Enagàs: els analistes veuen resultats mixts i en mantenen una visió positiva

Els resultats del 2025 d'Enagás han estat rebuts amb una lectura matisada per part dels analistes, que coincideixen a destacar el bon comportament operatiu, però també una generació de caixa més feble per l'impacte d'ajustaments reguladors. Tot i això, mantenen una visió positiva sobre el valor i reiteren les seves recomanacions.

Des de Bankinter parlen d'uns comptes "mixtos" en els quals "bat en EBITDA, però decep en generació de caixa per ajustos reguladors. Sense sorpreses a les guies 2026". L'entitat subratlla que el grup ha superat lleugerament les estimacions a nivell operatiu —amb un EBITDA de 676 milions enfront de 671 milions estimats pel consens—, mentre que el benefici net ordinari (266 milions) s'ha situat pràcticament en línia amb allò que es preveia.

No obstant això, adverteixen que "la generació de caixa ha estat una mica menor a causa d'ajustos reguladors", en referència a la deterioració del capital circulant per l'ajust del superàvit d'exercicis anteriors. També apunten que la contribució del negoci regulat de transport de gas —que representa el 77% de l'EBITDA— va caure un 9% per la reducció de la base d'actius regulats (RAB) i una menor Retribució per Continuïtat de Subministrament (RSC), mentre que l'aportació de les filials internacionals va descendir un 16% després de la venda de Tallgrass i Soto la Marina.

Al costat positiu, Bankinter destaca la millora del resultat financer gràcies a la reducció de deute després de les desinversions i al menor cost mitjà de finançament, que va baixar al 2,1% enfront del 2,6% del 2024. Manté la seva recomanació de comprar, amb un preu objectiu de 15,20 euros, i ressalta que "la rendibilitat per dividend és atractiva", situant-la entorn del 6,6% el 2026. Fins i tot en cas d'ajustos per a finançar les inversions en hidrogen verd, estimen que seguiria per sobre del 5%.

Per part seva, Renta 4 considera que els comptes "aconsegueixen objectius" i posa el focus en què l'EBITDA, malgrat descendir un 11,2%, compleix la guia de 670 milions. Assenyala, a més, que el benefici net recurrent "compleix la guia de 265 milions", mentre que el resultat total recull els efectes extraordinaris derivats de les plusvàlues de Soto la Marina i Sercomgas, la revaloració d'Axent i l'actualització del valor raonable de GSP.

Quant a la caixa, Renta 4 apunta que "el flux de caixa operatiu descendeix per la marxa de l'EBITDA, una major deterioració de circulant enfront del 2024 per uns menors peatges per l'ajust del superàvit d'exercicis anteriors i al pagament del cupó del bo emès al gener del 2024". No obstant això, considera que el deute net —2.475 milions— se situa "lleugerament per sobre de la xifra del final del 2024, alineada amb la nostra expectativa", i reitera la seva recomanació de sobreponderar, amb un preu objectiu de 17,50 euros.

De cara al 2026, les dues companyies coincideixen que les guies estan en línia amb el consens —benefici net estimat entorn de 235 milions— i destaquen que, encara que persisteixen incerteses reguladores sobre l'RSC per al període 2027-2032 i l'esquema retributiu de l'hidrogen, el perfil defensiu del grup i la seva elevada rendibilitat per dividend sostenen una valoració favorable.