Morgan Stanley apuja preus objectius de la banca espanyola i preveu un altre any de creixement sòlid el 2026

Morgan Stanley ha publicat aquest dilluns el seu '2026 Financials Outlook | Europe', un informe en què anticipa una acceleració del creixement per a la banca europea el proper any i en què millora el preu objectiu dels bancs espanyols —reitera recomanacions—, a més de mantenir una visió constructiva sobre el seu comportament a la borsa. El sector bancari del Vell Continent, diuen, segueix sent "atractiu", amb marge per a noves revisions a l'alça de beneficis i valoracions que podrien avançar cap a 11-12 vegades beneficis, enfront de les prop de 9,5 vegades actuals.

En un entorn marcat per millors PMIs, previsió de major creixement del crèdit el 2026, una corba de tipus més inclinada i una generació de capital que continua sent molt elevada, la banca espanyola emergeix entre les millor posicionades.

Morgan Stanley eleva el preu objectiu de tots els grans bancs espanyols i manté una visió optimista basada en tres pilars: creixement del marge d'interessos (NII), solidesa dels beneficis i capacitat per a continuar retribuint capital.

Aquestes són les noves valoracions:

SANTANDER: SOBREPONDERAR (PREU OBJECTIU D'11 EUROS VS. 10 EUROS)

Morgan Stanley considera Santander un dels seus 'Top Picks' a Europa. El banc apunta a un ROTE del 19%-19,3% el 2028, cotitzant encara a múltiples baixos (6,7x PER 2028e).

El marge d'interessos hauria de créixer recolzat en la millora del crèdit a Espanya i Llatinoamèrica i en una menor pressió en dipòsits.

BBVA: MANTENIR (PREU OBJECTIU DE 20,5 EUROS VS. 19 EUROS)

Morgan preveu un ROTE superior al 21% el 2027-2028, gràcies a Mèxic i a la normalització de provisions.

El banc cotitza a múltiples que l'informe qualifica com “molt atractius” (7,6x PER 2028e).

CAIXABANK: NEUTRAL (PREU OBJECTIU DE 10,50 EUROS VS. 9,70 EUROS)

Les seves previsions apunten a un marge d'interessos que continuarà creixent entre el 2026 i el 2027 i a un ROTE que pot aconseguir el 19,3% el 2028.

El banc destaca la seva “resiliència” i la seva posició de capital.

SABADELL: MANTENIR (PREU OBJECTIU DE 3,65 EUROS VS. 3,50 EUROS)

L'estimació de BPA (benefici per acció) de Morgan Stanley pel 2026 cau un 9% i la de 2027 augmenta un 6,1%, ja que ara només inclouen TSB durant un trimestre, enfront dels tres trimestres que incloïen anteriorment.

L'entitat nord-americana preveu un ROTE pròxim al 16% el 2028, amb millora d'eficiència i un impuls rellevant del marge a Espanya.

BANKINTER: MANTENIR (PREU OBJECTIU DE 14,00 EUROS VS. 13,50 EUROS)

Morgan Stanley millora lleugerament el preu objectiu fins als 14,00 euros i destaca la fortalesa del negoci hipotecari i la capacitat del banc per mantenir ROTE superior al 16%.

Preveu que pugui continuar creixent en comissions gràcies al seu negoci de banca privada.

UNICAJA: INFRAPONDERAR (PREU OBJECTIU DE 2,20 EUROS VS. 2,0 EUROS)

Li assigna recomanació negativa i un preu objectiu per sota del preu actual de cotització.

Preveu un ROTE inferior al 9% durant els pròxims exercicis i major pressió competitiva en dipòsits.

SIS CLAUS PER A SER OPTIMISTES

L'informe destaca sis raons per les quals el sector bancari europeu pot continuar pujant el 2026:

1. El crèdit repunta el 2026: els PMIs han millorat 2 punts des d'estiu i Morgan Stanley preveu que el creixement del crèdit a l'eurozona es dupliqui fins al 4-5% el 2026. Espanya serà un dels països més forts, gràcies a la fi del llast d'hipoteques antigues i a un ritme més alt de noves concessions.

2. El marge d'interessos tornarà a accelerar: amb la corba més inclinada i l'impacte encara positiu de la repricing de dipòsits, el NII podria créixer un 5% el 2026, molt per sobre del consens.

3. Les comissions i el negoci de Wealth seran un motor addicional: la recuperació del mercat, el rebot de l'M&A i l'entrada de diners en fons donarà suport al creixement d'ingressos per comissions.

4. Encara hi ha recorregut per a reduir costos: Morgan Stanley estima que la digitalització i la IA permetran retallar un 10% addicional la plantilla en cinc anys, la qual cosa ajudarà a millorar el ràtio d'eficiència.

5. El risc en crèdit segueix contingut: especialment a Europa, on l'exposició a segments de risc és limitada i no esperen deterioracions rellevants.

6. M&A tornarà a escena: veuen espai per a més operacions corporatives, fins i tot si hi impliquen menor volum de recompres d'accions.