Sacyr continúa encabezando a estas horas las alzas en el Ibex pero las subidas se recortan y ahora suma un 3,7% arriba.

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Análisis Técnico

La compañía anunció este lunes por la noche, con los mercados ya cerrados, la venta de su filial Testa a la Socimi Merlin Properties por 1.793 millones de euros.

Ante la alternativa rumoreada de vender en bolsa un 30% de Testa, esta desinversión total es más favorable para Sacyr

"Ante la alternativa rumoreada de vender en bolsa un 30% de Testa, esta desinversión de la totalidad de la participación en Testa es más favorable a Sacyr", valoran este martes los expertos de Ahorro Corporación.

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"Testa no era uno de los pilares de su negocio en los próximos años. El impacto sobre nuestra estimación de deuda neta 2015e es una reducción desde 6.710Mn€ (4,8x DFN/RRPP) a 4.900Mn€ (3,5x DFN/RRPP). La lectura desfavorable es que nuestra estimación de EBITDA 2015e de 487Mn€ se recorta a 336Mn€ (vs 382Mn€ en 2014). Nuestra valoración positiva se basa en la mejora de balance, la entrada de fondos que implica esta desinversión y el efecto sobre el sentimiento al lograr cerrar una operación de mayor perímetro que la que hubiese supuesto una OPS por el 30% del capital", añaden estos analistas.

Los expertos de Bankinter, por su parte, hablan de una noticia con impacto positivo en Sacyr "ya que como accionista mayoritario de Testa hasta ahora (99,5% de participación), recibe un dividendo extraordinario de 527 M.€ previo a la venta".

Como accionista mayoritario de Testa hasta ahora, Sacur recibe un dividendo extraordinario de 527 millones previo a la venta

"Con la venta de la compañía consigue efectivo con el que reducir su endeudamiento y amortizar la mayor parte del crédito de 2.264 M.€ vinculado a la participación en Repsol", aclaran estos analistas.

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¿Y EL IMPACTO EN MERLIN PROPERTIES?

En el caso de Merlin Properties, el impacto en el corto plazo debería ser levemente negativo, señalan estos analistas, por las siguientes razones:

(i) el precio pagado parece elevado (PER 25x y P/VC superior a 2x) y requiere una mejora significativa de los resultados y del valor de los activos para que resulte rentable.

(ii) La Socimi deberá hacer frente a la deuda de Testa (1.632 M.€ al cierre del 1T15) y, muy probablemente, realizar una nueva ampliación de capital ya que la capitalización actual de Merlin Properties asciende a 2.200 M.€ y la reciente ampliación realizada en mayo por 613 M.€ no es suficiente para acometer esta operación.

(iii) Por último, Merlin Properties deberá gestionar o proceder a la venta de algunos activos como hoteles y viviendas en alquiler, que hasta ahora no han formado parte de la cartera de la Socimi y actualmente aportan el 20% de los ingresos de Testa.

"El aspecto positivo de la operación es que la adquisición puede encajar desde el punto de vista estratégico ya que Testa dispone de edificios de oficinas en áreas core & core plus que han sido la base del negocio de Merlin Properties hasta ahora y le permitirán ganar tamaño hasta convertirse en la compañía inmobiliaria patrimonialista de referencia en España", concluyen desde Bankinter.

De momento, Merlin Properties está subiendo en torno a un 2,5%.

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