Repsol convenç els analistes per la seva forta generació de caixa i una rendibilitat del 9,5% el 2026

Els comptes de Repsol estan sent ben rebuts aquest dijous pel mercat. Després d'anunciar un benefici net de 1.899 milions el 2025 (+8%) i elevar el dividend fins als 1,051 euros per acció el 2026, diverses cases d'anàlisi han posat el focus sobre la sòlida generació de caixa, la reducció de l'endeutament i l'atractiu retorn a l'accionista.

Jefferies, que té la seva recomanació de comprar sobre el valor amb un preu objectiu de 19 euros (potencial del +8%), qualifica els resultats del quart trimestre com a "lleugerament positius", amb un benefici ajustat que supera en un 5% les estimacions del consens. Tot i això, el més destacat per a la companyia és el flux de caixa, "molt fort davant del que s'esperava", cosa que ha permès reduir el deute net un 9% trimestre a trimestre.

Segons l'entitat nord-americana, la guia de remuneració a l'accionista per al 2026 –1.900 milions d'euros– implica una rendibilitat del 9,5% sota un escenari de Brent entre 60 i 65 dòlars i marges de refinació de 6,5-7,5 dòlars per barril. El dividend previst d'1,051 euros per acció supera tant les estimacions de consens (0,99 euros) com el dividend del 2025 (0,975 euros), i suposa un increment interanual del 7,8%. A més, el programa de recompra d'accions es manté en 700 milions d'euros, en línia amb allò que s'esperava, i ja s'ha anunciat un primer tram de 350 milions que s'executarà abans de finals de juliol.

En el desglossament per negocis del quart trimestre, Jefferies destaca que el benefici de l'àrea Industrial va superar les previsions gràcies a millors marges de refinació, mentre que Upstream també va batre expectatives malgrat una producció lleugerament inferior a allò estimat. La generació baixa en carboni es va situar molt per sobre del previst i el negoci Client va quedar lleugerament per sota del consens.

Bankinter, per part seva, també considera que els resultats han batut expectatives en termes de benefici net, malgrat un trimestre feble en Exploració i Producció, afectat per menors preus del cru, costos més elevats i la depreciació del dòlar. La companyia ressalta el bon comportament de l'àrea Industrial, amb una refinació més sòlida, així com l'evolució positiva del negoci Client, recolzat en la comercialització d'electricitat i gas, GLP, lubricants i especialitats.

A més, Bankinter posa en valor la reducció del deute net fins als 5.877 milions d'euros, enfront dels 6.890 milions el tercer trimestre, i la millora de la ràtio de palanquejament fins al 17,5%. El banc manté la seva recomanació de comprar i un preu objectiu de 18,8 euros, subratllant que Repsol cotitza múltiples atractius per al 2026 (PER 7,8 vegades i valor companyia/Ebitda 3,6 vegades) i ofereix una rendibilitat per dividend estimada al voltant del 6,1%.

Entre les fortaleses estructurals, Bankinter destaca la solidesa del balanç, l'elevada remuneració a l'accionista i l'exposició a Veneçuela, on Repsol manté actius rellevants i es podria beneficiar en un escenari de reobertura del país.

Berenberg, per part seva, considera que l'actualització és sòlida en conjunt, tot i que assenyala un lleuger incompliment en el benefici ajustat del quart trimestre, amb un resultat un 2% inferior al consens de la companyia (661 milions d'euros). El principal llast va ser el negoci d'Upstream, on el benefici ajustat va caure un 48% enfront del previst (111 milions enfront dels 213 milions estimats), afectat per menors preus de realització i més costos de producció.

La companyia destaca, no obstant, que l'àrea Industrial va superar previsions i que les pèrdues a Corporatiu van ser menors del que s'esperava. Pel que fa a la generació de caixa, el flux de caixa operatiu (CFFO) va quedar un 12% per sota del consens, encara que el deute net es va reduir un 15% trimestre a trimestre fins als 5.900 milions d'euros, amb un palanquejament proper al 18%, fet que suposa una millora enfront del 20,5% anterior.

Berenberg valora positivament la guia de retribució a l'accionista per al 2026. Calcula que el programa de recompra es podria situar al voltant de 770 milions d'euros, un 13% més interanual i per sobre de les estimacions de consens.

Pel que fa a la guia operativa, la producció prevista per al 2026 (560.000-570.000 barrils equivalents diaris) se situa lleugerament per sota del consens al punt mitjà. La companyia utilitzarà un marge de refinació de referència de 6,5-7,5 dòlars per barril per a planificació.

Berenberg també subratlla avenços estratègics al negoci d'Exploració i Producció, amb la creació de NEO NEXT+ després de la integració amb els actius de TotalEnergies al Regne Unit, i en iniciatives baixes en carboni, com la rotació d'una participació del 43,8% en un projecte solar als EUA per 220 milions d'euros i la decisió final d'inversió en una planta d'hidrogen renovable a Bilbao.

Aquestes empreses coincideixen que la propera fita rellevant serà el Capital Markets Day del 10 de març, durant el qual Repsol actualitzarà les seves projeccions fins al 2028.