Las 6 claves que están moviendo los mercados para Wellington Management

Los mercados siguen extremadamente sensibles a las declaraciones sobre política económica de EEUU, dado su impacto en el crecimiento, la inflación y los déficits, no solo en territorio estadounidense, sino a nivel global. Estos son los seis factores que están moviendo los mercados financieros, según Marco Giordano, director de Inversiones de Wellington Management.

1. INESTABILIDAD ARANCELARIA PERSISTENTE

El Tribunal de Comercio Internacional de EEU. bloqueó la mayoría de los aranceles anunciados el 'Día de la Liberación' por el presidente Trump, aunque el gobierno logró suspender el fallo mediante una apelación, generando mayor incertidumbre comercial. La decisión judicial estableció que un déficit comercial no constituye una emergencia y que el Congreso no puede ceder su capacidad tributaria de forma tan amplia.

Aunque EEUU amenazó con imponer aranceles a la UE, su aplicación se retrasó, manteniendo la presión negociadora. Reino Unido, con menor superávit comercial frente a EEUU, logró un acuerdo limitado, mientras que Japón parece cerca de cerrar uno propio. Por su parte, las tensiones con China persisten sin avances significativos. Sin embargo, las conversaciones EE.UU.-UE se reactivaron, lo que fue bien recibido por los inversores.

2. PRESIÓN EN LA PARTE LARGA DE LA CURVA DE RENDIMIENTOS

El repunte de las tires (rentabilidades) de los bonos estadounidenses a 30 años atrajo atención, no solo por su vínculo con estrategias de ‘basis trade’, sino porque podría haber motivado a la administración Trump a retrasar aranceles. Los crecientes costes de financiación, especialmente en bonos a largo plazo, están obligando a gobiernos y bancos centrales a tomar decisiones de contenido político.

Japón estudia reducir la emisión de deuda a largo plazo y el Banco de Inglaterra aplazó ventas de bonos por la volatilidad. En EEUU, una subasta del Tesoro a 20 años mostró débil demanda en medio de la preocupación por su creciente déficit fiscal y tras la reciente rebaja de calificación soberana.

3. REBAJA DE RATING DE EEUU

Moody’s rebajó la calificación soberana estadounidense de Aaa a Aa1, con perspectiva estable, citando el aumento del endeudamiento y déficits elevados. Esta decisión refleja una deuda pública en niveles históricamente altos, con ratios de pago de intereses muy por encima de otros países con calificación similar.

Aunque las obligaciones del Tesoro siguen siendo consideradas de alta calidad, la rebaja podría consolidar la percepción de que otros activos como la deuda pública europea, japonesa o australiana, o ciertas divisas, son opciones viables para refugio o diversificación. Las primas por plazo para mantener bonos estadounidenses han subido y podrían seguir elevadas hasta que se dé un ajuste fiscal creíble.

4. IMPULSO FISCAL EN EUROPA

La Unión Europea dio luz verde preliminar al mecanismo SAFE, destinado a financiar con hasta 150.000 millones de euros proyectos de defensa y seguridad. Aunque lejos de los compromisos fiscales de Alemania, esta medida aporta cierto apoyo a la economía europea y a la integración fiscal, mientras los países buscan cumplir los objetivos de gasto en defensa fijados por la OTAN.

5. POLÍTICA MONETARIA SIN SORPRESAS

En mayo, varios bancos centrales (como el BCE, Banco de Inglaterra y el Banco de la Reserva de Australia) aplicaron recortes de tipos previstos, mientras que la Reserva Federal y el Banco de Japón mantuvieron su política sin cambios, a la espera de mayor claridad en los datos. Sin embargo, el resurgimiento de la inflación ha llevado a los mercados a descartar nuevos recortes de tipos por parte de la Fed este año, e incluso en 2025.

6. GSE y NATWEST, REGRESO A LO PRIVADO

Fannie Mae y Freddie Mac, bajo tutela gubernamental desde 2008, dieron un paso hacia su salida a bolsa. La administración estadounidense explora opciones para su reforma manteniendo garantías implícitas para no desestabilizar el mercado hipotecario. En paralelo, NatWest completó en mayo su retorno a manos privadas, diecisiete años después de la crisis financiera mundial, al vender el gobierno británico sus acciones remanentes.

Para Marco Giordano, los mercados afrontan una coyuntura marcada por tensiones comerciales, elevados déficits, endurecimiento fiscal progresivo y un entorno monetario más restrictivo de lo previsto, lo que ha incrementado la presión sobre los activos tradicionales de refugio y puesto en valor alternativas en deuda pública y divisas de países desarrollados.