con relativa estabilidad, +3,9%e vs +4% previo), al que precederán JOLTS (martes) y ADP (miércoles);

2) en China, PMIs de marzo, ya hemos conocido hoy los oficiales con ligera mejora (manufacturero 50,5 vs 50,4e y 50,2 anterior y servicios 50,8 vs 50,6e y 50,4 previo) y durante el resto de la semana tendremos los Caixin (manufacturero el martes y servicios y compuesto el jueves), que deberían situarse en todos los casos en torno a 50, nivel que delimita contracción y expansión;

3) en Europa, IPC de marzo preliminar en Alemania (lunes) y Eurozona (martes) con posibilidad de ligera moderación.