JP Morgan apuesta por el Ibex 35, uno de los índices europeos que mejor comportamiento está teniendo en 2022. Según los estrategas del banco americano, "España es uno de los mercados más baratos del mundo". También destacan a Italia como una las bolsas más atractivas.
En su último informe de estrategia, recuerdan que elevaron su recomendación sobre la zona euro hasta 'sobreponderar' a finales de 2020 y que la región generó una gran rentabilidad en 2021. Aunque reconocen que "la incertidumbre geopolítica actual es muy negativa para la región" por la guerra de Ucrania, señalan que "es poco probable que dure mucho tiempo".
En su opinión, "la geopolítica" ha provocado grandes salidas de flujos de capital de las bolsas europeas, pero "el escenario fundamental no es negativo". Así, destacan que "las valoraciones de la zona euro en relación con Wall Street están cerca de mínimos históricos".
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Por otro lado, señalan que el rendimiento relativo de la eurozona "depende de la dirección de los rendimientos de los bonos", y probablemente la región se comportará "mejor en un contexto reflacionario". Según su análisis, las acciones europeas están muy correlacionadas con el rendimiento de los bonos, y son una buena cobertura para este factor.
Wall Street, por otro lado, está más inclinado hacia las acciones de crecimiento/calidad, que podrían verse presionadas en un entorno de tasas al alza. "Específicamente, el diferencial de precios de la zona euro frente a EEUU está apalancado en el rendimiento relativo de la tecnología frente a los bancos", explican. Y en este sentido, el Ibex 35 todavía es un índice muy condicionado por el peso del sector financiero.
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Incluso con el shock geopolítico, es probable que la eurozona crezca, lo que debería respaldar mayores ganancias, opinan desde JP Morgan. La exposición a Rusia-Ucrania es "relativamente baja", en términos de ingresos, PIB y capitalización de mercado. Y en este sentido, la exposición de las empresas del Ibex 35, salvo Inditex, que se ha visto penalizada en bolsa desde que estalló la guerra, es muy reducida.
No obstante, estos estrategas sí reconocen que "el impacto a través del canal de materias primas es muy significativo", porque Rusia representa el 12% de la producción mundial de crudo, el 17% de la producción mundial de gas natural y más del 40% del paladio. También es un importante exportador de materias primas agrícolas y produce el 11% del trigo mundial.
SU PREFERENCIA POR LA PERIFERIA
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En este escenario, JP Morgan destaca su apuesta por la periferia europea, concretamente por Italia y España. "Los diferenciales periféricos se han ampliado, pero siguen siendo relativamente bajos. Además, las condiciones crediticias para las empresas siguen siendo favorables y el coste de la deuda no ha subido mucho", pese a que el rendimiento del bono español a 10 años se ha elevado con fuerza hasta el 2%.
"La posición fiscal de la eurozona es mejor que la de otras regiones" porque tiene margen para "apoyar la independencia energética, la defensa y las infraestructuras". En su opinión, "la periferia europea ha tenido un rendimiento inferior y debería hacerlo mejor si los bancos se revalorizan, una vez que se despeje la incertidumbre geopolítica".
Así, JP Morgan destaca que "Italia y España figuran entre los mercados más baratos del mundo", por lo que ambos mercados deberían hacerlo mejor que el resto de plazas europeas en los próximos meses, tal y como ya lo están haciendo desde que comenzó la guerra.