Jefferies puja preu a Santander, Bankinter i Unicaja i descarta que l'Iran llastri els resultats

Jefferies no creu que el conflicte a l'Iran tingui un "impacte significatiu" en els resultats trimestrals dels bancs espanyols, que es començaran a conèixer ja la setmana que ve. Almenys ara com ara. Així ho afirma en un informe publicat aquest dimarts, en què assegura que les entitats nacionals "es mostren resilients en el context geopolític actual". Per això els seus experts han decidit elevar el preu objectiu que atorguen als títols de Banco Santander, Bankinter i Unicaja.

"Preveiem una temporada de resultats del primer trimestre sense grans sobresalts per als bancs espanyols", comenten aquests analistes, que destaquen que "si bé els inversors es preocuparan per les repercussions de la guerra amb l'Iran, no veiem un impacte significatiu en els resultats trimestrals de moment".

I és que, afirmen, "els tipus d'interès només es van moure de manera rellevant al març i els bancs normalment no actualitzen els seus models macroeconòmics de pèrdues creditícies esperades (ECL) al primer trimestre", per la qual cosa s'espera una temporada de resultats bona.

"En general, els bancs espanyols es mostren resilients al context geopolític actual, amb una economia nacional relativament aïllada i un perfil de creixement atractiu en comparació amb Europa", indiquen també els estrategs de Jefferies, que recorden que "normalment, el primer trimestre és un trimestre estacionalment més feble a Espanya".

Expliquen aquests experts que "després del fort impuls del mercat de valors al quart trimestre, els volums tendeixen a afeblir-se al primer trimestre, especialment pel que fa als préstecs, tant hipotecaris com de crèdit corporatiu".

Per això esperen que el marge d'interès net (NII) "disminueixi trimestralment (excepte per a Bankinter, on preveiem un lleuger augment trimestral), a causa de la feblesa dels volums, un menor nombre de dies de venciment i una major compressió dels marges dels clients".

Així mateix, a Jefferies creuen que el cost dels dipòsits "hauria de mantenir-se relativament estable al primer trimestre, però és probable que la rendibilitat dels actius disminueixi lleugerament a mesura que els bancs absorbeixin els últims efectes adversos de la revisió de preus de les hipoteques a tipus variable després de les baixades de tipus de l'any passat".

"Les comissions també tendeixen a ser més baixes seqüencialment al primer trimestre, ja que les comissions per rendiment de la gestió patrimonial solen comptabilitzar-se al quart trimestre", destaquen els analistes del banc, que quant als actius gestionats (AUM), creuen que els saldos globals hauran augmentat "aproximadament un 0,5% al primer trimestre, atès que el bon acompliment del mercat al gener i febrer es va veure parcialment contrarestat pels impactes negatius del mercat i les sortides de capital al març".

I SI PUGEN ELS TIPUS?

Però, què passarà si pugen els tipus d'interès? Des de Jefferies detallen que "si els tipus es mantenen elevats, això es convertiria en un factor que caldria tenir en compte a partir del segon trimestre, atès que els bancs espanyols continuen sent molt exposats a la pujada de tipus".

Per a posar les coses en context, diuen, "un augment de 100 punts bàsics en els tipus d'interès sol traduir-se en un increment d'un dígit mitjà en el marge d'interès net (NII) espanyol, si tota la resta roman constant, sent-ne CaixaBank el més sensible als tipus d'interès (+7,5% del NII)".

Dit això, comenten, "part de l'impuls alcista dels tipus podria veure's contrarestat per un menor volum de préstecs". "Les perspectives per als saldos de dipòsits també continuen sent incertes i dependran de les expectatives de les llars sobre la durada del xoc", afegeixen aquests analistes.

Així mateix, parlen també de la qualitat dels actius, que "serà un punt clau en un context de major inflació i tipus d'interès més alts, encara que no esperem que els bancs actualitzin els seus models macro de pèrdues creditícies esperades (ECL) al primer trimestre".

Per tant, apunten, "és probable que qualsevol canvi en la deterioració derivada dels models o les discussions sobre la gestió es posposi fins al segon trimestre".

MILLORES DE PREU OBJECTIU

Així les coses, els analistes de Jefferies han decidit millorar el preu objectiu que atorguen als títols de Banc Santander, Bankinter i Unicaja. Quant a l'entitat càntabra, mantenen el seu consell de comprar i eleven el preu a 12 euros per acció, des dels 11,80 euros anteriors.

"Preveiem un sòlid primer trimestre per a Santander, amb ingressos pràcticament estables en euros corrents. Així mateix, projectem una millora d'aproximadament 250 punts bàsics en el ràtio d'eficiència respecte al primer trimestre del 2025, en línia amb els comentaris de la companyia", apunten. Creuen, de fet, que durant els tres primers mesos de l'any el banc "registrarà una plusvàlua de 1.900 milions d'euros en relació amb la venda de Santander Polska".

Per a Bankinter, el consell continua sent mantenir, però el preu objectiu passa a 15,5 euros per títol, des dels 13,50 euros que atorgaven anteriorment els experts de Jefferies. "Creiem que Bankinter mostrarà una sòlida dinàmica de beneficis en el primer trimestre, ja que preveiem un augment del 2% en el marge d'interessos nets (NII) respecte al trimestre anterior, impulsat principalment per una major reducció del cost dels dipòsits a causa de la revaloració dels comptes digitals a tipus d'interès més baixos", exposen.

"També preveiem un modest creixement en la cartera de préstecs durant el trimestre, impulsat per la bona activitat de les sucursals internacionals. Observem un lleuger repunt en els guanys consensuats a causa de la millor dinàmica del marge d'interès net (NII)", afegeixen els experts.

I per a Unicaja, amb una recomanació de mantenir, el preu objectiu dels seus títols passa a 2,50 euros, des dels 2,20 euros anteriors. "Preveiem un augment del 16% en els beneficis del primer trimestre respecte al quart trimestre en Unicaja", assenyalen, encara que destaquen que "això es deu principalment a menors deterioracions extraordinàries aquest trimestre (excloent això, els beneficis haurien de mantenir-se estables trimestralment)".

"Esperem una lleugera disminució de l'NII trimestral a causa de l'estacionalitat i al nombre de dies, amb marges de clients generalment estables", indiquen també, i assenyalen que preveuen "una disminució de 15 punts bàsics en el CET1 respecte al quart trimestre, ja que la revaluació positiva de la participació en EDP i l'alleujament del CET1 pel consum de DTA es veuran compensats ​​per l'impacte de la valoració a preus de mercat a la cartera ALCO i el creixement". En Jefferies creuen que les previsions de guanys, en general, "són correctes".

I en aquest informe també parlen de CaixaBank. Encara que no han tocat el seu preu ni la recomanació, sí que han modificat les seves previsions. "Preveiem una lleugera disminució dels beneficis respecte al trimestre anterior a causa de menors ingressos (tant per comissions com per NII) i majors costos, parcialment compensats ​​per una millora en les provisions per deterioració", apunten aquests analistes.

En aquest sentit, afirmen que "la línia d'impostos hauria de veure's afavorida per noves revaloracions d'actius impositius (preveiem aproximadament 400 milions d'euros anuals), mentre que s'espera que el pagament de l'impost especial sobre la banca a Espanya continuï entorn dels 150 milions d'euros trimestrals".

Esperen, així mateix, que el capital "tingui un impacte negatiu d'un parell de punts bàsics en el trimestre a causa d'aquest efecte de la valoració a preus de mercat de les taxes més altes a la cartera ALCO mantinguda a valor raonable". "En les nostres previsions, projectem que CaixaBank anunciarà una recompra d'accions de 500 milions d'euros al primer trimestre, la qual cosa els portaria exactament al seu objectiu de CET1 del 12,5%".

"En general, estem en línia amb el consens sobre els resultats del primer trimestre i no esperem grans sorpreses", conclouen.