Renta 4 atribueix les caigudes de HBX a la "decepció" en la guia d'ingressos per al 2026

Renta 4 ha analitzat els resultats de HBX Group corresponents al quart trimestre i al conjunt del 2025 que la companyia ha publicat avui dimecres. L'entitat considera que ha complert la guia anual prevista, amb xifres que s'ajusten en general a les expectatives del mercat. El valor total de transaccions (TTV) i els ingressos han quedat lleugerament per sota de les seves estimacions i de les del consens, mentre que l'EBITDA ajustat ha estat superior al que preveuen aquests experts —i en línia amb el consens—, cosa que es tradueix en una millora del marge fins al 60%, objectiu fixat a mitjà termini.

També destaca que la pèrdua neta, de 70 milions, és millor que la seva previsió de 78 milions. Amb això, HBX tanca l'exercici complint els seus objectius pel 2025, amb un creixement del TTV del 6,7%, ingressos de 720 milions, EBITDA ajustat de 431 milions i una conversió EBITDA/flux de caixa operatiu del 101%.

DECEPCIÓ EN LA GUIA D'INGRESSOS PEL 2026

El focus de Renta 4 està en la guia avançada pel 2026, que la companyia qualifica de decebedora, especialment en ingressos, si es compara amb els objectius a mitjà termini que manejava la companyia.

HBX preveu un creixement del TTV d'entre el 12% i el 18%, una xifra que supera les previsions del consens, però que queda per sota dels nivells estructurals que l'empresa havia plantejat anteriorment. En ingressos, la previsió se situa entre el 2% i el 7%, per sota del que esperava Renta 4 i lluny del rang de creixement d'un dígit alt que la companyia havia marcat a mitjà termini. Quant a l'EBITDA, la guia apunta a un avanç d'entre el 2% i el 7%, en línia amb el mercat, mentre que la conversió de l'EBITDA a flux de caixa operatiu es manté al 100%.

FEBLESA OPERATIVA AL TRIMESTRE

Renta 4 subratlla, a més, diversos elements de preocupació des del punt de vista operatiu. Els ingressos presenten una caiguda trimestral del 2,7%, enfront del creixement previst tant per la companyia com pel consens. El take rate (la comissió mitjana que obté per cada transacció gestionada) de l'any es va situar al 8,80%, en línia amb les expectatives, però amb una deterioració al quart trimestre fins al 8,32%. També observa una lleugera millora del negoci als Estats Units, que tanca el 2025 amb un creixement del 2% després de romandre pla durant els nou primers mesos de l'any.

CÀSTIG EXCESSIU EN BORSA I RECOMANACIÓ EN REVISIÓ

Malgrat la decepció que generen les guies d'ingressos pel 2026 i de l'impacte negatiu d'això al mercat, Renta 4 considera que la forta caiguda acumulada per l'acció des de l'OPV —superior al 40%— és exagerada. L'entitat assenyala que la valoració actual és molt inferior a la dels seus comparables, amb un PER 2026 estimat de 7,5 vegades enfront de les 15,5 vegades del sector i un múltiple EV/EBITDA de 4,3 vegades enfront de 10,5 vegades al seu grup de referència. A l'espera de revisar el seu model de valoració, Renta 4 col·loca la seva recomanació i el seu preu objectiu en revisió, des de l'anterior recomanació de sobreponderar i el preu objectiu de 17,25 euros per acció.