RBC millora el preu objectiu de Sabadell abans dels resultats i el CMD

El banc d'inversió RBC ha actualitzat aquest dimecres el seu model sobre Banc Sabadell després de l'anunci de l'acord per a la venda de TSB i de cara a la presentació de resultats del segon trimestre i el 'Capital Markets Day' (CMD), que tenen lloc el 24 de juliol. La companyia ha elevat el preu objectiu fins als 2,95 euros per acció, enfront dels 2,75 euros anteriors, i ha reiterat la seva recomanació de sobreponderar.

Al seu informe, RBC assenyala que la seva estimació de benefici subjacent abans d'impostos per a l'exercici 2026, excloent-ne TSB, augmenta un 4%, gràcies a un menor cost del risc i a un creixement més gran de volums de negoci, amb un marge d'interessos net pràcticament estable. Tot i això, a nivell de grup i deixant fora el guany net de capital al voltant de 400 milions d'euros per la venda de TSB, la seva previsió de benefici abans d'impostos per al 2026 es redueix un 10%, a causa de la pèrdua dels ingressos al Regne Unit des del primer trimestre del 2026, quan està previst que es completi l'operació.

Amb vista a l'exercici 2025, RBC estima que el marge d'interessos nets del grup baixarà lleugerament fins a 4.880 milions d'euros, una mica per sota de l'orientació de més de 4.900 milions proporcionada per l'entitat, tot i que espera una recuperació moderada a partir del tercer trimestre gràcies a la cobertura estructural de TSB. La resta de línies clau del compte de resultats es mantenen en línia amb els objectius del banc. A més, la companyia veu un potencial de millora en la previsió de cost total del risc, situat per Sabadell al voltant de 40 punts bàsics, enfront de l'estimació de RBC de 38 punts bàsics.

En conjunt, RBC calcula que la rendibilitat sobre fons propis tangibles (ROTE) reportada per al 2025, excloent-ne instruments AT1, arribarà al 14,1%, en línia amb l'orientació oficial d'aproximadament el 14%. També ha eliminat del model l'impacte del pagament de l'impost bancari no reconegut corresponent al 2024 (aproximadament 140 milions d'euros o 17 punts bàsics de capital CET1), en assignar ara una menor probabilitat que aquest risc es materialitzi a curt termini.

D'altra banda, la previsió de distribucions totals a l'accionista el 2025 puja fins als 1.400 milions d'euros, desglossats en un dividend de 0,21 euros per acció i un programa de recompra de 325 milions, xifra que supera la guia revisada a l'alça al primer trimestre, de 1.300 milions.

'CAPITAL MARKETS DAY'

Amb la venda de TSB encarrilada, RBC espera que el proper 'Capital Markets Day', previst per al 24 de juliol, se centri en la capacitat de Sabadell per generar creixement als seus negocis principals a llarg termini, recolzat en l'augment de la demanda de crèdit i unes perspectives de PIB espanyol resilients. En un escenari de menors tipus d'interès a la zona de l'euro i sense el vent de cua de la cobertura estructural de TSB, RBC considera rellevant que el banc detalli els seus plans per incrementar els ingressos per comissions, una àrea on, segons la companyia, Sabadell encara està darrere d'alguns competidors nacionals.

Per acabar, RBC preveu que la direcció destaqui els avenços aconseguits en la millora de la qualitat dels actius i l'impacte positiu en la rendibilitat. L'entitat recorda que la seva estimació del cost del risc del grup (excloent-ne TSB) és un 12% inferior al consens actual a l'horitzó del 2027.