¿Cómo deben actuar los inversores cuando surge un conflicto geopolítico que afecta a las bolsas? Es la pregunta que se hacen muchos inversores, después del reciente aumento de la tensión entre Irán e Israel.
Samy Chaar, economista jefe de la gestora Lombard Odier; y Luca Bindelli, responsable de Estrategia de Inversión, ofrecen varias 'recetas' para saber cómo reaccionar ante eventos inesperados y consejos interesantes para posicionar las carteras.
MUNDO DIVIDIDO EN BLOQUES RIVALES
Según su análisis, tras la guerra de Ucrania y el conflicto en Oriente Medio, el telón de fondo actual es "un mundo dividido en bloques rivales", que "enfrenta a un eje liderado por Estados Unidos contra países que no aceptan el dominio estadounidense, liderados por China, y aquellos que no están alineados".
En su opinión, la actual lógica de bloques "lleva a conflictos indirectos y guerras por poder", y además "impulsa la reducción del riesgo económico para aumentar la resiliencia a nivel de bloque".
En este sentido, "las cadenas de suministro se están reconfigurando hacia países aliados; y las inversiones y flujos comerciales se están redirigiendo o recortando. En general, esto tiende a conducir a menos eficiencias y mayores presiones inflacionarias en comparación con una era de globalización máxima", explican estos expertos.
"Sin embargo", añaden, "un mundo de músculos estratégicos flexibles también significa más gasto de capital para apoyar a campeones nacionales: empresas tecnológicas en EEUU y China, pero también actores industriales y de salud más amplios. Un mundo más antagonista también está llevando a un mayor gasto en defensa".
UN ESCENARIO DIFÍCIL DE PREDECIR
Así, las recientes tensiones, que también incluyen las interrupciones del comercio marítimo en el Mar Rojo y los ataques 'calculados' de Irán e Israel, "podrían provocar una escalada por defecto. Los riesgos siguen siendo elevados, con poco signo de que se haya resuelto una tensa batalla de poder regional".
Por ello, Samy Chaar y Luca Bindelli consideran que "la cantidad de escenarios posibles es difícil de predecir, y su interacción con otros factores para impulsar movimientos en el mercado es difícil de prever".
En este escenario, asignan tan solo un 20% de probabilidades a "una escalada que involucre a potencias más allá de la región, aproximadamente igual que una desescalada que normalice las relaciones. En otras palabras, creemos que nuestra línea de base de conflicto 'proxy' continuo refleja una probabilidad subjetiva del 60%".
IMPACTOS EN LOS MERCADOS ENERGÉTICOS
Para estos expertos, "los canales de transmisión clave para tales riesgos son los mercados energéticos y las cadenas de suministro", porque "Irán suministra alrededor del 3% del petróleo mundial, con terminales bordeando el Golfo Pérsico y una quinta parte del suministro mundial de petróleo pasando por el Estrecho de Ormuz, en su puerta".
Así, "los riesgos incluyen ataques israelíes a la infraestructura petrolera, sanciones más estrictas al petróleo iraní o interrupciones por parte de Irán en el Estrecho, lo que podría hacer que los precios del petróleo se disparen por encima de los 100 dólares por barril. Los riesgos comerciales incluyen más interrupciones en el Mar Rojo o cualquier escalada que afecte el Canal de Suez, un cuello de botella crítico para el comercio a nivel mundial".
"Sin embargo", precisan que "su escenario central prevé que se evite el conflicto global y que prevalezca la lógica de los bloques existentes", ya que "hasta ahora, el impacto de la geopolítica en la actividad global parece limitado".
Así, indican que "los precios del transporte marítimo pueden permanecer ligeramente elevados, pero muy por debajo de los picos de la pandemia. En los mercados petroleros, y bajo nuestro caso base de no escalada, la creciente demanda global, junto con las interrupciones en el suministro ruso y los recortes en la producción de la OPEP+, probablemente mantendrán los precios en el extremo superior de un rango de 80 a 90 dólares por barril".
En este escenario, "la OPEP+ probablemente utilizaría su capacidad de reserva, equivalente a más del 5% de las necesidades de suministro global, para suavizar las interrupciones de precios". A estos niveles, y sin una escalada importante del conflicto, no ven que los precios del petróleo interrumpan su "escenario principal de un aterrizaje suave para la economía mundial, con una inflación que se normaliza gradualmente y un número limitado de recortes de tasas por delante".
En su opinión, "tampoco un telón de fondo geopolítico tenso es necesariamente negativo para los mercados; no lo fue durante la Guerra Fría". Sobre esto punto, indican que "si bien la carrera alcista del mercado de valores de los últimos cinco meses se ha estancado, hasta la fecha no ha habido una corrección pronunciada".
¿CÓMO DEBEN REACCIONAR LOS INVERSORES?
Estos expertos recuerdan que "la incertidumbre geopolítica no siempre ha coincidido con la incertidumbre del mercado, con los impulsores clave del mercado como el crecimiento, la inflación y la incertidumbre política a menudo más importantes".
"Sin embargo", añaden, "los riesgos geopolíticos significativos tienden a aumentar los riesgos del mercado, en particular en los últimos años durante la guerra en Ucrania y el conflicto entre Israel y Hamas. Por lo tanto, el impacto de los riesgos geopolíticos en los mercados debe analizarse e integrarse en nuestra estrategia de cartera".
Así, contemplan tres escenarios: sin escalada en el Medio Oriente, una escalada importante y una desescalada. Estos escenario deben ser tenidos en cuenta para implementar una estrategia.
"En primer lugar, creemos que la diversificación de la cartera es crucial para prepararse para una amplia variedad de resultados. En segundo lugar, las posiciones de la cartera deben gestionarse de manera activa, para aprovechar cualquier desequilibrio", explican.
ESCENARIO BASE: NO ESCALADA
"Nuestra posición de cartera actual está arraigada en nuestro escenario base de no escalada importante del conflicto", añaden. "En acciones, sobreponderamos las acciones estadounidenses a expensas de Europa, con preferencia por acciones cíclicas en los sectores de energía y servicios al consumidor, sobre defensivas (bienes raíces y servicios públicos). En renta fija, favorecemos un sobrepeso en bonos del gobierno de EE. UU., y en monedas, el dólar estadounidense. Estas inclinaciones de cartera continúan beneficiándose del rendimiento superior de la economía estadounidense y de la ventaja de rendimiento del dólar", argumentan.
OTROS ESCENARIOS
Si, frente a esta previsión, se produjera un repunte importante de las tensiones, con represalias entre Irán e Israel, Samy Chaar y Luca Bindelli esperarían "que los mercados de acciones corrijan bruscamente, con sectores defensivos como el inmobiliario y servicios públicos probablemente comportándose mejor".
Además, "los precios de las materias primas, en particular la energía, podrían aumentar y elevar las expectativas de inflación. Es probable que los bancos centrales tendrían que retrasar los recortes de tasas de política, mientras que el extremo largo de las curvas de bonos del gobierno se normalizaría y los rendimientos caerían debido a la demanda de refugio. Esto aplanaría la curva de rendimiento, especialmente en Europa, donde el Banco Central Europeo es más sensible a los aumentos en los precios de las materias primas. Es probable que los bonos del Tesoro de EE. UU. ganen terreno. En crédito, tanto el grado de inversión como los segmentos de alto rendimiento sufrirían, aunque esperaríamos que el primero superara al segundo. En un entorno de aversión al riesgo como este, es probable que el dólar estadounidense también se beneficie".
Por otra parte, "en un escenario de desescalada, esperaríamos que nuestra posición actual se beneficiara. Sin embargo, con el reciente aumento de la propagación del crédito, es probable que veamos una reversión que proporcione un impulso adicional al crédito de más riesgo (como el alto rendimiento) y a los segmentos de acciones más cíclicos. Nuestra preferencia por la deuda calificada como BB dentro del segmento de alto rendimiento probablemente se beneficiaría, incluso si es posible que alguna deuda de calificación más baja supere temporalmente debido a una mayor contracción de los márgenes de propagación. Aun así, preferiríamos el segmento de mayor calidad del espectro de alto rendimiento".
"En general", concluyen estos expertos, "creemos que nuestra posición táctica actual puede beneficiarse bajo una variedad de resultados. En particular, consideramos que nuestro sobrepeso en dólares estadounidenses, nuestra postura constructiva sobre el oro, que mantenemos en niveles estratégicos, y nuestra preferencia por los sectores de energía en acciones, no solo pueden desempeñarse en nuestro escenario base, sino que también pueden proteger las carteras en un entorno de riesgos inflacionarios y geopolíticos crecientes. Dados estos riesgos, también vemos potencial para los Bonos del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS) dentro de las asignaciones de renta fija de las carteras".
