Berenberg baixa el preu a Telefónica i no hi veu potencial per la falta de catalitzadors

Telefónica se situa a la cua de l'IBEX 35 en un divendres en què s'ha conegut la retallada de preu de Berenberg. Ara, la companyia alemanya retalla el preu objectiu fins als 3,5 euros des dels 4,3 anteriors, deixant gairebé sense potencial de revaloració un valor que, no obstant, recomana mantenir.

Segons la companyia alemanya, els catalitzadors orgànics "són difícils de trobar" a causa de la "feblesa persistent" del valor, que acaba de tancar un 'annus horribilis' marcat pel seu nou Pla Estratègic i la retallada del dividend. Tot això, explica Berenberg, ha fet que Telefónica cotitzi amb descompte enfront del sector, ja que s'estima una rendibilitat per flux de caixa del 10% i una rendibilitat per dividend del 4,3% el 2026.

"No obstant això, és difícil identificar catalitzadors. La negociació hauria de continuar sent feble durant altres quatre trimestres, la qual cosa deixa les operacions d'M&A (fusions i adquisicions) com el principal atractiu; però podrien resultar costoses i, en el millor dels casos, trigar a materialitzar-se", apunten aquests experts.

D'altra banda, Berenberg creu que el flux de caixa lliure caurà entre un 13% i un 25% a causa de l'augment de les despeses financeres, els dividends a minoritaris i els pagaments per prejubilacions, així com la retallada a zero de dividends futurs de Virgin Media O2, la seva 'joint venture' britànica. "Les nostres previsions revisades estan més o menys en línia amb la guia, encara que el nostre palanquejament el 2028 és lleugerament superior (2,6x) a l'objectiu de 2,5x de la direcció", agreguen els analistes.

Així mateix, la companyia adverteix sobre les pròximes retallades de plantilla que podria dur a terme Telefónica, així com el paper secundari del Regne Unit al seu negoci, on els subscriptors i els ingressos mitjans per usuari (ARPU) estan "sota pressió" malgrat l'estabilització del EBITDA. Així, Berenberg assumeix que Liberty Global, Telefónica i InfraVia "se centraran en M&A a través de la 'joint venture' Nexfibre, però no ho veiem com un canvi decisiu per al negoci al Regne Unit".

Així mateix, el palanquejament de VMO2 continua sent "elevat" (5,7x) i assumeixen que "no hi haurà pagament de dividends ni a Liberty Global ni a Telefónica des del quart trimestre de 2025".

D'altra banda, Berenberg creu que el panorama d'M&A a Alemanya podria ser atractiu, malgrat que les tendències podrien mantenir-se febles fins a finals d'any a causa de la pèrdua del contracte majorista amb 1&1. No obstant això, una possible adquisició d'aquesta companyia continua mantenint el seu atractiu, especialment si l'ARPU de Telefónica Alemanya continua sent sota pressió.

"No obstant això, la feblesa del preu de l'acció de Telefónica des del Capital Markets Day podria implicar un augment del 4% en les accions emeses després d'una operació. Assumim que continuaria sent necessària una ampliació de capital amb drets. Un acord amb 1&1 també depèn de la disposició de United Internet i del seu accionista de control, Ralph Dommermuth, a vendre. A causa de l'augment del preu de l'acció d'1&1, ens preguntem si la nostra estimació prèvia d'una oferta al valor en llibres d'1&1, amb un capital de 6.200 milions d'euros, seria considerada atractiva pels accionistes d'United Internet", conclou Berenberg.