La bombolla en la IA, la rebaixa d'expectatives de retallades de la Fed i Michael Burry pressionen les borses

Les borses estan caient aquest divendres per diversos factors que preocupen els inversors. D'una banda, la por que hi hagi una bombolla al voltant de la intel·ligència artificial (IA), que acabi esclatant, i de l'altra, la rebaixa d'expectatives de retallades de tipus per part de la Reserva Federal (Fed). A això cal sumar l'última decisió del gestor Michael Burry, que ha donat de baixa la inscripció del seu fons Scion Asset Management davant de la United States Securities and Exchange Commission (SEC).

"Michael Burry ha acabat amb això. En una breu carta enviada ahir, va anunciar que liquidarà els seus fons i retornarà el capital perquè, segons va dir, la seva 'estimació del valor dels títols no està ara, i no l'ha estat des de fa algun temps, d'acord amb els mercats'", escriu Ipek Ozkardeskaya, analista sènior de Swissquote.

"En poques paraules, fa bastant temps que està pensant que el mercat està sobrevalorat. Ha estat curt en companyies en plena eufòria com Nvidia i Palantir. I té les seves raons. Però, pel que sembla, comença a desesperar-se pel temps que pot trigar el mercat a 'tornar en si'. 'Tornar en si' significa que les valoracions reflecteixin PER, PS, P—el que sigui—que tinguin més sentit per a ell i per a molts altres. Les companyies de l'S&P 500, per exemple, cotitzen avui amb un PER mitjà d'aproximadament 23, molt per sobre de la mitjana històrica pròxima a 18".

LA BOMBOLLA QUE PODRIA ESCLATAR?

Són molts els estrategs que estan cada vegada més preocupats per l'existència d'una bombolla en la tecnologia propiciada pel boom de la IA. Les alces imparables en aquestes companyies han impulsat les borses, especialment a l'altre costat de l'Atlàntic, però cada vegada preocupa més que aquesta 'eufòria tecnològica' acabi implotant.

Cada vegada preocupa més que aquesta 'eufòria tecnològica' acabi implotant

Stephen Innes, gestor d'SPI Asset Management, adverteix que l'espectacular repunt de les tecnològiques lligat a la intel·ligència artificial està començant a mostrar signes inequívocs d'esgotament. Segons l'analista, el mercat fa mesos que està impulsat per una “eufòria unidireccional” entorn de la IA, una tendència que ha empès els inversors minoristes a situar-se “grotescament passats de voltes”, assumint riscos molt per sobre de la seva capacitat real. La bombolla, afirma, no només s'ha inflat per l'entusiasme entorn de models generatius i xips d'alt rendiment, sinó també per un posicionament tècnic extremadament fràgil, vulnerable a qualsevol repunt de la volatilitat.

Innes subratlla que el mercat està travessant una fase clàssica d''unwind'—desfer posicions llargues— que sol durar unes 25 sessions, i que es troba ja al seu tram final. Aquest procés està intensificant les vendes en els valors tecnològics més calents del ral·li del 2024 i 2025, especialment aquells beneficiats per la narrativa de la IA. Quan la volatilitat repunta, les màquines venen, i quan venen, la volatilitat puja encara més. Aquest cercle viciós —“el carrusel”, com descriu— agreuja qualsevol correcció en els títols lligats a la intel·ligència artificial, que han pujat amb massa rapidesa i massa consens.

L'analista explica, a més, que molts intermediaris del mercat estan en una posició incòmoda: es veuen obligats a vendre encara més quan les cotitzacions baixen, la qual cosa amplifica les caigudes i afegeix més pressió sobre els valors tecnològics. Aquest mecanisme intensifica els descensos en valors tecnològics de gran pes, com Nvidia, mentre que l'S&P 500 es torna extremadament sensible a qualsevol repunt en la volatilitat dels bons. El desfasament entre la volatilitat del mercat de renda fixa (MOVE) i el comportament de l'S&P 500 és, segons Innes, un dels indicadors que confirma que el ral·li tecnològic està sota pressió.

La narrativa de la IA ha generat un mercat desconnectat dels fonamentals

Innes també subratlla que la narrativa de la IA ha generat un mercat desconnectat dels fonamentals. Parla directament d'unes borses impulsades més per expectatives gairebé mitològiques sobre la productivitat futura que per beneficis presents. Per a ell, el mercat està entrant en una fase en la qual la por del creixement —i del fet que la IA no pugui sostenir eternament les valoracions— està pesant més que qualsevol altra cosa.

LA FED PODRIA FRENAR-SE

A això se suma la rebaixa d'expectatives que la Fed retalli tipus en la reunió del 9 i 10 de desembre. The Wall Street Journal explica que el camí cap a noves retallades de tipus s'ha enterbolit per una divisió interna inèdita en la Reserva Federal. El Comitè està fracturat entre els que veuen la inflació persistent com el major risc i els que creuen que el mercat laboral s'està refredant massa.

The Wall Street Journal adverteix d'una divisió interna inèdita en la Reserva Federal

Aquesta ruptura, agreujada pel tancament del Govern nord-americà —que ha deixat la Fed sense les dades oficials d'ocupació i inflació que solen guiar les seves decisions—, ha complicat el que semblava un pla clar fa dos mesos. Segons el diari, els 'falcons' han endurit la seva oposició a continuar retallant i han qüestionat obertament la possibilitat d'una tercera baixada al desembre, la qual cosa fa que aquesta reunió es plantegi ara com un "cara o creu".

"L'evolució més probable de l'economia suggereix que serà apropiat mantenir els tipus d'interès al seu nivell actual durant un temps, per a equilibrar els riscos d'inflació i ocupació en un entorn tan incert", va afirmar recentment Susan Collins, presidenta de la Reserva Federal de Boston.

Com a resultat, els mercats han recalibrat les seves expectatives. Si fins fa uns dies els operadors assignaven almenys una probabilitat de 2 a 1 a una retallada d'un quart de punt, ara aquesta probabilitat s'ha reduït a un llançament de moneda, segons les lectures dels mercats de futurs recopilades per l'eina FedWatch de CME Group.