Las tres claves de Pimco para gestionar el riesgo por la guerra de Irán en la cartera

La guerra de Irán ha sembrado el mercado de incertidumbre y volatilidad. De hecho, las bolsas se mueven al son que marca la geopolítica, sobre todo, el cierre del estrecho de Ormuz, que ha llevado a los inversores a dejar a un lado el comercio 'TACO' (Trump Always Chickens Out, Trump Siempre Se Acorbada) para dejar paso a 'NACHO' (Not A Chance Hormuz Opens, Ni Una Posibilidad de que Ormuz se Abra). Con este telón de fondo, ¿cómo gestionar las carteras?

"Actualmente nos apoyamos en tres ideas centrales. La primera es mantenernos en calidad. Cuando el mundo es tan incierto y las valoraciones de los activos de riesgo siguen pareciendo en general exigentes, no creemos que sea el momento de asumir agresivamente exposición a las partes más sensibles económicamente de los mercados de crédito", asegura Dan Ivascyn, CIO de la gestora.

La segunda clave es mantener la diversificación en todo el conjunto global de oportunidades en renta fija. "Eso importa cuando distintos países se encuentran en diferentes fases de crecimiento, inflación y ciclos de política monetaria".

Y en tercer lugar, en Pimco aconsejan mantener el foco en la liquidez, "porque la liquidez significa flexibilidad futura. Tratamos la liquidez como un activo: nos permite intervenir cuando otros necesitan liquidez y tratar de aprovechar dislocaciones cuando se producen".

De hecho, Ivascyn deja claro que el objetivo general es fijar los "atractivos" yields actuales manteniendo al mismo tiempo flexibilidad. "Si los riesgos geopolíticos aumentan y ralentizan el crecimiento, los tipos de interés podrían caer, lo que probablemente beneficiaría a los bonos, aunque las oportunidades de reinversión podrían resultar menos atractivas más adelante".

Eso, tal y como explica, hace que capturar las valoraciones elevadas actuales sea especialmente importante. Con esto en mente, han incrementado modestamente la duración, centrándose en mercados que se habían quedado rezagados y que podrían beneficiarse de una estabilización, incluyendo Australia, Reino Unido y mercados emergentes de mayor calidad. "La duración total permanece alineada con el benchmark de la estrategia".

"También hemos seguido siendo activos en el posicionamiento de curva, ya que la reciente volatilidad, especialmente en el tramo largo, ha creado oportunidades para ajustar exposición. Hemos pasado de una postura concentrada en el tramo corto a una posición más equilibrada y neutral, y aunque seguimos favoreciendo en general el tramo corto, el posicionamiento hoy es más diversificado y flexible", afirma Ivascyn.

DEUDA Y DIVISAS

En este escenario, en Pimco son "cautos" con el crédito de menor calidad. "Los spreads están más ajustados de lo que nos gustaría dado el contexto de incertidumbre macroeconómica y el potencial de disrupción derivado de la IA, que puede crear ganadores y perdedores entre sectores. El private credit tiene algunas exposiciones concentradas en áreas más sensibles y estamos viendo cómo aumenta el estrés".

Además, destacan que los fundamentales del high yield tradicional parecen más sólidos que algunas áreas del private credit, pero siguen siendo vulnerables si el crecimiento se debilita. "Los fundamentales del investment grade parecen en general sólidos, aunque las valoraciones no nos parecen especialmente baratas".

"Lo que resulta alentador es el incremento de situaciones especiales en las que compañías que anteriormente esperaban compradores privados están regresando a los mercados públicos. En muchos casos, están ofreciendo condiciones más favorables para los inversores con el objetivo de cerrar operaciones. Eso crea oportunidades potenciales para inversores pacientes con liquidez que puedan intervenir en términos atractivos", asegura Ivascyn.

Respecto a las divisas, a más largo plazo, en la gestora esperan una debilidad moderada del dólar estadounidense. "También hemos reducido recientemente parte de la exposición en divisas, especialmente dentro de mercados emergentes. Nuestro enfoque sigue orientado al valor relativo más que a asumir una posición de riesgo significativa".

ECONOMÍA EN K

Así, y desde el punto de vista macroeconómico, el inicio de 2026 está marcado por cambios de política económica y la disrupción continua derivada de la IA. "Estos factores están impulsando una economía 'en K': los hogares, sectores y países más sólidos, con motores de crecimiento claros, están resistiendo bien, mientras que otros más expuestos a la inflación, tipos más altos o una desaceleración de la demanda están quedándose rezagados", dice Ivascyn.

Con todo, el escenario base de la firma sigue siendo de crecimiento global positivo. En EEUU, proyectan un crecimiento para 2026 en el rango alto del 1% al 2%, asumiendo que las tensiones geopolíticas no se intensifican de forma significativa. La inflación es la principal fuente de incertidumbre.

"El shock energético probablemente mantendrá la inflación elevada durante más tiempo, y harán falta varios trimestres para que vuelva plenamente a su trayectoria anterior, incluso si se produce una relajación relevante de las preocupaciones sobre el suministro de petróleo. Esto implica que podríamos ver menos acomodación por parte de los bancos centrales de la que muchos esperaban antes del conflicto (aunque quizá tampoco el giro hawkish que algunos han anticipado más recientemente), junto con una perspectiva de política monetaria más diferenciada entre países".

Por ello, en Pimco están monitorizando un posible escenario de estanflación, en el que la inflación permanezca elevada el tiempo suficiente como para empezar a pesar sobre el crecimiento. "Si los bancos centrales se ven obligados a endurecer su postura de forma más agresiva, eso podría ser negativo para crédito y renta variable. Aunque nuestro escenario base es que la economía y los activos de riesgo resistan, el rango de resultados posibles es más amplio de lo habitual y las carteras deberían reflejar esa incertidumbre", concluye Ivascyn.