IAG puja malgrat la diferència d'opinions: JP Morgan i RBC en baixen el preu i Barclays l'eleva

Les accions d'IAG pugen aquest dilluns al voltant d'un 7%. JP Morgan i RBC han revisat a la baixa el seu preu objectiu, amb recomanació de sobreponderar, mentre que Barclays l'ha elevat i a Deutsche Bank veuen la companyia "ben posicionada".

En particular, Barclays situa ara la valoració de les accions als 470 penics, enfront dels 425 penics anteriors. Des d'RBC el retallen des dels 480 penics fins als 465 penics. I, malgrat un "començament d'any sòlid", redueixen la seva previsió de l'EBIT en un 5%-6% de mitjana durant el període 2026-2028.

"Preveiem un EBIT ajustat de poc més de 4.300 milions d'euros el 2026, un descens de 700 milions d'euros en l'EBIT interanual sobre un augment d'al voltant de 1.800 milions d'euros en els costos de combustible interanual. Preveiem un retorn en l'EBIT (encara que no als marges) per sobre dels nivells de 2025 per al 2028", assenyalen.

Com indiquen, IAG espera recuperar al voltant del 50% de l'augment dels costos de combustible al segon trimestre i al voltant del 60% l'any fiscal 2026. "Creiem que a causa del gran augment en els costos del combustible per a avions interanual al segon trimestre i amb moltes reserves del segon trimestre fetes abans de la crisi, és plausible que les taxes de recuperació de combustible podrien augmentar seqüencialment al segon semestre en comparació amb el segon trimestre".

A més, creuen que la valoració continua sent atractiva. "Fins i tot en els guanys més baixos de l'any fiscal 2026, IAG cotitza a ~4,1x EV/EBITDA de l'any fiscal 2026 (incloent-hi les provisions en l'EV), entre una mitjana de 10 anys de ~3,9x EV/EBITDA i una mitjana a llarg termini de ~4,5x EV/EBITDA. Aquest ràtio EV/EBITDA es redueix a aproximadament 3,4 a l'exercici fiscal del 2027, moment en el qual IAG cotitzaria a un PER d'aproximadament 6,2x".

Amb aquests múltiples, "IAG cotitza amb descompte respecte a la majoria de les aerolínies europees, malgrat tenir un marge i un perfil de rendibilitat més atractius que la majoria", asseguren.

Respecte a JP Morgan, retallen el preu objectiu des dels 6 euros fins als 5,75 euros "a causa d'estimacions més baixes", perquè les seves previsions d'EBIT pel 2026/2027/2028 disminueixen un 6%, un 2% i un 2%, respectivament, "principalment a causa del preu del combustible més alt i la menor capacitat". Ara pronostiquen un EBIT pel 2026 de 4.500 milions d'euros enfront dels 4.800 milions d'euros anteriorment.

"Esperem forts guanys i FCF enguany malgrat l'impacte del combustible més alt i, en la nostra opinió, els comentaris d'IAG sobre el traspàs del combustible poden acabar sent conservadors pel poder de demanda/preus als seus mercats de llarga distància principals", diuen.

Treuen tres conclusions clau dels resultats del primer trimestre. La primera, que els forts preus van ser impulsats ​​en particular per Transatlàntic i LATAM: "IAG no reporta una disminució en la demanda de passatgers, encara que som més cautelosos en les tendències de curta distància". La segona, que IAG espera un traspàs d'aproximadament el 60% de l'augment del combustible a través de majors ingressos per passatgers i algunes accions de costos: "El 60% està en línia amb els seus parells per al segon trimestre, encara que pot ser conservador per al segon semestre". I la tercera, que esperen una forta generació d'FCF malgrat les estimacions de guanys lleugerament més baixes per a l'any: "Estimem un marge d'excés d'efectiu per sota d'1x ND/EBITDA d'aproximadament 1.500 milions d'euros al tancament de l'any".

DEUTSCHE BANK CREU QUE ESTÀ "BEN POSICIONADA"

Els analistes de Deutsche Bank veuen que IAG està "ben posicionada per a afrontar els desafiaments actuals". A més, mantenen la recomanació de comprar i el preu objectiu als 460 penics sobre la companyia.

Després d'un "sòlid primer trimestre", a l'entitat deixen pràcticament sense canvis les seves previsions de beneficis i flux de caixa per a l'exercici fiscal 2026.

Com detallen, a mitjans de març havien passat de 5.000 milions d'euros a uns 4.350 milions d'euros d'EBIT: "Si bé, hem augmentat la nostra estimació de despesa en combustible de 8.600 milions d'euros a 9.000 milions d'euros per a reflectir les previsions d'IAG, que s'alineen amb la corba a termini actual per a les necessitats no cobertes, l'impacte es compensa amb la superació d'aproximadament 100 milions d'euros respecte a les estimacions de Deutsche Bank per a l'EBIT del primer trimestre".

"Aquesta previsió més ambiciosa per als ingressos unitaris se sustenta en els comentaris positius sobre els ingressos futurs d'IAG i els seus competidors, juntament amb les dades que veiem en el nostre últim seguiment de tarifes", afegeixen.

Per part seva, des d'Edison comenten que el creixement dels ingressos al primer trimestre es va deure tant a una major capacitat, amb un creixement concentrat a Àsia-Pacífic i Llatinoamèrica i el Carib, com a majors rendiments a totes les regions.

"Els ingressos per passatgers i el benefici operatiu van créixer per a totes les marques, excepte Aer Lingus, com a resultat de la competència a les seves rutes de l'Atlàntic Nord i els costos del combustible. Malgrat les pressions sobre els preus del combustible des de finals de febrer, el creixement dels beneficis es va veure afavorit per uns costos no relacionats amb el combustible que es van ajustar a les expectatives de la direcció, recolzats per un fort creixement del programa de fidelització d'alt marge, la celebració anticipada de la Setmana Santa, l'absència del tancament de l'any passat a Heathrow i un tipus de canvi favorable a causa de la depreciació del dòlar nord-americà", afirmen.

Finalment, destaquen que el conflicte a l'Orient Mitjà té dues repercussions importants en les previsions. En primer lloc, "el creixement de la capacitat serà inferior al 3% previst als resultats de l'exercici fiscal 2025, ja que la suspensió d'algunes rutes a l'Orient Mitjà es compensa amb la redistribució d'aeronaus a regions on la demanda i la rendibilitat continuen sent elevades, a més de proporcionar resiliència operativa". En segon lloc, "es preveu que els costos de combustible per a l'exercici fiscal 2026, amb el 70% dels costos coberts, ascendeixin a 9.000 milions d'euros, enfront dels 7.400 milions d'euros previstos anteriorment".

"El menor rendiment dels beneficis es tradueix, naturalment, en un flux de caixa lliure inferior (encara no quantificat). Tanmateix, això no afecta a la recompra d'accions per valor de 1.500 milions d'euros, el primer tram dels quals de 500 milions d'euros està pràcticament finalitzat", conclouen.