Bolsas: “La prioridad es proteger. El resto es accesorio. Riesgos repentinamente asimétricos. Bajamos exposición.”

La clave de esta semana será aceptar e interiorizar que el contexto se ha deteriorado brusca y repentinamente, así que proteger es la prioridad.-

No es momento para debatir sobre la probabilidad de una rectificación de las medidas arancelarias que permitiera que las bolsas rebotasen enseguida. Porque no analizamos ningún proceso de reflexión serio, sino que sufrimos las consecuencias de decisiones personales que son resultado de un profundo desconocimiento de los fundamentos económicos más básicos.

Desde hace semanas venimos insistiendo en 2 ideas-fuerza:

(i) Una guerra comercial no es un proceso de suma cero, sino que todas las partes pierden en mayor o menor medida.

(ii) Reducir riesgos es una gran idea, tal y como insistimos (más aún) en nuestro Informe de Estrategia de Inversión Semanal del 31 marzo.

Aunque esto ya lo hemos ejecutado (redujimos exposición a riesgo un -10% lineal a todos los perfiles de clientes el 24 marzo), ese fue un movimiento preventivo ante lo que considerábamos probable sucedería, como efectivamente terminó sucediendo el jueves pasado: imposición de medidas arancelarias que ponen en riesgo el actual ciclo económico expansivo.

Por eso aplicamos desde hoy una reducción de exposición a riesgo de cierta profundidad: desde el rango Defensivo 20%/Agresivo 70% hasta 0%/40%, puesto que creemos que el daño de esta guerra arancelaria será semiestructural o estructural, imposible de revertir/reparar en el corto plazo (i.e, en menos de, digamos, 3 meses) y, por tanto, un perfil Conservador no debería asumir ningún riesgo de pérdida (0% exposición vs 20% anterior), mientras que ningún perfil, ni siquiera el más Agresivo, debería tener una exposición igual o superior al 50% (bajamos hasta 40% desde 70%). Ofrecemos el detalle completo de la escala de exposiciones revisadas y efectivas desde hoy en la pág.3 de este informe.

En cuanto a lo accesorio de la semana, lo más relevante será el Índice de Confianza de la Universidad de Michigan del viernes, que fue el primer indicador adelantado americano en alertar el 14 marzo de que algo serio estaba cambiando al retroceder desde 64,7 hasta 57,9… revisado hasta 57,0 unos días después y que se espera retroceda hasta 54,0 en su registro de abril del viernes. Y veremos cómo salen sus componentes de inflación, ahora en +4,9% a 1 año y +3,9% a 5/10 años… Complementariamente, hoy saldrá el Sentix de la UEM (Confianza del Inversor) probablemente retrocediendo bastante, mientras que el jueves una inflación americana de marzo que podría suavizarse algo (+2,6% vs +2,8%), y que será casi ignorada porque las repercusiones sobre la inflación tardarán al menos 2 meses en llegar.

En definitiva: (i) Lo esencial: reducir exposición a riesgo. (ii) Lo accesorio inmediato: la Confianza de la Univ. de Michigan el viernes. En situaciones como éstas, “preocuparse” debe llevar a “ocuparse” y reaccionar.