Les "ambicions" de Telefónica amb el seu pla estratègic: del dividend a la disciplina financera

Telefónica té una cita clau aquest dimarts, 4 de novembre, amb el mercat. I és que la 'teleco' donarà a conèixer no només els resultats dels nou primers mesos de l'any, sinó que també presentarà el seu nou pla estratègic. Un full de ruta que definirà el futur de la companyia i que els inversors analitzaran al detall per descobrir com el grup que presideix Marc Murtra pretén aconseguir els seus "ambiciosos" objectius sense comprometre la disciplina financera.

"El Pla Estratègic estarà possiblement centrat en tres focus: consolidació a Europa, potenciació de Telefónica Tech en el negoci de ciberseguretat i simplificació de l'estructura del grup per a guanyar eficiència", valoren a Bankinter.

Però sens dubte, un dels grans protagonistes del Capital Markets Day de Telefónica serà el dividend, sobretot, després dels rumors que apunten a una reducció de la retribució a l'accionista per a situar-lo en línia amb els seus parells europeus.

De fet, segons avançava Bloomberg aquest divendres, la rendibilitat per dividend prevista de la 'teleco' espanyola es reduirà del 6,6% estimat pel 2025 i 2026 a prop del 4,8% enguany i del 5,2% el pròxim, xifra que coincideix amb la mitjana prevista per al sector.

"Creiem que la probabilitat que això ocorri és alta. Les ambicions de Telefónica, segons les declaracions de la seva CEO, són elevades amb intenció de participar activament en una possible consolidació europea (= comprar alguna empresa), invertir en tecnologia i reduir costos per a guanyar eficiència, objectius que ha de compatibilitzar amb una reducció de deute", comenten en Bankinter.

En aquest sentit, des de Sabadell creuen que, en confirmar-se, la notícia és negativa a curt termini, però estimen que tindrà un impacte limitat, "ja que pensem que una retallada del dividend és en certa manera esperat de cara al CMD'25".

"Calculem que la retallada suposaria per als dos pròxims anys un estalvi de 830 milions euros del FCF emprat actualment en el pagament de dividend, la qual cosa ajudaria a reforçar l'estabilitat financera", afegeixen.

És més, "disminuir payout podria alliberar centenars de milions per a reduir deute, la qual cosa tendeix a estrènyer spreads si el mercat el veu creïble. La venda de Otecel (l'Equador) —329 milions d'euros comunicats— va en la mateixa direcció, amb 273 milions de reducció de deute net, encara que és marginal enfront del total del grup", remarca Sergio Ávila, analista sènior d'IG.

"Si la retallada de dividend es confirma com a bescanvi per despalanquejament i focus en inversió rendible, l'equity story passa de 'yield play' a 'quality cash-flow + deute a la baixa'. A curt penalitza el preu; a mitjà pot millorar el perfil de risc i el cost de capital si es veu execució real (desinversions disciplinades i capex selectiu)", estima Ávila.

Per això, en Bankinter destaquen que "el valor es mantindrà a l'espera fins a conèixer les perspectives del dividend i de finançament dels objectius del pla. Fins llavors rebaixem la recomanació fins a neutral (des de comprar). Telefónica ofereix una rendibilitat per dividend superior a la dels seus homòlegs europeus: 6,8% enfront de Deutsche Telekom 3,3%, Vodafone 4,2%, Orange 5,4, KPN 4,4%".

Amb aquest teló de fons, a Sabadell afirmen que la part positiva ve de la mà que "sembla descartar-se una ampliació de capital, on es rumorejava la possibilitat d'una potencial ampliació de fins a 10.000 milions euros (40% del capital)".

En el cas de Berenberg, considera que l'atenció del CMD podria centrar-se més en mesures d'eficiència i retallades de costos domèstics que en anuncis immediats d'operacions corporatives. Barclays coincideix que el to del nou pla de Telefónica estarà probablement marcat per la disciplina financera.

El banc britànic també recorda que la premsa ha apuntat avanços en un possible pla de reducció de plantilla a Espanya, que afectaria entre 6.000 i 7.000 treballadors, amb un impacte rellevant en eficiència encara que associat a costos de reestructuració significatius. Quant a potencials moviments corporatius, assenyala que s'han reactivat informacions sobre un major acostament a 1&1 a Alemanya, així com sobre possibles inversions addicionals al Regne Unit via Virgin Media O2.

No obstant això, el gran repte de Telefónica passa per complir aquests objectius sense perjudicar la seva disciplina financera. "Per a complir els seus possibles objectius, Telefónica ha d'enfortir el seu balanç, alliberar Cash Flow lliure per a inversions i mantenir la disciplina financera per a evitar una rebaixa del seu ràting creditici", conclouen a Bankinter.