Puig lidera l'IBEX mentre s'intensifiquen els rumors de fusió amb Estée Lauder

Les accions de Puig es disparen al voltant d'un 5% i lideren l'IBEX 35 aquest dimarts pels rumors creixents sobre la possible fusió amb la nord-americana Estée Lauder, una operació sobre la qual la companyia catalana va anunciar que estava mantenint converses a finals de març.

Segons publica avui Expansió, el gegant nord-americà podria haver demanat uns 5.000 milions d'euros a JP Morgan per a articular la seva oferta sobre la companyia catalana. En tirar endavant, l'empresa resultant es convertiria en un dels majors grups de bellesa del món. Aquest diari apunta que Estée Lauder llançaria una opa sobre Puig, amb una contraprestació mixta entre efectius i accions.

Amb tot, és possible que les famílies fundadores tant de Puig com de Estée Lauder puguin mantenir el control de les dues companyies després de l'operació. Això es deu al sistema de classes d'accions que tenen les dues cotitzades, que atorguen més drets de vot a unes determinades accions. En el cas de Puig, la companyia catalana controla el 93% dels drets de vot gràcies a les seves accions de classe A, mentre que la família Lauder controla el 82% dels seus amb els seus títols de classe B.

Per això, Expansió apunta que, en aconseguir-se un acord entre les dues parts, el gruix de l'operació s'articularia a través d'un intercanvi d'aquestes accions ('super voting shares') entre famílies. Així, Puig passaria a tenir una participació significativa i dret a vot en el futur d'Estée Lauder i viceversa.

Amb tot, Estée Lauder hauria d'oferir als minoritaris de Puig l'opció de rebre una contraprestació en metàl·lic per les seves accions de classe B, que amb prou feines compten amb un sol dret de vot. Fins i tot si algun accionista optés per cobrar en espècie, la legislació estipula que la part oferent ha d'assegurar el 100% del component susceptible de ser percebut en efectiu. JP Morgan calcula que Estée Lauder hauria de pagar al voltant de 28 euros per acció per adquirir la companyia catalana.

Així doncs, Expansió calcula que Estée Lauder hauria d'assegurar, en funció del preu final, entre 3.000 i 3.500 milions d'euros de l'opa, a més d'uns 1.500 milions addicionis per a addicionals per a refinançar el deute brut de Puig. L'import podria ser menor si els Puig pacten acceptar un bescanvi en accions pels seus títols ordinaris, dels quals controlen al voltant d'un 14%, o si s'utilitza la caixa per a amortitzar deute.

D'altra banda, El Confidencial informa que Puig estaria negociant que la seu de la divisió de perfumeries es mantingui a Barcelona per tranquil·litzar la inquietud política sobre una possible pèrdua de poder econòmic en integrar Puig a Estée Lauder. Aquest mitjà també informa que els Puig també comencen a assumir que no podran estar en igualtat de condicions dins de l'accionariat amb la família Lauder, que optaria a tenir un 27% del capital enfront del 20% de la família catalana. Un altre dels objectius seria que les dues accions cotitzin alhora a Nova York i a la Borsa espanyola.

Els analistes de Jefferies van retallar mig euro la seva valoració de les accions de Puig durant les últimes setmanes fins als 20 euros, encara que mantenen el seu consell de compra sobre el valor en veure un potencial de revaloració en la companyia. La companyia considera que Puig cotitza actualment a unes 15 vegades PER, però veu marge per a una expansió de múltiples fins a 17 vegades als pròxims dotze mesos, la qual cosa donaria suport a la seva valoració. A més, apunta al fet que l'evolució borsària a curt termini podria veure's influïda per possibles moviments corporatius al sector.

Així mateix, els experts de Sabadell destaquen que la combinació donaria lloc al segon major grup del sector per vendes, només per darrere de L'Oréal, amb una major diversificació tant per productes com per mercats. A més, consideren que, pel major creixement recent de Puig, seria esperable una prima respecte als nivells actuals de cotització.

"En prendre com a referència aquest nivell d'efectiu per a les accions de classe B, s'estaria considerant un valor per acció d'al voltant de 17,2-20 euros/acció, la qual cosa suposaria una prima del 14%-33% enfront del tancament del 23 de març, quan van començar els rumors, i del 3-13% enfront del tancament d'ahir. Notícia sense impacte. Continuarien avançant els plans de fusió entre les dues companyies i, tal com apunten els comentaris avui en premsa, seria majoritàriament mitjançant un intercanvi en accions", afirmen els analistes del banc català.

Cal recordar que Puig va retardar el seu Capital Markets Day fins al 28 d'abril per les negociacions amb els Lauder. La companyia tenia pensat aprofitar la trobada amb els seus inversors per a anunciar el seu full de ruta, que pot veure's impactada si finalment es completa la integració amb el grup nord-americà.