Indra rep amb caigudes la possible integració d'Escribano: què en pensen els experts?

Indra lidera aquest divendres les pèrdues (-4,06%) a l'IBEX 35 i és un dels pocs valors que cotitzen en negatiu per les informacions que indiquen que la companyia estudia una fusió amb Escribano Mechanical & Engineering (EM&E Group), amb l'objectiu de guanyar capacitat industrial i augmentar-ne l'exposició al sector Defensa. Com valoren els experts aquesta possible operació?

Des de Bankinter assenyalen que, "encara que tindria sentit estratègic, també seria probablement dilutiva per a Indra". És a dir, "el sentit estratègic haurà de compensar la probable dilució del benefici per acció (BPA) a curt termini, encara que no podem afirmar això amb rotunditat a causa de la insuficiència de dades sobre EM&E. L'operació podria accelerar la venda de Minsait Payments, cosa que probablement es realitzaria a múltiples superiors (EV/EBITDA de 24 12,5 vegades/15,0 vegades) i això juga a favor d'Indra (també en termes de BPA)”.

Així mateix, aquests analistes recorden que EM&E està especialitzada en la fabricació de torretes per a blindats militars i aportaria a Indra d'una "capacitat industrial superior" per agilitzar el lliurament de comandes.

En aquest sentit, la companyia ja ha contractat KPMG perquè faci una anàlisi preliminar de la transacció per avaluar-ne la viabilitat. Un estudi que podria valorar EM&E entre 1.000 i 1.500 milions d'euros.

Cal recordar que actualment, EM&E ja és present al capital d'Indra, ja que n'és el segon accionista més gran amb una participació del 14,3%, superada únicament pel 28% que ostenta la Societat Estatal de Participacions Industrials (SEPI).

Per això, els estrategs de Sabadell subratllen que, tot i que "l'operació incrementaria l'exposició d'Indra a Defensa i milloraria la rendibilitat del grup", addicionalment, "atesa la vinculació accionarial, l'acollida tindria biaix negatiu". "Entenem que ateses les suposades dimensions de l'operació (26% capitalització i 2 vegades EBITDA) i després del tancament de la compra d'Hispasat que deixaria la ràtio de palanquejament en 1,4 vegades DFN/EBITDA, l'operació podria fer-se amb accions, ja que si no, el palanquejament ascendiria per 3,4 vegades DFN/EBITDA, per sobre dels objectius marcats per la companyia (1 vegades DFN/EBITDA per al 2026)”, afegeixen.

L'operació es produeix després de les compres d'Hispasat, de Tess Defense i de l'intent fallit d'adquirir Santa Bárbara Sistemes a General Dynamics.

"Està en línia amb altres del sector, com la constitució de la joint venture entre Leonardo i Rheinmetall per al desenvolupament de carros de combat. La nostra recomanació a Indra és comprar amb un preu objectiu de 36,8 euros per acció, perquè sortirà beneficiada de l'augment de la despesa en defensa i, a més, és la companyia de defensa que cotitza uns múltiples més baixos (PER 26e 11,8 vegades vs 31,9 vegades Rheinmetall, 21,6 vegades Leonardo i 22,5 vegades Thales). Per això Indra forma part de la nostra Cartera Temàtica de Defensa i de la nostra Cartera Model Espanyola”, comenten a Bankinter.

A més, Indra necessita augmentar la capacitat industrial per adjudicar-se nous contractes de defensa i participar en nous programes europeus davant el fort augment previst de la despesa en Defensa a Espanya i de la resta de països de l'OTAN.

De fet, el president del Govern, Pedro Sánchez, va anunciar que Espanya "assolirà el 2% de la despesa del PIB en defensa aquest mateix any 2025" gràcies a una "inversió important" de 10.471 milions d'euros, elevant així la despesa en seguretat i defensa fins als 33.123 milions d'euros.

"Creiem que la compra d'EM&E Group és una bona opció després de la negativa de General Dynamics de vendre Santa Bárbara, un grup sobre el qual Indra hauria mostrat interès amb l'objectiu d'avançar en el propòsit de crear un gran grup de defensa", assenyalen a Renta 4.

És més, veuen "molt probable que aquesta operació es tanqui atesa l'estructura accionarial d'Indra, la gran vinculació dels germans Escribano a Indra i l'interès generalitzat per dotar Indra d'una estructura més gran. La nostra principal preocupació seria el compliment dels criteris de governança".