Puig es desploma després de resultats: la feblesa en fragàncies torna a preocupar el mercat

Les accions de Puig s'han arribat a desplomar un 8% i lideren les caigudes a l'IBEX 35 després que la companyia espanyola presentés ahir els resultats del primer semestre de l'any.

Si bé va augmentar substancialment els seus guanys (275 milions, +78,8%) i va mantenir la guia de beneficis, les xifres de la companyia catalana semblen no haver convençut a causa de les menors previsions en el negoci de perfums i fragàncies.

Així ho destaquen els analistes de Jefferies, que en una recent anàlisi assenyalen la dependència de Puig d'aquest negoci, ja que representa el 70% de les seves vendes. Empreses com Barclays o Berenberg, fins i tot la pròpia Jefferies, havien avisat prèviament d'aquesta tendència.

Segons l'empresa nord-americana, executius de Puig van afirmar en una conferència amb analistes que esperen una "moderació global" en la venda de fragàncies al segon semestre de l'any. Aquestes menors perspectives es deuen, sobretot, a una menor demanda a Europa, així com a Orient Mitjà i Àsia.

"La companyia espera que la categoria de fragàncies es moderi a un creixement baix de dígit únic durant el segon semestre. Tampoc és encoratjador per a les perspectives del sector bellesa. Això entela la història a curt termini, a causa de l'elevada exposició de Puig a fragàncies", detallen al seu informe.

A Jefferies el preocupa aquesta previsió perquè el creixement del sector bellesa a segon trimestre va estar liderat precisament per les fragàncies. Posen l'exemple de L’Oréal, que va reportar un creixement subjacent del 3,2% al primer semestre, amb fragàncies creixent a un ritme pròxim a l'11% (i aportant, en el procés, al voltant d'un punt percentual al total).

"Una desacceleració en fragàncies (possiblement liderada pels EUA, després de suports de vendes prearanzels al segon trimestre) podria limitar l'acceleració de vendes necessària perquè L’Oréal compleixi amb expectatives del consens anual", expliquen. Amb Puig, la tesi és similar.

Els experts de Citi no difereixen molt de l'anàlisi de Jefferies. "Per a l'exercici 2025, Puig va confirmar la guia de marge EBITDA (+20 punts bàsics, o pb), però va rebaixar la previsió d'ingressos cap a “l'extrem inferior del 6-8%”, a causa d'una major moderació del creixement de fragàncies durant l'estiu (estimació de creixement de mercat en dígits baixos enfront de dígits mitjans anteriorment)", apunten.

Malgrat això, els experts de Jefferies són positius en general amb la companyia espanyola. A seu informe, la companyia estatunidenca destaca l'expansió del marge del negoci de maquillatge (+360 pb) o del segment de cura de la pell (+40 pb), gràcies a l'expansió d'Uriage i Charlotte Tilbury. A més, destaquen que la reiteració de la guia de beneficis és positiva, amb una millora en el marge EBITDA ajustat "similar a la del 2024 (+20 pb).

"Puig cotitza a al voltant de 14x el PER de consens dels pròxims dotze mesos. El nostre preu objectiu implica una valoració de 18,5x, reflectint un creixement orgànic esperat d'al voltant del 6,5% el 2025 i 2026. En comparació, el parell nord-americà Interparfums cotitza a 22x", sentencien. Jefferies recomana comprar Puig, a les accions del qual atorga un preu objectiu de 22,7 euros, un 40% per sobre dels preus de tancament d'aquest dimarts.

Per part seva, Citi preveu una retallada "de dígits baixos" (entre un 2% i un 4%) del benefici per acció de consens, impulsat per "la reducció d'ingressos", motiu pel qual esperen una reacció negativa en la cotització a curt termini. "No obstant això, el risc baixista addicional hauria de ser limitat a causa de la valoració poc exigent", agreguen aquests experts, que consideren que Puig està barata en cotitzar a 15 vegades beneficis esperats per a aquest any fiscal, un descompte del 20% enfront de comparables.

"Després d'una caiguda del -10,4% en 2025 i el 34,8% des de la seva sortida a borsa al maig 2024, els múltiples de cotització són atractius, però l'entorn és advers amb creixements sectorials inferiors a la seva tendència històrica, risc de major desacceleració de la demanda de productes no bàsics, incertesa aranzelària i possible pressió sobre marges. No obstant això, els nivells de cotització actuals haurien de ser un sòl per al valor", resumeixen els estrategs de Bankinter.