BofA millora la valoració dels bancs espanyols i tria BBVA com el seu top pick

Bank of America (BofA) manté el seu optimisme amb els grans bancs espanyols. I és que des de la companyia eleven la valoració de totes les entitats cotitzades, en un context de fort creixement econòmic, “amb un PIB nominal proper al 4,0%, per sobre de la zona euro i a un ritme superior al de la majoria de les economies desenvolupades”.

Així, milloren el preu objectiu de Santander (neutral) fins als 11 euros per acció des dels 9,20 euros per títol previs; el de CaixaBank (comprar) als 12 euros per acció des dels 10 euros per títol; el de Bankinter (infraponderar) als 13,20 euros per acció des dels 11,50 euros per títol previs; el d'Unicaja (neutral) als 3,10 euros per acció enfront dels 2,75 euros per títol anteriors; i reprenen la cobertura de Sabadell amb un consell neutral i un preu objectiu de 3,60 euros per acció. Al mateix temps, trien BBVA 'top pick' (valor preferit) amb una recomanació de comprar i una valoració que millora de 21 euros per acció a 24,30 euros per títol.

"El volum de préstecs a Espanya es manté saludable, situant-se entorn del 5-7% interanual, la qual cosa demostra una forta acceleració respecte a principis d'any. Actualment, el creixement dels préstecs a Espanya es troba al seu nivell més alt des del 2009, superant els nivells observats al final del 2020", expliquen des de BofA.

A més, aquests analistes posen el focus en què Espanya ha experimentat un despalanquejament significatiu, amb el deute absolut a nivell d'empreses i llars molt per sota dels seus màxims de 20 anys. "La reducció és encara més marcada en termes de percentatge del PIB, amb el deute de les llars actualment al 45% del PIB, enfront d'un màxim d'al voltant del 110% en el deute corporatiu no financer".

Amb aquest teló de fons, en BofA preveuen un creixement dels préstecs d'aproximadament el 5% durant el període 2026-2028 per als bancs espanyols, amb una tendència positiva cap a les empreses i el finançament al consum principalment. "No obstant això, creiem que el mercat se centrarà cada vegada més, no només als nivells de creixement absolut, sinó en els bancs que poden generar un creixement rendible sense diluir el ROTE".

BBVA

BBVA compta amb una franquícia de "qualitat envejable amb sòlides quotes de mercat" a Mèxic, Turquia i Espanya. Mèxic representa aproximadament el 60% dels beneficis del grup BBVA i, si bé persisteix una certa volatilitat, es podria aconseguir un acord comercial amb el T-MEC, que reprendrà la deslocalització.

"Es preveu que els beneficis de Turquia gairebé es tripliquin pel 2028, malgrat l'augment de les provisions. Amb un ROTE d'aproximadament el 22% i les recompres pendents, BBVA cotitza amb descompte respecte als seus competidors i el seu valor raonable és de compra".

SANTANDER

De Santander, a BofA creuen que cotitza a una valoració poc exigent. La seva unitat brasilera (aproximadament el 20% dels seus beneficis) ha experimentat un canvi, amb les taxes SELIC aconseguint el seu punt màxim. És més, diuen que el finançament de Santander està en gran manera vinculada a la SELIC, mentre que els seus préstecs són fixos. "La bretxa de durada implica que el marge d'interès net (NIM) al Brasil empitjorarà abans de millorar".

"A causa del biaix en la composició de préstecs cap al consum, les taxes també podrien afectar l'assequibilitat a través de pèrdues creditícies i nous préstecs al Brasil, els EUA i DCB. No obstant això, el capital ha millorat substancialment, però ara se centra l'atenció en l'ús de l'excés de capital; preferim obtenir exposició en altres mercats".

CAIXABANK

"CaixaBank és el líder nacional a Espanya, amb una sòlida franquícia de dipòsits i una quota de mercat d'aproximadament el 30% en estalvi", indiquen en BofA. Si bé el banc continua sent sensible als tipus d'interès, la cobertura estructural ofereix palanquejament a llarg termini, mentre que la seva oferta de productes és ignorada pel mercat.

"Creiem que els fluxos d'ingressos no financers es convertiran en un avantatge competitiu clau que es veurà recompensada amb un sòlid impuls en la gestió patrimonial. Preveiem un major potencial alcista en les previsions de resultats a curt termini, però el compliment del creixement sostingut de préstecs i dipòsits cobra cada vegada major rellevància per a la inversió. Esperem recompres especials".

BANKINTER

Bankinter combina alguns obstacles relatius (mix de finançament, cost dels dipòsits, cartera de COAP) amb àrees de creixement (assegurances i pagaments). No obstant això, "creiem que el mercat eliminarà gradualment la prima de valoració residual enfront dels seus competidors de banca minorista. La remuneració dels dipòsits continua sent superior a la dels seus competidors, la qual cosa, a causa del creixement dels préstecs, que ja no és exclusiu de Bankinter, redueix el seu atractiu relatiu".

A més, a BofA assenyalen que la franquícia de dipòsits és un factor clau perquè els bancs mantinguin un creixement rendible. "En aquest entorn, considerem que la prima enfront dels seus competidors és injustificada".

SABADELL

Per a BofA, el negoci de Sabadell s'orienta a una major activitat econòmica a Espanya, amb una cartera de clients orientada a les pimes. "Un PIB nominal elevat i un major palanquejament corporatiu podrien generar nous guanys de quota de mercat. No obstant això, amb un PER actual d'aproximadament 11 vegades pel 2027, o 9,5 vegades excloent-ne el dividend extraordinari per la venda de TSB, preveiem un major potencial de creixement en altres àrees. En la nostra opinió, la valoració de mercat és raonable".

UNICAJA

Els fonamentals d'Unicaja continuen sent favorables, i a BofA consideren que el ROTE ajustat d'aproximadament l'11% és sostenible a mitjà termini. "Les estimacions de consens encara ens semblen conservadores; tenim un marge de benefici per acció (BPA) d'entre el 6% i el 8% per al període 2026-2028".

D'altra banda, asseguren que "l'excés de capital ofereix l'opció d'adquirir beneficis o augmentar la distribució, ja sigui en forma de dividends o recompres. No obstant això, la valoració actual ja reflecteix algunes d'aquestes tendències; el ràtio preu/valor total de capital (P/VTB) d'Unicaja cotitza ara a aproximadament 1,1 vegades, en línia amb el seu perfil de ROTE".