Bancos, inmobiliario, Inditex o las FAANG: las gestoras value analizan el mercado

Bestinver, Cobas, Azvalor, Magallanes, Metagestión y Horos hacen balance de 2018

  • Y dan para Fundsnews algunas pistas de lo que serán sus fondos en 2019
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Fernando Cifuentes (Metagestión); Javier Ruiz (Horos); Álvaro Guzmán de Lázaro (Azvalor); Francisco García Paramés (Cobas); Iván Martín (Magallanes) y Beltrán de la Lastra (Bestinver)Bolsamanía

El 2018 ha sido un año igual de malo que 2008, cuando se inició la crisis. Prácticamente, todos los activos han perdido, especialmente la bolsa. Por eso, las gestoras value hacen balance y dan para Fundsnews algunas pinceladas de lo que, en 2019, serán sus fondos.

Para Bestinver, el entorno actual “puede resultar incómodo a corto plazo, pero a largo plazo es realmente atractivo”, ya que les permite construir “carteras robustas” y aumentar su potencial de revalorización. En las últimas semanas, han utilizado parte de la liquidez que tenían, pero “todavía contamos con pólvora seca para seguir aprovechando las oportunidades que se presenten”, asegura la gestora.

Tradicionalmente, las gestoras en valor han estado alejados de los bancos. O no han invertido en ellos o se han posicionado con pesos mínimos. Sin embargo, algunos hitos recientes en España han cambiado esa percepción. “El sector bancario no ha sido uno de nuestros preferidos a lo largo de nuestra historia, pero desde que quebró Bankia, pensamos que es un sector en el que hay que invertir”, afirma el equipo de Cobas, la gestora de Paramés.

Cobas tiene en cartera a Bankia y Unicaja, porque “están baratos (compraron por debajo de su valor en libros), son sencillos de analizar y están operando con los tipos de interés al 0% y esta situación, antes o después, tendrá que cambiar hacia una subida, con lo cual mejorará su rentabilidad”, justifican. “Mientras tanto, cobraremos sus dividendos”, afirman.

Álvaro Guzmán de Lázaro, director de Inversiones de Azvalor, considera que la renta fija, el sector inmobiliario y los índices de bolsa en general están caros. Pero hay un tipo de valores que aún pueden jugarse en el parqué con el conocimiento y el tiempo necesarios, a cinco o siete años vista. “El activo que más deprimido está, con una visión histórica, son las materias primas” y, además, “nos ilusiona porque se trata de productos muy necesarios -como el cobre, el uranio o el petróleo- que hoy están extraordinariamente baratos”, reconoce.

No obstante, hay sectores donde los value discrepan. Es el caso del inmobiliario. “Se encuentra en dos fases diferentes en función del activo. Para la compra de suelo, nos encontramos en un mercado quasi racional y, para la obtención del crédito hipotecario, los ratios siguen siendo conservadores", contrapone Fernando Cifuentes, director general de Metagestión. El equipo de gestión de la firma ve las oportunidades de inversión en Neinor y Aedas. “Ambas cotizan a múltiplos por debajo de 6 veces de su run rate (beneficio normalizado) de beneficios, lo cual no tiene justificación, ni por la parte de comparables ni por la parte de márgenes del sector frente al histórico”, señala.

INDITEX Y LAS FAANG

Inditex es uno de los valores favoritos de los inversores por su modelo de negocio y su rentabilidad. Pero muchos gestores value lo han tenido que aparcar durante tiempo dada su cara cotización. Hasta 2018, año de la gran corrección bursátil. Es entonces cuando firmas como Magallanes, la gestora de Iván Martín, se han posicionado fuertemente en la textil española.

Cotiza con descuento frente a su valoración fundamental del negocio y desde principios de año forma parte de su cartera ibérica. “Cuenta con un modelo único de negocio con una capacidad inmediata de adaptación a la demanda y gustos del mercado, una amplia presencia global y un notable potencial de crecimiento”, cree Magallanes.

Las tecnológicas FAANG son, quizá, el debate más encendido del momento para los expertos. ¿Son compañías growth o value? Javier Ruiz, director de Inversiones de Horos, echa mano del gurú Charlie Munger para responder: “Toda inversión inteligente es value investing: conseguir más de lo que estás pagando”. En ese sentido, “las etiquetas de growth o value no dejan de ser eso, meras etiquetas”, asegura, quitando hierro al asunto.

Horos encuentra un potencial muy importante de revalorización en Alphabet. “El mercado no está reconociendo la calidad de los negocios de Google, con un poderoso efecto de red que se retroalimenta por sus ocho productos con más de mil millones de usuarios”, considera el gestor.