Compres moderades a Wall Street malgrat el creixent temor de la IA

Wall Street rebota aquest divendres després de les caigudes destacades de dijous, marcades, un altre dia més, pel mal rendiment de les accions tecnològiques. El Nasdaq està en camí de registrar la seva pitjor setmana des de la retallada provocada pels aranzels dels Estats Units a principis d'abril.

I és que la por de la intel·ligència artificial (IA) no és que continuï sent palesa, és que cada dia sembla anar a més. Ahir va ser Amazon la que va donar l'última estocada a l'ànim dels inversors després d'anunciar que preveu augmentar el 'capex' fins als 200.000 milions de dòlars, sobretot per a construir centres de dades dedicades a aquesta tecnologia.

Altres gegants de Silicon Valley, com Alphabet o Meta, també han pronosticat que la seva despesa augmentarà substancialment per a intentar guanyar aquesta carrera. El mercat, per part seva, està tractant de discernir entre vencedors i perdedors en aquesta carrera de la IA. Al primer grup semblen trobar-se els fabricants de xips, mentre que les empreses de programari estan emportant-se la pitjor part a causa de les elevades valoracions i els potents plans de despesa.

"La caiguda al sector programari havia deixat de comportar-se com un simple ajust de valoració i començava a semblar més una liquidació d'inventari. No va ser una revaloració suau. Va ser una venda forçada. Vuit sessions consecutives de pressió, un bilió de dòlars en capitalització de mercat esborrats, i fluxos sistemàtics dominant el mercat en lloc de decisions discrecionals. Quan la venda aconsegueix aquesta fase, el preu deixa de tractar-se de creences i comença a tractar-se de preservació del balanç", reflexiona Stephen Innes, soci gerent d'SPI Asset Management.

SAGNIA TECNOLÒGICA

Per a Juan Fernández-Figares, director de gestió d'IICs de Link Securities, l'explicació després d'aquestes caigudes és senzilla: la falta de visibilitat en relació amb la rendibilitat que poden reportar aquests desorbitats plans de despesa. Si a això se li suma que, en el cas de Amazon, l'informe de resultats va quedar per sota de l'esperat, el còctel és letal.

"Es veu que el llistó dels inversors està en aquests moments pels núvols, la qual cosa es reflecteix en el càstig que estan rebent la majoria de les companyies que donen a conèixer les seves xifres, superin o no l'esperat pel consens i, millorin o no les seves expectatives de negoci", afirma aquest expert.

Per part seva, Sergio Ávila, analista sènior d'IG, creu que el dilema amb Amazon és "temporal". A curt, els seus plans pressionaran els marges i "pot forçar revisions a la baixa de benefici per acció". No obstant això, si a mitjà termini aquesta despesa consolida el lideratge d'AWS en IA i reforça la seva posició enfront de Microsoft i Google, el mercat "acabarà premiant-lo". "Clau a vigilar: disciplina en el retorn del 'capex' i que no es percebi com a 'creixement per gastar', sinó com a construcció d'un monopoli de facto en infraestructura de l'economia digital", apunta.

Ipek Ozkardeskaya, analista sènior de Swissquote Bank, adverteix que Amazon pot situar-se per sota dels 200 dòlars i, sobretot, de la mitjana mòbil de 200 dies, que sol marcar si la tendència de l'acció és alcista o baixista. Però les retallades no són només cosa del gegant del comerç electrònic.

Microsoft, per exemple, ha caigut gairebé un 30% des del seu màxim al novembre, doncs als inversors no els va agradar el creixement més lent en Azure, el seu negoci de núvol, tenint en compte la gran quantitat de capital invertit en eines d'IA. Meta, per part seva, ha baixat més del 12% malgrat revelar que els seus esforços en IA estan generant majors ingressos… però ha estat "en va", perquè als inversors tampoc els han convençut els plans de Zuckerberg. "El mercat diu que no: això és una despesa excessiva", subratlla Ozkardeskaya.

"Amb Amazon i Microsoft comprometent-se a despeses de capital que superen el PIB d'algunes nacions, DBS Group Research assenyala que les operacions de 'momentum' s'estan desfent ràpidament mentre els inversors qüestionen el retorn d'inversió d'aquesta aposta de 600.000 milions. El mercat està despertant a la realitat que aquesta carrera armamentista d'IA podria cremar efectiu més ràpid del que genera guanys enmig d'una competència extrema", agrega Samer Hasn, analista sènior de mercats d'XS.

La que s'ha salvat de la crema, de moment, sembla ser Alphabet, matriu de Google. La seva acció va caure fins a un 7% a les hores posteriors al seu anunci de resultats, també provocada per un objectiu de despesa massiva de fins als 185.000 milions per a 2026. No obstant això, els inversors van aprofitar per a comprar a la caiguda, i l'acció va tancar la sessió només un 0,6% per sota de la seva obertura.

"Va ser un acompliment impressionant. Probablement, això es deu al creixement del 48% en Google Cloud, vist com una prova primerenca que els seus xips TPU marcaran la diferència —potencialment desviant ingressos dels grans del sector de semiconductors— i que Gemini guanyarà quota de mercat amb associacions grans i de pagament, començant per Apple", apunta l'experta de Swissquote Bank. La tesi de Bank of America (BofA), per cert, no difereix molt de la d'aquesta analista.

Per a Àvila, el debat no és si Google creix, sinó "quant costa aquest creixement en plena carrera d'IA". "Això significa un canvi de fase: passem de 'tecnologia lleugera en capital' a 'utilities de IA' amb necessitats massives de servidors, xips i centres de dades. El que cal seguir ara no és només el 'capex', sinó el ROI: adopció de models, monetització en cerca, YouTube i 'cloud' i si el mercat percep que paga per construir un avantatge durador o només per no quedar-se enrere", assenyala.

MACRO I ALTRES MERCATS

A l'escena macroeconòmica, també hi ha dubtes. Els interrogants han anat creixent als últims dies perquè les recents dades d'ocupació coneguts (la generació d'ocupació privada neta de gener, les peticions inicials de subsidis de desocupació de l'última setmana i les xifres d'ocupacions ofertes de desembre) no han estat a l'altura.

"Per a tirar més llenya al foc, les dades mostren una economia real refredant-se, que ja no pot sostenir valoracions altes. Un conjunt d'informes laborals febles suggereix que la narrativa de l'aterratge suau és una hipòtesi dubtosa, portant els estrategs de Baird a advertir sobre un efecte de 'llençar al bebè amb l'aigua del bany'", apunta Hasn.

Per si no fos prou, l'informe oficial d'ocupació de gener no es coneixerà fins a la setmana que ve, a causa del tancament parcial de Govern, que va acabar al començament de setmana. Dit això, sí que coneixerem l'enquesta de sentiment del consumidor d'Universitat de Michigan de febrer. "No obstant això, les divisions polítiques fent que la xifra de la UMich aportació més soroll que certeses, no puc imaginar que cap dels dos tingui un impacte especialment rellevant als mercats", apunta Michael Brown, estrateg sènior de recerca de Pepperstone.

D'altra banda, Hasn destaca que el creixent cost que comporta la carrera de la IA podria drenar liquiditat d'altres sectors i deixar als mercats emergents i les criptomonedes vulnerables a l'escassetat de capital. En aquest sentit, el bitcoin segueix absolutament deprimit, cotitzant per sota dels 67.000 dòlars.

En altres mercats, l'euro guanya terreny enfront del dòlar (+0,13%, 1,1791 dòlars). El petroli retalla amb moderació: el barril de Brent s'intercanvia per 67,35 dòlars i el de WTI cotitza als 63. El rendiment del bo nord-americà a 10 anys cau al 4,2%.

Als metalls preciosos, l'or avança un 0,6% (4.920 dòlars) i la plata retalla un 3% (74,3 dòlars). "Encara que el cas alcista per a l'or continua sent sòlid al meu entendre, el moviment de la plata em preocupa bastant, especialment si continués i conduís a un despalanquejament a major escala. Sens dubte, un cosa que cal mantenir en el radar", adverteix Brown.